债市遭遇降息“风暴”

　　保险公司一般将60%的资产配置在债券上，80%的资产配置在固定回报类产品上，因此投资收益率与债券走势密切相关。

　　转战债市的保险资金面对的仍是一个并不明朗的投资前景。尽管四次降息让保险资金的债权浮盈增加不少，但新增资金却要承受越来越低的投资收益率。

　　平安证券分析师邵子钦指出，已有保单再投资收益率下降，保单成本比投资收益下降速度慢等因素将使保险公司在降息周期“很受伤”。

　　中金公司周光表示，上半年尽管国内通胀预期高涨，但债券收益率却自去年年底以来下滑。国债收益率的显著下滑主要是由于银行资金抢购造成的。由于信贷规模受到控制，银行资金自然冲向债券市场，国债的免税优惠受到银行青睐。而一直以来中国企业债的规模和期限都严重不足，企业债收益率也难以快速上升。

　　而在下半年，随着通胀问题的缓解，保持经济快速稳定增长成为宏观调控新的方向。9月15日、10月8日、10月29日、11月26日，不到三个月的时间内，央行四次降息。而最后一次降息，一年期存贷款利率下调108个基点。债券收益率在日益猛烈的降息潮中一再被压低。

　　中信证券分析师黄华民表示，在通胀转通缩的背景下，央行明年还将继续下调存款准备金率和利率来刺激经济，预计2009年还有100-150个基点的降息空间，这将显著降低固定收益类产品的收益率。

　　他指出，如果不考虑股票投资收益率，保险资金运用收益率与5年期定期存款利率比较接近，而保险资金收益率在过去两年超越这一标准主要是靠股票收益率的大幅提升。

　　目前经过四次降息之后，5年期国债利率已低于3%，预期2009年5年期存款利率至少回落到3.6%，因此未来保险资金固定收益品种核心收益率可能下降至3-3.5%之间。

　　寒冬之中仍有暖意

　　平安证券分析师邵子钦认为，尽管保险业寒冬已至，但尚存一丝暖意。在投资方面，债市供给增加、投资渠道进一步放宽给保险资金提供了更多出路。

　　债权供给方面，11月14日财政部副部长王军表示，中国将扩大赤字发行国债。而市场也有传言称，财政部正研究地方政府发行债券问题。预计新债大部分可能超过10年期，以满足长期基础设施和其他投资需求。

　　在投资渠道拓宽方面，11月7日，保监会主席助理袁力表示，最近国务院已经批准保险公司投资未上市企业的股权和基础设施的投资。

　　12月3日，国务院常务会议研究部署当前金融促进经济发展的政策措施，会议提出，要发挥保险的保障和融资功能，引导保险公司以债权等方式投资交通、通信、能源等基础设施和农村基础设施项目。

　　此外，国家一系列经济刺激计划和适度宽松的货币政策释放出来的流动性将提高股市整体估值水平，长江证券李聪表示，看好明年上半年在A 股市场的中级反弹，保险业的经营成果很大程度上也将取决于在权益类市场的投资收益。