一保险公司投资部负责人表示，股票基金、混合型基金一般都有5%-40%左右比例的资金可用于持有现金或投资规定期限内的债券，在股市火爆时这部分投资比例基本被搁在一边，现在债市行情转暖，很多基金都开始用足这一比例。

　　“在股市大涨的时候，债券少人问津，承销商会主动到保险公司寻找资金，而现在资金量大了，我们又成了弱势群体。”该人士慨叹。

　　市场机构的“抢券”热情拉低了新发债券的中标利率。

　　9月22日招标的2008年第一期中国铁路建设债券，10年和15年期两个品种中标利率均落在4.59%，同时认购倍数大幅走高。公告显示，本期债券10年期品种的招标额为100亿元，15年期品种的招标额为50亿元，而最终分别有4856.7亿和1288亿的资金参与该两个品种的投标，导致认购倍数超过48倍和25倍。

　　参与投标的保险公司债券交易员表示，10年期品种几乎全部都投在利率下限以及数量上限，中标率仅2%。

　　此前9月中旬进出口银行发行的5年期金融债中标利率也仅为3.9%，远低于二级市场4.2%左右的收益率水平，共有480.4亿元资金参与了100亿元招标总量的追逐，认购倍数达到4.80倍，再度刷新近期新债发行的最高纪录。

　　虽然价格的提高对已进入债券市场的保险资金是个好消息，但上述保险资产管理公司固定收益部总经理表示，“我们希望债券的收益率不要下降得这么快，现在下降的速度给新增资金的投资带来很大压力。”

　　返回寻找“三差”益

　　保险投资去年的优异表现推高了整个行业对投资收益的预期。

　　反观2007年保险公司的财务报表，几大保险公司都依靠投资收益贡献了超额利润，有的在承保亏损后仍获得了很好的盈利水平，而一些新兴公司的财报也因较好的投资收益变得“漂亮”起来。

　　被称为保险业两个轮子的承保和投资，在2006-2007年间的运转严重不平衡。以人保财险为例，其2007年已实现和未实现投资收益达到44.42亿元，而承保损失却高达14.27亿元。

　　一保险业资深人士表示，“经历了2006、2007年的大牛市，一些保险机构开始过度迷信投资收益的贡献力，甚至将保险经营的本质都搞反了，不是投资为承保服务，而是通过不计后果的销售投资型产品，包括大量的趸交产品，换取高成本资金后，再寻求高收益的投资回报，以弥补承保中的亏损。”

　　2008年上半年，很多寿险公司对分红产品宣布了较高的分红水平，万能险也提高了的结算利率。“部分公司(尤其是大公司)在去年、前年的大牛市中获利颇丰，积累了大量的分红特别储备和平滑准备金，其他公司迫于竞争的压力，或者出于投机性的心理，努力跟随。”一业内人士表示。

　　目前，一些公司分红储备、万能平滑准备金已经消耗殆尽，分红险、万能帐户的实际投资收益率已难以维持现在的分红水平和结算利率水平。

　　“事实上，保险资金首先要考虑的是资产负债的匹配管理，投资应该被视为在满足资产负债匹配的前提下，适度获得超额利润，采取的措施是，将大部分的资产配置在固定收益市场，用以匹配负债，用很少部分的资产投资在高风险产品上。”王军辉表示。

　　另一保险资产管理公司负责人则表示，必须倡导组合投资，坚持资产负债匹配管理，根据保险业务的成本来确定投资方向和投资收益目标。

　　更有多位业内资深人士认为，保险业的本源是在死差、费差和利差三个方面获得收益，单纯依靠投资实现盈利已违背了保险企业经营的原则。“应该回归保险的本源，销售更多费用率高的传统型产品，以减轻对利润的压力，同时提高承保质量、控制经营成本，以谋求死差益和费差益。”一保险公司负责人称。

　　人保财险总裁王银成近日也对媒体表示，人保财险从今年下半年开始已在控制成本、严格承保和控制赔付率几个方面入手降低综合成本率，以谋求2008年的整体盈利。

　　注：死差益是指实际死亡人数比预定死亡人数少时产生的利益。费差益是指实际所用的营业费用比依预定营业费用率所计算之营业费用少时所产生的利益。利差益是指保险资金投资运用收益率高于有效保险合同的平均预定利率而产生的利益。