新浪期货：螺纹钢涨势尽头|兴证期货|螺纹钢|年报_新浪财经

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　　内容提要

　　2017年钢材市场受到政府托底，以及需求有韧性的影响价格稳步走高。步入2018年我们认为，供应方面政府有形的手干预力度不会减弱；但是高利润刺激了无形的手，有望出现明显的新增产能。由于合规产能的陆续释放，预计整体钢市供应会略高于2017年的水平。结构上来说，生铁端2018年可能生产减少约700万吨，减少1%；由于提高了废钢的用量，整体粗钢供应我们预计仍然增长1.5%左右。钢厂仍然保持强势地位。

　　原料方面铁矿2018年内部结构矛盾仍然突出，可能出现一些调整。双焦供需矛盾缓解。但总体来说原料仍然会跟随钢材走势。我们认为可以关注一些细分领域的机会，比如低品铁矿的洗选，废钢和废钢加工行业有望复苏。要特别关注废钢和钢材的价差预示市场供应变化的方面。库存方面由于2018年去了大量的库存。市场现在属于没什么货的情况。在高利润、低库存的情况下，价格上窜下跳会比较直接和激烈。

　　需求的增速在下滑，但是由于环保和资金的影响，一些需求被推后了。我们预计需求仍然存在韧性。

　　2017年钢铁期货现货价差历史最大。分析现货的供需也只是为市场预期打好提前量，为预期做铺垫。预期仍然会主导期货行情的变化。

　　2018年是供应增速恢复，需求增速回落的一年。但是因为政府的干预和需求的不平均，市场走势波动仍然会剧烈。我们预计由于废钢价格合适，在年初电炉的增产会影响年后的库存。如果库存累积速度可以，市场3月可能出现一波回落，但在4月以后价格回暖。5月是传统下跌月份，但笔者认为可能2018年5月走势尚可。6-8月走势可能偏弱。淡季过后，又面临取暖季限产的预期，如果政策没有大的变化，预计9月以后价格可能回暖。但总体价格重心较2017年有所下移。

　　1．行情回顾

　　从现货来看，本年度走势主要分为四段涨跌周期。

　　2017年1月-4月底是第一段涨跌周期，由于年初查中频炉的消息传出，1月-3月初市场预期向好，价格无量空涨，随后到旺季以后，由于实际库存积攒较多，市场旺季兑现不力，3、4月出现下跌，在4月19日上海三级螺纹钢创下了3240的年内最低价。

　　随着库存大幅消耗，供需好转，价格展开了4月底至6月底的第二段涨跌周期，在5月23日达到3月创下的高点后，6月淡季预期市场小幅下滑。在6月23日上海螺纹钢价格创下第二个低点，3470元/吨。

　　由于6月底中频炉完全退出市场的利好刺激，现货出现紧缺。市场展开了第三段较为壮阔的涨跌周期，在7、8月份出现较大上涨，越过了此前的高点，上海螺纹钢现货价格从3470元/吨涨至4180元/吨，涨幅达到20.5%。这一轮周期，在9月4日价格达到高点以后，进行一个月的小幅调整。

　　随后旺季与供应短缺共存，再加上北方取暖季限产导致北方资源减少，9月29日至12月5日价格上涨，随之回落，最高点出现在12月5日，当日上海螺纹钢价格4980元/吨，为全年的最高点。这一轮价格最高涨幅27.7%。随后现货价格开始回落。

　　图1：螺纹钢现货价格行情走势

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　期货上来看，2017年螺纹钢价格与现货波动方向大体一致，但幅度差异较大，时间也略有差异。

　　第一轮涨跌周期与现货类似，1月至4月20日，高点螺纹钢指数达到3623元/吨，最低点2780元每吨，也是全年的最低点。

　　随后第二轮涨跌周期开始于4月20日，至6月6日，期螺波幅不及现货，高点未能达到3月的价格，下跌结束也较早。

　　随后的第三轮涨跌周期包括6月6日-9月4日的上涨和随之的下跌，期螺指数合约从2874涨至4172元/吨，涨幅45.2%，幅度远超现货；9月4日至10月12日的下跌幅度达到16.5%。

