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　　□本报记者 孙见友

　　在过去一年中，期指主力多空持仓差与股指波动高度相关，并大致呈现以下规律：当主力合约前20大多空持仓差从低位回升时，往往意味着空头力量增强，这时股指将面临下行压力；当多空持仓差从高位回落时，往往意味着多头力量滋长，这时大盘将面临反弹契机。分析人士指出，如果这一规律未来继续有效，那么在目前时点上，结合主力多空持仓差来看，后市股指出现反弹概率较大。

　　多空持仓差具有启示意义

　　从月末收盘数据来看，在过去一年中，上证指数呈现反复震荡格局，月收盘最高向上触及2396点，最低向下触及1980点，上下波动空间为416点。

　　在大盘宽幅震荡中，期指主力合约月末最后一个交易日多空持仓虽然也有变动，却在震荡中整体呈现增长势头。其中，2012年3月30日期指主力合约前20大多头合计持仓为34860份，为过去一年阶段低点，从那时到现在，期指主力多头合计持仓量在震荡中不断增长，并于2013年1月末达到76867份阶段峰值。

　　在主力合约多头持仓持续增长时，主力合约空头持仓也不断上拱。数据显示，2012年3月30日期指主力合约前20大空头合计持仓为44419份，是过去一年阶段低点，此后期指主力空头合计持仓不断上行，并于2012年12月末达到87071份阶段峰值。

　　从大盘宽幅震荡与期指主力合约持仓持续增长来看，期指多头或空头持仓与股指走势关联度并不高。这似乎与很多期指投资者的一贯看法背道而驰，因为多头与空头持仓历来被视为股指走势的重要指引。

　　那么，如何解释以上数据与期指投资者看法之间的矛盾呢？难道多头与空头持仓的指示作用在过去一年消失了？

　　某期货投资人士指出，事实并非如此，多头与空头持仓对于股指走势指示作用一直存在，只要将期指主力合约前20大多空持仓差(空头持仓减去多头持仓，下同)作为参照指标，就可以发现其变动与股指波动高度相关。

　　后市反弹概率较大

　　某研究人士指出，就以往经验而言，在期指运行中，往往多头取得绝对胜利之时，就意味着多头行情接近尾声；而空头取得完全主动权之际，则昭示着空头行情将告一段落。

　　事实上，多空持仓差与这一过往经验高度吻合，并大致呈现以下规律：当主力合约20大多空持仓差从低位回升时，往往意味着空头力量增强，这时股指将面临下行压力；当多空持仓差从高位回落时，往往意味着多头力量滋长，这时股指将面临反弹契机；而当多空持仓差在10000-12000手的中间位置波动时，这时大盘倾向于作无方向运动，也即投资者通常所说的“垃圾投资时间”。

　　如果将以上规律用于指导过去一年的期指投资，那么投资者将会有超预期的收获。以月末数据为例，在过去一年中主力合约前20大多空持仓差最低触及6272份，最高触及14102份，也就是说，过去一年里，当主力多空持仓差下降至6272手时，随后这一数据将出现回升；而当其向上触及14102份时，又将面临下降压力。

　　在期指主力多空持仓差的同时，还伴随着大盘的反向波动。例如，2012年5月底主力合约前20大多空持仓差处于7972份的阶段低位，此后逐渐上升到2012年8月末的13901份。在此期间，上证指数从2372点回调至2047点。

　　2012年9月末至10月末，主力多空持仓差变动不大，仅从11000份变动到10866份，在此期间沪综指则从2086点变动到2068点，基本上不具备明显的方向性。

　　此后情况发生了变化，但以上规律依然有效，主力合约前20大多空持仓差从2012年11月末11002份快速下降至2013年1月末的6272份，而同期沪综指获得了反弹动能，旋即从1980点反弹到2385点。

　　分析人士指出，结合以上情况来看，股指期货主力合约前20大多空持仓差对于股指走势具有一定的启示意义，或可视为预判股指走势的一个领先指标；如果这一领先指标后市继续有效，那么在目前时点上，结合最新主力合约前20大多空持仓差来看，后市股指出现反弹概率较大。

　　20大多空持仓差呈现减少迹象

　　□本报记者 孙见友

　　以月末数据为例，在过去一年中主力合约前20大多空持仓差最低触及6272份，最高触及14102份，因此过去一年里主力合约前20大多空持仓差基本运行在6272-14102份这一区间之中。

　　截至3月末，主力合约前20大空头持仓为77549份，主力合约前20大多头持仓为63477份，由此可知3月底的主力合约前20大多空持仓差为14072份，已经逼近过去一年多空持仓差的上限。在此局面下，要么多头持仓快速增长，要么空头持仓迅速下降，才能促使主力合约前20大多空持仓差出现下降。

　　从4月1日主力合约前20大多空持仓变化来看，多头持仓量出现小幅上升，而空头持仓量出现一定减少。在此局面下，1日主力合约前20大空头持仓下降为75946份，主力合约前20大多头持仓上升为63834份，促使1日主力合约前20大多空持仓差下降至12112份，显示目前多空持仓差依然处于过去一年的大区间之中，而没有突破这一区间的迹象。

　　分析人士指出，如果没有意外的扰动性事件出现，未来主力多空持仓差将继续减少，这无疑有利于多头而不利于空头，同时如果短期内空头持仓迅速式微抑或是多头持仓快速增长，则对于大盘来说是一个好的征兆，因为这可能伴随着大盘反弹行情的出现。

　　期指升水显著扩大

　　□本报记者 申鹏

　　昨日沪深300指数冲高回落，继续悬于年线上方震荡。沪深300指数盘中触及2524.46点高点，但在医药、电子等高估值品种快速下行的拖累下回落，至收盘时下跌0.27%，报2486.39点。成交额方面，昨日沪深300成份股成交556亿元，较前一交易日增加84亿元，成交额的放大意味着短空力量再次加大。

　　从沪深300内部的行业表现来看，银行、地产、券商、建材股是支撑指数的主要力量。招商银行上涨1.29%，指数贡献度为1.1%。万科A、美的电器、海螺水泥、海通证券、方正证券、广发证券、保利地产[微博]等股票均在指数贡献度前列。而明显拖累指数的大多为医药股，包括康美药业、双鹭药业、东阿阿胶、天士力、云南白药等。

　　期指各合约昨日明显强于300现指，按收盘价计算，IF1304合约较前一交易日上涨22.6点，涨幅0.91%，其余合约上涨点数也均在20点上下。期指与现指的价差也因此显著扩大，IF1304前日收盘时贴水10点，但昨日收盘时升水19.4点。

　　IF1304目前升水接近20点，考虑到其剩余的11个交易日，比合理价差偏高，预计未来将逐渐回归。不过，有市场人士指出，期现价差拉大可能意味着股市投资者风险偏好下降。