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　　 □本报记者 熊锋

　　 股指期货昨日全线上涨，报收三连阳。

　　 多头昨日主动性较强，基本控制节奏。而期指三连阳伴随持仓量连续三日增仓，在市场人士看来，市场的情绪正在逐渐回暖，有利于期指保持涨势。

　　 不过，值得关注的是，期指主力合约收盘已经连续7日贴水，而剔除分红因素影响后，主力合约依然保持贴水态势，这说明目前多头情绪依然谨慎。期指若要企稳走强，还需要等待价差、持仓量双双回升等多头增量资金重新入场的信号。

　　 持续贴水透露隐忧

　　 连续贴水的背后，一方面反映出分红因素的影响，另一方面亦透露出期指多头的谨慎情绪。安信期货就在5月期指策略报告中指出，期现的持续贴水说明空头对指数的打压并不放松。

　　 东方证券金融衍生品首席分析师高子剑认为，从价差、持仓角度来看，目前没有到多头安全出手的时候。

　　 而本周一多头的表现依然是“追涨杀跌”，尤其是日内期指回调时伴随价差贴水的继续放大，主力合约IF1305收盘贴水逾16.8点。

　　 根据高子剑的测算，上周五因为分红因素导致期指IF1305、IF1306两个合约分别贴水0.14%、1%，而本周一上述两个合约贴水为0.6%、1%，这反映出对于主力合约IF1305剔除分红因素外，实际仍是贴水0.46%，而IF1306合约反映出市场情绪较5月偏乐观。

　　 不过，亦有人士认为，对于期指贴水不必过分担忧。

　　 上海中期分析师陶勤英认为，近期期指当月合约深度贴水的现象令部分投资者担心，这是不是市场看空后市的表现？事实上，由于分红除息对股指的影响，期指贴水现象已经维持了较长的时间，随着上市公司分红力度的加大，这种贴水现象在分红期间或将越来越为明显，投资者不必对此过分担忧。她认为，期指短期有望延续涨势。

　　 长江期货资深分析师王旺相对乐观，他认为期指主力合约IF1305期现价差整体逐步走低，甚至收盘贴水达到了16.78点，这是该合约最大贴水。他指出，午后的上扬，价差是下降的。多方摒弃了一直以来的“追涨杀跌”战法，转为稳扎稳打。

　　 国泰君安期货[微博]金融工程师胡江来认为，不能将贴水视为市场情绪悲观的判断依据，而是期指贴水表明期指价格下行反馈了已经分红的规模以及在合约存续期限内将要分发的红利规模。在其看来，期指价格及时和相对准确的反馈红利规模，从侧面反衬出期指市场日益成熟。

　　 继续走强尚待新多资金

　　 对于期指五月走势，多家机构认为期指将持续震荡，而多头的谨慎情绪如果不改变，期指可能会继续下探。

　　 哪些指标有望透露企稳信号呢？在高子剑看来，期指价差以及总持仓的双双回升，是预示多头回归的信号。

　　 近日期指持仓的“多进空退”，短期在一定程度上缓解了下行压力。方正期货认为，虽然中期来看阶段性调整仍将继续，但是短期超跌后股指存在反弹机会。

　　 在5月策略报告中，大通证券指出，从期指市场4月末持仓变化来看，总持仓有下降趋势，多头资金的撤离所带来的压力较为明显，拖累期指出现回落。如果节后多头资金能重回市场，则对节前再度走弱的格局仍不宜过分悲观，但如果多头资金仍然谨慎，则节后继续下探的概率大。

　　 上海中期期货相对乐观，其预计5月期指会呈现先抑后扬的态势。4月经济数据的陆续公布料将令期指继续承压，不过由于市场普遍对数据有较差的预期，因此数据利空作用料有限，若配合一些利好政策出台，期指由弱走强的概率较大。

　　 瑞达期货认为，国内经济依然处于弱复苏的格局中，通胀压力减弱，货币政策有望保持稳健，技术面上5月有望反弹。安粮期货认为，近期盘面上看来已有企稳迹象，技术面上有一定的反弹需求，但空间有限，5月继续震荡整理为大概率事件。

　　 此外，就持仓而言，广发期货分析师范士坤指出，当月合约IF1305与次月合约IF1306合并的净空持仓从13641手升至13811手，增加170手，增幅较小，且该指标仍然处在近期较低位置，目前的持仓结构暗示大盘并没有大幅下跌的空间。