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以国寿为例,按照内地会计准则,2008年上半年的营业收入和营业成本分别为2079.72亿元和1977.57亿元;按照香港会计准则,这两个数据分别为992.84亿元和831.03亿元,比按照内地会计准则编制的结果分别少了52.26%和57.98%,成本减少幅度明显高于收入减少幅度。
王小罡指出,由于香港会计准则所采用的核算方法更加谨慎,更能体现收入和成本配比原则,因此在研究保险公司基本面的时候,他一般会选择阅读按照香港会计准则编制的财务报告。
当心股价炒过头
不过,虽然改革会计制度将增加保险企业的每股收益,但业内人士对其股价仍然保持谨慎态度。
按照中金公司研究员周光的说法,会计准则的调整并不改变行业基本面。由于可以预见的持续低利率,即使考虑到债券发行量的增加,寿险公司的利差益都将保持在低位,那么寿险公司将非常依赖股市的收益。所以当投资者预期股市上扬时,保险股将获得很好的弹性。
而王小罡在和记者谈及目前较H股折价的保险A股估值是否有吸引力时,也没有正面发表意见,只是表示,目前保险H股动态市盈率在15倍左右,H股估值基本合理。对于A股来说,会计政策与H股一致至少不是坏事。
上海鑫狮资产管理有限公司总裁迈克·吴则明确表示,不会因为内地会计准则改变而投资保险A股:“我们的研究发现,股价在大幅度下跌和暴跌后,财务报表因为会计标准改变的,并不能大幅度推动这些企业股价的回升。我们的策略是回避任何暴跌过的个股,当然包括三大保险股。”
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