张夕阳

　　“金九银十”被用以形容一年一度销售旺季的通用语，意味着各行各业(楼市、商家、投资者等)对之充满憧憬并欲有所为。在充满期望季节里，中国政府和欧、美、日央行相继推出大规模经济刺激政策。此外，印度也下调25个基点存准率。短短半个月内，全球前四大经济体欧、美、中、日政策可谓集中持续发力，但强力的刺激政策并未扭转A股的颓势。

　　据wind数据显示，2006年以来中资股(H股和红筹股)总市值占香港上市公司总市值一直维持在44%—55%之间。伴随中资股影响力提高及套利因素等，A股与H股相关性在逐步增强，近三年恒指与沪深300比值维持6.0—8.0区间内波动。但自今年7月份以来，该比值上限被突破，截至上周五收盘，该比值已升至9.43。通过对“A股—中资股—H股”关联比较不难看出，虽A股存在一定的超跌，但A股萎靡不振主要源于国内特有的因素。

　　本文重点分析新一轮强刺激对股指影响。首先，发改委近万亿的城轨规划、项目等。虽增加投资是对症下药，但投资项目资金来源令市场担忧。从月度的财政收支来看，中央财政已吃紧，在土地出让收入持续减少并仍承担保障房建设款项下，地方财政捉襟见肘。在未得到中央政府和银行贷款的一致支持下，地方政府只能感叹“有项目无口粮”。其次，欧洲央行购债计划，主要用意在于帮助重债国降低借款成本、渡过危机，捍卫欧元国际地位。虽有助于欧元区金融、经济暂时稳定，但对中国经济(出口)影响较小，尤其是中欧贸易摩擦扩大(如光伏倾销案)。最后，美日央行加码放水虽可间接带动全球经济，进而有助于中国经济恢复。但对中国而言，更多是挑战。“QE3+扭曲操作+超低利率”将货币宽松运用到极至，资本外流和美元贬值等，将进一步推高全球物价，削弱中国出口竞争力等；而同为邻近贸易竞争国，日元贬值或使中国出口恶化。作为能源消耗大国，日元贬值也将进一步推高亚太物价和资产泡沫。此外，日本加码放水可部分抵消中日钓鱼岛事件对其经济负面冲击，压力转嫁至中国。而且，全球宽松掣肘中国央行货币宽松空间。总体而言，9月份全球经济体新一轮刺激计划看似宏大，实则对A股提振有限。

　　因此，基于当前仍偏空的宏观基本面和节假日效应，投资者不应对沪指2000点支撑力度有过高期待。对于节前最后一周，期指或仍可沿用“周一定行情”预判模式。自5月14日至上周，在共18周内，当月合约遭遇13次黑色星期一，有趣的是，周一收跌则周跌，而在4次周一上涨情况下，则本周收红。尤其值得关注的是，若周一重挫则本周后几日很可能有较大下行空间。

　　(作者单位：瑞达期货)