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　　中大期货 田潮海

　　通胀如预期回落 环比上涨远虑堪忧

　　国家统计局8月9日上午发布的数据显示，2012年7月份居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格(PPI)同比涨幅双双回落，同时环比涨幅仍存在较大的不确定因素，料将使央行刺激措施的幅度受限。

　　其中7月份CPI同比上涨1.8%，“破二”再创新低。但从环比来看，7月份CPI上涨0.1%。究其原因，是非食品价格或服务项目价格的增长开始加速，未来这些组成部分贡献的CPI涨幅增速仍不容乐观。另一方面，近期美国大旱引发的全球谷物市场价格暴涨，也引发了未来中国输入型通胀的担忧。国内机构普遍预测“猪老大”领衔的通胀将在今年四季度强势归来，或一定程度上影响央行的宽松货币政策的工具和时机的选择。

　　工业企业“利润剪刀差”归“零”

　　同时，7月份工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.9%，前值下降2.1%；环比下降0.8%，前值下降0.7%。从同比和环比来看，工业生产者出厂价格指数的降幅都稍有扩大。其中生产资料环比下降1%，前值0.9%，生活资料环比涨幅为零，前值亦为零，代表各工业行业的产品出厂价格总水平。特别是生产资料出厂价格总水平，仍处于环比下降通道，代表7月份的工业企业经营过程当中，销售情况改善的进展缓慢。

　　工业生产者购进价格(PPIRM)同比下降3.4%，前值下降2.5%；环比下降0.8%，前值亦为下降0.8%，代表生产企业为购买基础原材料的价格总水平，和出厂价格总水平在同步下降。

　　工业企业利润剪刀差(PPI-PPIRM)同比增加0.5%，前值为0.4%。我们看到，7月份工业企业利润空间同比较6月份有所扩大，但是7月份利润空间的扩大是基于购进成本的降幅大于出厂价格降幅所得的，仍显示经济运行的内需动力不足的困境。

　　工业企业利润剪刀差(PPI-PPIRM)环比涨幅为0，前值为0.1%，说明7月份工业企业利润空间较6月份有所缩小，显示了工业企业经营困难的情况仍在持续，或有恶化的趋势。

　　出厂价格与购进价格的相对变化能提前反映工业企业利润的变化情况，(PPI-PPIRM)作为领先经济指标的一种，会比工业增加值提前约6个月时间反应经济基本面的变化情况。

　　7月宏观经济数据不佳 涨幅不同程度回落

　　国家统计局在9日下午公布数据显示，规模以上工业增加值环比增长0.66%，前值0.76%，涨幅下跌0.1%，已经连续两个月出现回落，也印证了之前所述工业企业利润剪刀差(PPI-PPIRM)环比涨幅“归零”的事实。

　　2012年1-7月份全国房地产开发投资同比增长15.4%，1-6月份的数据为16.6%；7月份社会消费品零售总额环比增长1.05%，6月份的数据是1.08%。

　　生产、投资、消费领域的宏观经济数据均不同程度出现涨幅的回落。总体而言，7月份经济数据偏空，逊于普遍预期，使得投资者对央行进一步宽松措施预期的增强。

　　监管部门续推利好 期指反弹难成反转

　　对于第三季度国内经济好转的预期，笔者认为言之尚早，仍有待后续观察，当前国内经济仍处于阶段性底部，期指也仅处于反弹阶段，而不是反转。

　　笔者在上个月对于7月期指将维持低位震荡的预判已经兑现，7月份期指累计共下跌105.8个点。而8月初，也即上周末开始，利好消息连续不断，监管部门也大力推出救市政策引得游资入市，昨日公布的逊于预期的经济数据也将推升货币政策宽松预期，短期内将推动股市反弹。

　　但这些难以持续的利多因素和国内仍孱弱的经济基本面再次碰撞，股市仍或摇摆不定，预计8月份期指仍弱势整理，在2370-2470之间作区间震荡。