A股利空尚未出尽，仍在反复寻底

　　寻底时间可能会超出多数人的预期

　　周一A股大幅下挫，上证指数跌1.51%，几乎完全回吐上周涨幅。时至今日，A股几乎步步陷阱。上周股指碎步上行，大盘反转呼声不绝。然而周一大跌，反衬上周或为诱多陷阱。A股利空尚未出尽，仍在反复寻底过程之中。

　　货币政策不断放松，利率水平一再下调，但银行放贷、企业贷款的积极性却不见提高。7月新增人民币贷款5401亿元，大大低于市场预期。而代表企业信贷的中长期贷款依然萎靡不振，7月非金融性公司的中长期贷款仅增加920亿元，同比少增122亿元，处于2012年1月以来的最低点。这表明在当前市场条件下，能够获取令人满意的收益率的项目还是太少。虽然7月份企业债券融资异军突起，净融资2487亿元，同比多增2065亿元，但经济景气低迷还是不容小觑的。

　　正是基于当前贷款低迷的现状，流动性陷阱的提法不胫而走。流动性陷阱是指当一定时期利率水平低到不能再低时，无论再怎样增加货币数量，也不能使银行贷款、商业投资、消费真正运作起来，这是经济极度低迷的一种表现。说中国经济陷入“流动性陷阱”是言过其实。且不说国内利率尚未降到零利率水平，就经济活动本身来看也并非毫无亮点。国内固定资产投资已经企稳，新开工项目同比增长23.06%。所以说，无须担忧“流动性陷阱”，而另一种“中等收入陷阱”却是要极力避免的。

　　“中等收入陷阱”是指当一个国家的人均收入达到中等水平后，由于不能顺利实现经济发展方式的转变，而导致经济增长动力不足，最终出现经济停滞的一种状态，国内经济发展正处于这样一种转型时期。劳动力成本迅速提升，跨国企业的世界工厂悄然转向其他国家；经济结构不合理，难以找到新的经济增长点，房地产行业仍是国民经济实质上的支柱产业；收入分配差距扩大，居民消费不振。正是基于这种认识，鼓励民间投资、改革金融体制、加强房产调控的宏观经济基调才是不容动摇的。否则，中国经济会错失转型良机。而在这种基调下，房地产不可能再卷土重来，A股反转尚需时日。

　　因此，将目光放在是否降息上，看到的是股指短周期的涨跌；而聚焦实体经济增长情况，会看到A股更长期的走势。当前经济企稳迹象明显，但回暖之日尚不确定。历史上看，A股长于构筑双重底部，比如2008年底的双重底。而最近上证指数是否是在构建双重底部，还需进一步观察。但可以肯定的是，寻底的时间可能会超出多数人的预期。

　　（作者单位：永安期货）