何清

　　近日中国石油(601857.SH)发布公告，公司拟与泰康资产管理有限责任公司(简称泰康)及北京国联能源产业投资基金(简称国联)建立合资公司，注册资本400亿元。

　　中国石油将公司旗下西部管道公司资产作为出资，持股50%。此次共同设立的合资公司拟命名为中石油管道联合有限公司(简称联合管道)。

　　据了解，国联与浙江民企雅戈尔(600177.SH)有着很强的股权关系，而泰康更是近年来资本市场上的新贵，今年5月公司董事长陈东升与妻子孔东梅以50亿元身家跻身2013新财富中国富豪榜第242位。

　　“泰康和国联都是高溢价入股联合管道，这显示出它们对联合管道未来前景的看好；之所以中石油同意泰康等入股，既是为了相应‘新36条’号召，也和其今年‘钱紧’有关，为了保产量，它们现在不惜代价。”有知情者称。

　　2012年中国石油年报显示，当年公司经营活动产生的现金流量净额为人民币2392.88亿元，同比下降17.5%；至2012年12月31日公司拥有的现金及现金等价物为人民币433.95亿元，较上年下降177.77亿元。

　　“未来几年西气东输还将兴建四线、五线，甚至一直到七线，资金耗费巨大，引入一些社会资本予以弥补缺口，何乐而不为。”上述知情人说。

　　泰康国联入股

　　据了解，目前联合管道主要运营的资产包括原属于西气东输公司的新疆及甘肃等地的天然气输送管线、压气站，中石油旗下连接中亚的西二线、西三线等管道和压气站等资产。

　　这些资产原都在中石油西部管道公司旗下，此次中石油将其作价200亿元，整体置入联合管道，并占股50%。

　　“相比而言，泰康和国联高的交易价格溢价了，出资超过中国石油3倍。”上述知情人说。

　　公告显示，除了中国石油以资产出资外，泰康和国联将共同出资600亿元，持有联合管道50%股权。其中泰康将以现金出资360亿元，认缴合资公司注册资本120亿元，持股30%，其余计入资本公积；国联以现金出资240亿元，认缴注册资本80亿元，持股20%，其余计入资本公积。

　　“不论西气东输，还是西二线等资产，因管输价格固定，其投资回报还是稳定的，一般都在10%左右。”上述知情者称。

　　根据中国现行天然气定价机制，天然气终端价格包括天然气井口价(或进口口岸价)、管输费用和分销成本等，其中管输成本一直是由管输公司自己确定，并报国家发改委核准，因此虽然2012年中石油天然气板块因进口天然气价格倒挂巨亏419亿元，但其管输业务却是获利丰厚。

　　所以，入股联合管道无疑对泰康、国联等追求长期稳定投资回报的机构投资者来说，无疑拥有巨大的吸引力。

　　据了解，国联是联合管道的第三大股东，它已是中国石油的“熟客”，此前它就与宝钢等联合，共同投资西三线，开民企进入能源领域的先河；而泰康则财大气粗的一举拿出360亿元，超过国联成为第二大股东。

　　公开资料显示，泰康成立于2006年，注册资本10亿元，目前管理资产总规模超过3800亿元。公司董事长陈东升拥有武汉大学[微博]经济学博士学位，2013年5月陈东升携夫人孔东梅以50亿元身家跻身2013新财富中国富豪榜第242位。

　　补资金缺口

　　民企入股天然气管输项目，迎合了此前国务院颁布的“新36条”精神，然而中石油此举，也有其不得已的苦衷。

　　2009年提出海外产量2亿吨目标后，中石油在油气开采领域的投资明显加速，“伊拉克投资以十亿美元计，澳大利亚项目动辄数十亿美元，苏丹、哈萨克斯坦、委内瑞拉等也需巨额资金投入——但它们都是长期项目，因此公司资金压力还是很大的。”此前有中石油高层坦言。

　　即便在国内，为了保持油气产量稳定，中石油高层也不惜巨资：在大庆油田，中石油为恢复产量5000万吨/年，不但加密井口的分布，还大力挖掘那些低产井的产量；在长庆油田，中石油更是为实现其年产油气5700万吨目标，大量开采日产量仅有2吨的油井。

　　“在高油价下，这种投入尚能获利，一旦油价翻转，肯定将造成巨额亏损；此外这种投入的绩效比也很低，造成了很大的资金浪费。”上述知情人指出。

　　2012年中国石油年报显示，当年公司经营活动产生的现金流量净额为人民币2392.88亿元，比2011年下降17.5%，至2012年12月31日公司拥有的现金及现金等价物为人民币433.95亿元。

　　2011 年，其经营活动产生的现金流量净额为人民币2901.55 亿元，比2010年的人民币3187.96 亿元又下降9.0%， 2011 年12 月31 日拥有的现金及现金等价物为人民币611.72亿元。

　　“为了确保国内天然气供应，未来几年，西四线至西七线也将陆续兴建。每条管道的投资动辄以千亿元计，现在让出部分股权，无疑会减轻中石油的资金压力。”上述知情者说。

　　为了确保对公司的控制，在联合管道董事会中，中石油拥有5个席位，泰康拥有3个，国联只有2个；同时在合资公司组建合同中，三方商定，公司成立十年内，泰康与国联不得以任何方式退出；十年后，泰康和国联若要转让股权，其转让方的选择“应取得中石油的认可”。