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　　上周A股市场在四连阳的提振下，周线上终于显示出一定的反弹迹象，虽然周五在前期压力位前有一定的调整，但以沪综指为代理变量，周度报收2168.81点，涨幅达到1.69%或36.02点。中信一级行业指数显示，上周各自行业板块全面飘红，其中以国防军工、有色金属和基础化工的行业涨幅居前。交通运输、银行以及非银金融板块涨幅居末。

　　从技术上看，在月初的KDJ的低位金叉以来，沪综指便走入了一个稳定的上行通道，在本周内接连站稳10日、20日、30日均线，5日均线在下方也形成了一定的支撑力度。在期指方面，我们前期反复提示，5月下跌以来形成的下降通道上轨刚好和2400点重合，而期指如今站稳2400点也显得意义重大。 信息面，上周是宏观数据密集公布的时间窗口，CPI 数据增幅下滑到1.8%，通胀进一步缓和， 也对货币政策留下空间，而且PPI继续下降2.9%，连续5个月下降，同时7月份全国规模以上工业增 加值同比实际增长9.2%，比6月份回落0.3个百分点，显示经济仍然疲弱，可能会倒逼政策继续放松；近期央行持续采用逆回购，继续呈现净投放的局面，但也不排除近期降准或者降息的可能，货币政策利好的预期依然存在。

　　更值得我们关注的是周五的信贷数据，7月份新增信贷总额仅为5401亿元，较6月份少增3797亿元，远低于市场预期的7000亿。但就此判断企业的有效需求仍在下滑仍属武断。一是从历史的季节因素看，7月份的新增信贷规模本身就比较小。二是，另一指标企业债券净融资2487亿元，同比多2065亿元，使得本月新增社会融资得以超万亿。M2也近乎精准的达到14%的目标。自从去年以来，这一趋势时有出现，央行相关的管理层也提醒要更多的看包含新增信贷和企业债券融资合计在内的社会融资总量。尽管从新增信贷结构来看，中长期占比仍偏低，但企业债券融资一般以中期为主，一定程度上可以弥补这一不足。 从A股市场的整体投资氛围来看，在前期跌破“钻石底”之后，市场下行到2100点反而获得支撑，下行幅度并不大，略有“不破不立”的意思。上周市场的四连阳形式可以归结为经历漫长的调整后，非理性的恐慌因素有所缓和。但这一修正路径需要得到基本面的配合才有更坚实的基础。我们对比近期的经济数据会发现，固定资产投资略有见底回升的迹象。

　　包括新开工和到位资金的数据都初见起色。近期媒体热炒地方政府出台的各种固投刺激项目，尽管投资者也质疑这些项目的融资能力，但不可忽视的是，包括企业债券的大幅增长以及政府呼吁民间资本介入的呼声都可能缓慢的扭转固投前期不断下滑的景象，进而为社会有效需求增加，企业效益触底回升提供依据。 综合来说，近期的这一利多氛围整体仍有继续发酵迹象，但周末管理层再度沉默，或使得下周初压力犹存，但预计后期反弹动能犹存。操作上近期多单继续持有，止损2380，也注意移仓。

　　观点回顾：

　　一、交易量和持仓量变化：持仓成交刷新新高

　　在上周的五个交易日中，现指市场以四阳一阴初露反弹气象。在这个过程中，期指持仓量上上周五达到93422手的高位，上周一开始即持仓量即缓慢回落，除了在周四晚间略有回升意外，基本上称单边下滑的态势。从数据上看，上周周日均日末持仓量达到86896手，较上上周90760的水平显著回落4%。而成交量方面，周一和周四都出现了较大的量能，推引周日均成交量达到33.35万手，较上周的水平提升3%。我们知道前期的一波下跌过程以空头的增仓为主，空方更具主动。而目前在行情的反弹阶段以空方略显败退来减仓，也表明一定的企稳迹象。 从中金所公布的会员持仓数据来看，上周的前20名持仓会员的净空单量在前四天有一个不断回落的过程，但是到了周五，该数据再一次发生了逆转，单日净空单量飙升1000多手，但其中以多头的主动减仓为主，显示目前多头的信心还不是特别的充足，其中以海通期货(微博)的减持力度最大。另外一个指标，多空双方的前五名集中度基本保持不变。

　　二、沪深300指数分析：金融板块海量资金出逃

　　上周现指市场连拉四连阳，在盘面上呈现出较强的反弹特征来。沪深300之大成分指数仅从涨幅来看也相当配合，仅有300公用一个指数周涨幅录得负值。整体来看，300信息和300材料板块涨幅居前，略呈现出超跌反弹的特征。300金融板块因非银金融个股并未很好的发力，涨幅居末。 但上周沪深300十大行业指数的资金流向却和预想略有区别。首先我们留意到尽管期指四连阳，但资金流向上却不是方向一致，而是呈现出流进流出犬牙交错的特征。300材料指数在周一大涨中资金流入明显，但此后基本是净流出的态势。同样的，在周四的大涨中，盘面上更多的表现出资金的流出。我们认为资金流向和行情的上涨略呈背离，这或削弱投资者对于未来大盘持续看好的预期。我们在日报中也会更多的关注这一行情指标，并争取在资金流向上更快的对短线影响做出提示。

　　三、套利分析：基差略微走高

　　上周现指市场走出反弹路径，期指市场相形之下更加“亢奋”，期现基差也是逐级走高。主力合约IF1208除周一的基差有所贴水以外，后几日基差市场都缓慢走高，到了周五市场调整时达到了11.8。虽然说该幅度尚未能吸引基差套利者入场，但这一指标仍隐隐显示期指投资者较为更好的看待后续的市场。跨期价差方面，则起伏不大，在周四大涨后略有下降后在周五又恢复前期的均值范围，价差变化不大，未有明显的套利机会。