6月下旬，在 “钱荒”问题的利空影响下期指主力合约一路下探至1996点，随后展开修复性反弹行情。国内宏观经济数据相继改善是本轮市场反弹的主要背景。

　　整体而言，我们认为国内经济目前仍处于L型底部，但上半年经济增速持续回落的势头已经在7月、8月份逐步扭转，加之其间外围股市持续上涨给予A股反弹提供了较好的做多氛围，因此期指在6月下旬大幅下跌之后杀跌动能逐步弱化，随后展开了反弹。但从技术面看，6月底至今的反弹更多是对于前期超跌的技术性修复，而本轮反弹缺乏一个有效的确认过程，所以后市持续性上涨的可能性并不大。

　　周三股指期货主力合约经历了振荡回落的走势，我们认为这并非偶然促成。本轮期指反弹伴随着创业板一路走强，但截至目前股票市场依然不能有效完成“二八”切换。虽然周一蓝筹股一度崛起，但明显缺乏持续性，导致市场缺乏继续前行的动能，随着创业板涨势趋弱，股指上行亦困难重重。从技术面看，期指周三所触及的最高点既是2799点与1996点的0.5黄金分割位又是2656点与1996点的0.618黄金分割位，点位的重要性不言而喻。市场反抽至此后，空头力量在此集结亦不难理解。期指周三触及2394.8后空头展开反扑，期指开始振荡下行，表明市场已认可此处的压力。2400点整数关口将成为未来一段时间多空争夺的核心点位。

　　我们认为在经济形势没有确定转暖之前不宜盲目乐观。IPO开闸问题一直悬而未决，投资者不可盲目看涨。操作层面上，建议关注2400点压力，在市场未突破2400点之前以看空操作为主。若市场反弹至2360—2400一线，分批建立空单，下方目标位分别为2310点、2230点以及2130点，建议采取滚动交易策略，部分仓位低平高卖，严格实施止损，一旦期指向上突破2400点空单离场观望。

　　（作者单位：中证期货）