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　　⊙广发期货发展研究中心股指组

　　最近，国内央行的再次“降息”、美国非农数据的超预期，以及国内CPI、PPI数据双降等变化接踵而至，但市场的反应均稍显平淡，甚至持续走低。如此原因何在？市场能否就此筑底反弹？接下来，我们从经济数据和政策角度对近期的行情做简单的判断和分析。

　　CPI下行增加了宽松空间

　　6月份CPI同比上涨2.2%，较5月份回落0.8个百分点，通胀由此迈入“2%”时代，并创下2010年1月以来新低，为“稳增长”政策出台提供了一定的空间。此外，7月11日凌晨，发改委下调国内汽柴油零售价，汽油降幅420元/吨，柴油降幅400元/吨。借助成品油对CPI的传导机制，油价下降一定程度上帮助CPI维持相对低位。历史数据统计显示，CPI走势与成品油价格涨跌趋势是一致的，但二者并非同比例变化。而且，由于成品油价格在CPI中的占比较小，影响因而并不是绝对的。并且，CPI环比下滑的主要原因是蔬菜价格的季节性下降及成品油价格的下调。

　　PPI助力

　　降息频率期望值增高、时点提前

　　PPI同比连续4个月负增长，6月份PPI同比下降2.1%，跌幅较5月份扩大。市场预计，7月份PPI可能为-3%。从这个角度来看，政策的预调微调也的确是迫在眉睫。众多机构普遍预期下半年至少还会有一次降息，部分机构甚至认为7月份底或8月份将再次迎来降息时机。

　　必须清醒认识到，无论表面上论据怎么充分，我们尚未找到刺激经济增长的良方，来自不同角度的各类政策正在不断被施行和试验。虽然上半年我国外贸进出口总值18398.4亿美元，同比增长8%，但在欧债问题不确定性彰显的背景下，对外贸易实现保“十”的压力不减。

　　在过去的一周中，各央行联手同时释放流动性，全球经济状况堪忧。受国际金融危机影响，2008年10月至2009年2月，韩国央行将基准利率从5.25%逐渐下调至2%的历史低点。但迫于通胀压力，韩国央行在2010年7月至2011年6月期间，共五次上调利率，每次上调0.25个百分点，至3.25%。此后，基准利率一直维持在3.25%的水平不变。近期韩国出口条件恶化、内需市场低迷，韩国经济面临巨大下行压力。因此，韩国央行决定下调基准利率。巴西也宣布降息。种种迹象均继续印证着全球经济普遍放缓，发出了各发达经济体和新兴经济体纷纷放松货币政策以求刺激经济增长的信号。

　　欧债问题相对平静 助政策放松预期

　　欧洲方面，近期相对平静。欧盟领导人在6月底召开的峰会上通过“增长与就业契约”，同时宣布允许欧元区救助工具直接注资银行业，并可以购买重债国国债。此消息令市场一度大涨，但随后又因欧盟峰会协议缺乏可操作性而转为观望。对于欧盟峰会能否产生实质性的解决方案，我们稍显质疑，两周后的财长会议将再次吸引眼球。从时间区间来看，受观望情绪的影响，外围市场近两周对国内市场的影响减少。

　　总体来看，宏观面上市场难寻实质热点，政策宽松的预期在与全球经济放缓的博弈中稍显逊色。我们认为，近期市场在阴霾气息笼罩下，难以走出大幅反弹行情，弱势行情恐将继续，陆续公布的宏观数据可能对市场造成一定的冲击，目前市场放大利空而对利好稍显麻木。近期又是中报陆续公布时期，数据恐空多于多，投资者需予以足够关注。