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　　快速下跌后，风险得以释放，股指有望企稳，但寻底之路漫长

　　提要

　　随着两会召开，部分板块或行业热点被激活，市场结构性行情将进一步展开。但这不足以对大盘趋势性上行提供支撑，2014年大盘仍将受困于经济下行的压力。

　　图为近六年政府工作报告预期目标比较

　　承续三中全会主体思路，两会仍围绕“改革”议题展开，在政府工作报告中77次提到“改革”，甚至连“舌尖上安全”等清新文风也贯穿在报告中。但在经历去年四季度之后，市场对改革预期期待不高。因此，本次股指终究难以摆脱“逢会必跌”的魔咒。

　　海外动荡不安的政治局势和国内经济转型的困境等因素，决定了“稳定”仍是2014年政府开展工作的前提。与近几年相比，今年政府工作报告预期目标体现了被动式“稳定”。维持“7.5%左右经济增长、3.5%左右CPI”的预期目标，有助于缓解经济下行对资本市场的压力，但实现该预期目标比去年难度更大。从拉动经济的三驾马车来看，投资和进出口增速预期均不及2013年，而消费动力又不足。此外，财政赤字增量部分更大被用于国防支出，而市场利率回升将带来更大货币增速需求，今年维持13%的M2增速实际上是适度偏紧的。因此，随着两会召开，部分板块或行业热点将被激活，市场结构性行情将进一步展开。但这不足以对大盘趋势性上行提供支撑，2014年大盘仍将受困于经济下行的压力。

　　除了其他宏观经济对市场影响偏空之外，其他负面因素也对大盘构成压力。一是季节性流动性宽松局面逐渐结束，或回归偏紧状态。2月以来，在公开市场上央行延续偏紧的态势，连续四周资金净回笼，回笼总量为7880亿。而且，信托兑付危机正逐步暴露、房地产预期也在悄然变化，出于对金融风险控制，央行或加大对资金的回收力度。二是房地产预期变化势必加大市场对银行资产质量的担忧，而互联网金融实质上已对银行盈利预期构成负面影响。以银行板块为代表的蓝筹股难对大盘形成有效支撑。三是虽人民币汇率下跌对市场影响有所减弱，但乌克兰局势扑朔迷离，政治局势波动对金融市场冲击比预期大。

　　年报业绩行情有望展开。截至3月6日，沪深两市合计230家上市公司披露年报，2013年合计营业收入和归属母公司净利润分别为1349.6亿元、149.9亿元，同期可比增长分别为14.2%、48.9%，远好于2012同期增长的8.6%、-21.3%。但相对于2468家上市公司而言，目前年报披露率不足10%，且仅有12家沪深300指数成分股公布业绩，可参考性仍不高。3月中下旬将迎来年报披露高峰，上市公司年报业绩回升有望为市场提供支撑。

　　综合来看，股指快速下跌后，风险得以释放，有望形成企稳局面，但仍不足以改变寻底之路，预计沪深300指数收盘跌至2050点附近将进入底部区域。

　　(作者单位：瑞达期货)

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