□本报记者 丁冰

　　在即将过去的2008年，保险资金投资完成了一次大转弯：从熊股市转向牛债市。这一策略调整让保险资金在上半年浮盈充足，脸上有光。但随着股市的跌跌不休和降息风暴的袭来，股市浮盈殆尽、债市收益率被压低，保险资金处境愈艰。

　　对于明年，降息周期依然维持，股市大幅反弹难现。业内人士称，保险资金在寒冬中依然难有作为。不过，随着债市供给增加、投资渠道有望放宽，保险资金或能在逆境中突围。

　　跳出股市转债市

　　“一有反弹我们就减仓，保险资金就这样一路‘跑’过大半年。”一位供职于中型保险资产管理公司的投资研究员向记者悉数保险资金在2008年走过的路线。“尽管监管部门近期不断呼吁‘维稳’，我们出于经营考虑，还是以‘调仓’为主。”

　　正由于采取如此策略，保险资金也被扣上“空军司令”的名头。

　　据了解，在今年年初时，保监会综合考虑各种市场因素，向各保险公司进行了风险提示。随着股市深跌不止，各家保险公司开始纷纷调整前两年的激进策略，逐步撤出股市。

　　4月24日，印花税下调至1％。，虽然在此后接连有几天大涨，但保险资金已经开始认识到高油价和高通胀将对企业盈利造成严重的不利影响，“所以在大涨的第一天，我们就毫不犹豫地开始卖了。”上述研究员说。

　　正是这一时机做出的“减仓”判断，使得保险资金在上半年取得了较为平稳的投资收益。保监会公布的数据显示，上半年保险资金实现投资收益648.7亿元，平均收益率约2.4%。其中股票投资浮盈200多亿元。

　　在股市大幅回调时期，相较于其他机构投资者，保险机构这一成绩的取得实属不易。业内专家将原因总结为：投资策略比较主动，较好把握了宏观走势。

　　随着半年报的公布，保险资金受累股市的趋势更加明显。中国平安和中国人寿半年报中公布的净利润分别下降11.9%、36.16%，中国太保虽然因受益封闭式基金分红净利润逆势增长44%，但也面临较大增长压力。

　　对此，三大保险公司纷纷表示，因股市低迷依旧，保险资金投资策略仍将趋于谨慎。将加大固定收益类投资资产配置比例，同时择机调整权益类投资资产配置比例，灵活控制仓位以管理股市风险。

　　“弃股转债”是保险资金2008年的最大特点。截至三季度，保险资金股票、股权投资和证券投资基金占14.2%，低于一季度的21.4%和二季度的17.6%；银行存款占24.5%；债券占57.6%；其他投资占3.7%。前三季度，保险资金平均收益率仅为2.1%，而去年这一数字为12%。

　　近期，保险资金对于股市仍旧表现出不乐观的态度，“逢高减持，适时调仓”仍是其基本策略。“我们会保持当前的仓位，并根据国家宏观政策配置具有发展前景的行业。”某保险公司负责人表示。

　　中信证券分析师黄华民指出，未来保险业价值的提升将在很大程度上依赖于股市的回升。在过剩流动性和趋弱基本面之间，股市不再可能出现暴跌，预计明年保险资金的股票实现8-10%的收益率仍有一定的可能性。