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□ 本报记者 崔帆
10亿元购买工行的次级债给中国人寿带来的不是掌声而是质疑，对于各种非难，中国人寿表示，大量持有次级债是为改善其资产期限结构；同时，企业债和短期融资券不会成为他们的投资重点
中国工商银行350亿元次级债8月20日刚以创纪录的额度成功募集，一举持有10亿元工行次级债的中国人寿，就开始了自己备受争议之旅。
北京金融街的交行大厦，是中国人寿资产管理公司办公室所在地。近日，中国人寿资产管理公司债券投资部总经理左季庆接受了《财经时报》独家专访。左对于外界就中国人寿大量持有工行次级债的指责进行了回击，在他看来，中国人寿持有工行次级债具有重要意义——突破目前中国人寿的资产结构限制。
投资令人质疑
中国人寿的一些同行们认为，中国人寿大量买入次级债的原因是，该公司没有其他的投资产品可选择。分析人士也指出，从资产配比上，保险公司对工行短期的浮动利息债应无需求，中国人寿此举让人费解。
通常，寿险公司产品周期较长，这要求它的投资应该有较长的资金运营期相匹配，这也注定了寿险公司偏好于投资风险较小、收益稳定、回报较高的中长期债券。
特别是在收益方面，由于寿险公司的资金成本多在4%左右，若收益率低于4%的投资品种，寿险公司一般不会考虑。
但工行次级债，几乎完全参照纯金融债来定价，收益率在3.5%-3.8%左右，对于保险公司来说，买得多亏损也越多。
三点理由
左季庆对于外界的指责表示，购买工行次级债是中国人寿投资的必然选择。“本期工行债券无论是品种设计还是期限安排，都与年初中国银行的次级债发行十分相似，理当是保险公司的重点配置品种，中国人寿这次购买工行次级债只是继购买中行次级债后的延续”。
今年年初，中行发行次级债时，中国人寿曾持有中行34亿元次级债。
在左季庆看来，工行次级债的浮息给予了中国人寿套利的空间。“一旦出现利差，我们可能会立即套现”。
事实上，中国人寿选择收益偏低的工行次级债，一方面由于监管部门在各投资种类比例上有严格限制，而其庞大的资产存量和资金运营量决定了中国人寿需要加强现金管理。如果通过债券利差套利，将增加中国人寿资金的灵活性和流动性。
此外，由于目前寿险公司普遍难以买到中长期债券品种，因此，市场新发行的券种无疑会受到中国人寿的欢迎。这既可为增量的运营资金寻找出路，又可以改善资产的期限结构。
更重要的还有，工行是中国人寿银保产品合作伙伴，出于战略合作意图的考虑，业务上相互支持在情理之中。
投资理念转变
左季庆指出，大量持有银行的次级债显示出，中国人寿在投资理念上正在发生变化。“现在保险公司的投资理念在打破原有的框架和教条模式，向精细化方向转变深化。”
不同的负债结构要求寿险公司有不同的资产结构相对应，这必然使得他们对资金运用的要求也不一样。目前，短期投资已不再是商业银行投资的专利，保险投资也不是一味只强调投资中长期品种。
在左季庆看来，各保险公司将会根据本身对投资期限和风险的不同偏好，对其资金运用的总体格局进行调整。相对而言，财险公司对资产流动性要求比寿险公司高。
他向《财经时报》透露，未来中国人寿在债券投资方向上，仍以国债和金融债为主。由于企业债和短期融资券市场炒作过热、发展趋势不明朗、投机性较大，将不会作为中国人寿的重点投资产品。
社科院金融所尹中立建议，保险公司可以在新险种设计上，让保费收入来源和资金运用在结构上进一步匹配。尤其是寿险业对传统保险、分红保险、万能保险和投资连接保险的保险资金账户，规定不同的投资比例，这会使得新险种在保费收入来源和资金运用结构上进一步合理。
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