降准政策对市场影响可能有限

　　即将公布的PMI有望提振市场

　　7月汇率PMI与官方PMI趋势对比

　　七月以来，股指呈现抵抗性下跌态势，其振荡中枢缓慢下移，量能持续低迷。上证指数2132点“钻石底”的失守，则表明年初以来的政策向上、经济见底的反弹逻辑已不被市场认可，市场已从对政策的极度敏感转向对经济底的寻觅及确认。若8月1日公布的官方PMI指数与汇丰PMI终值同步回升，市场的悲观情绪或将有所缓解。

　　近日，欧央行行长德拉吉“尽一切可能捍卫欧元”的表态，以及ESM救助基金获得银行牌照和美国QE3出台的可能性，令外围市场风险偏好显著回升，股市及商品市场全线大幅反弹。相比外围市场对消息面的敏感，国内股市则表现淡然，延续前期弱势调整格局。一方面，这是因为后期若欧美市场继续实施“量化及类量化”宽松政策，将加大国内政策调控难度，“输入性通胀”卷土重来将限制我国后期政策放松空间，不利于我国经济企稳回升；另一方面，我国政府坚持房地产调控不放松的坚决态度，令市场对政策放松空间的预期降温，从而抑制了超跌反弹的动能。

　　整体来看，我国股市的核心影响因素仍在于国内经济政策的演变，而非简单跟随欧美市场。从国内政策面看，前期两次降息后，再度降准成为市场目前的主要政策预期。统计显示，自去年11月至今，央行共进行了3次降准操作，时间间隔在12周左右，目前距离上次降准日期已接近12周；另外，6月新增外汇占款为490.85亿元，同比下降82.3%，为连续第10个月走低，而月均新增外汇占款净流入额的持续低迷，使降准成为政策必然选项；预计近期为央行再度降准的敏感时点。但需要注意的是，我国降准目前仍主要是对外汇占款趋势性减少的对冲性操作，对经济和市场的实质影响偏中性，期待不宜过高。

　　从经济层面看，目前市场对我国经济三季度见底回升的一致性预期即将接受7月份经济数据的考验。虽然最新公布的7月汇丰PMI预览值和6月工业企业利润增速均出现低位小幅回升态势，但回升力度的有限性和其他数据的不确定性，令市场反应较为平淡；若8月1日公布的官方PMI指数与汇丰PMI终值同步回升，市场悲观预期或将有所缓解。

　　操作上，短线股指仍存进一步调整可能，前期强势股补跌或为拖累市场的主要风险因素，若后期出现快速杀跌，高位空单持有者可逐步逢低平仓，不宜继续追空。

　　(作者单位：中财期货)