　　10月12日至12月4日震荡上涨后随之回落。

　　图2：螺纹钢主力合约以及基差行情走势

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　2．供应

　　2.1利润

　　2017年钢材利润整体大幅增长。吨钢利润达到金融危机后最高水平。

　　图3：吨钢利润（元/吨）

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　2.2产能

　　2.2.1去产能任务完成大半，影响将逐步减弱

　　由于2017年政府工作报告的目标是钢铁去产能5000万吨，目前已经超额完成。2016年完成了6500万吨的钢铁去产能。“十三五”的前两年，钢铁完成去产能已超过1.15亿吨。而“十三五”期间钢铁去产能的总体目标是1亿-1.5亿吨。实际上已经完成了大部分去产能的任务。从分省的情况来看，目前仅剩河北省仍有约淘汰1400万吨炼铁产能的任务，其余省份均已完成十三五规划指标，而宝武钢铁集团2018年有554万吨的淘汰任务，但其设备均已于2016年时彻底停产，因而对2018年生产并不影响。

　　从去产能的实际影响来看，2016年钢铁去产能很大程度上去掉的是“无效产能”，2017年真正进入到实质性推进阶段，去掉了一些在产产能，也就是说，“去产能”进一步推进到直接的“去产量”。

　　除了因为去产能因素导致的产量变化以外，2017年产能最大的变化是钢铁业中隐蔽产能中频炉的曝光与消失。随着2016年底中频炉事件曝光，2017年执行力度超严，导致整体钢材市场减少了1亿-1.5亿吨的隐蔽产能。根据钢之家的数据，2017年共清除720家“地条钢”企业，涉及中频炉3382台（套），产能14711万吨（部分省市区为测算产能）。2016年清除地条钢产能1964万吨。两年合计16674万吨。按30%-40%产能利用率，淘汰地条钢产量约6000万吨左右。但是这一影响在2018年也会减弱。

　　根据资讯网站的统计，由于去产能以及产能置换，我国高炉炼铁产能得到有效控制，由2016年初时的12亿吨降至目前的10.6亿吨。163家钢厂2017年高炉开工率平均值74.5%，比2016年下降3.73%。但是高炉产能利用率有所上升0.1%至87.8%。高炉开工率衡量的是高炉的数量，高炉产能利用率衡量的是高炉的产量。两者的背离说明淘汰掉了一些小高炉，开工的平均容积增大。去产能任务基本完成，但是目前的产能10.6亿吨，仍然远远高于产量，一些设备可以以产能置换的方式重启和新增。

　　图4：高炉开工率

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　2.2.2产能置换拉开大幕

　　随着2017年钢铁利润的好转，钢铁业积极进行产能置换。产能置换数量从2017年年初至2017年12月25日，参与钢铁产能置换的企业（新建项目）共72家，其中云南省最多，达14家。拟淘汰炼钢产能13162.5万吨，炼钢产能10562.5万吨；拟新建炼钢产能11768.3万吨、炼铁产能9435万吨。

　　图5：新建产能分省分布

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　我们根据省把产能置换的详细数据做一个罗列，可以看到河北仍然是产能置换中的第一大省。虽然约有500万吨生铁产能转移出省内。但是河北仍然是产能置换的首选地。说实话这有些不太合常理，因为环保检查的不均衡性，河北的企业受到环保影响导致产量影响的概率最大，按照常理，产能置换应大规模转移出省。我们推测这可能与产能转移出省仍然有一些制度阻碍有关。

　　图6：新建产能分省数据（单位：万吨）

　　数据来源：兴证期货研发部，中国冶金报

　　2.2.3高利润刺激新增产能

　　高炉新增产能：根据统计，2017年度高炉复产及新增的产能约4000万吨。但高炉产能会受到取暖季影响和环保督察影响，实际产量没有增加这么多。

　　电弧炉：根据统计，今年复产加投产的电炉约3000万吨，明年具有明确投产计划的电炉产能合计1800万左右，主要集中在西南、华中、华东地区，新增投产的电炉产能主要通过产能置换而来。18年3-5月份仍有新增电弧炉投产，主要集中在西南地区，部分地区成材供应或有一定的压力。

　　图7：2017年部分新增高炉情况

　　数据来源：兴证期货研发部，钢之家

　　2.3产量

　　2.3.1粗钢、生铁、钢材产量

　　据国家统计局数据，2017年1-11月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为76480万吨、65614万吨和97298万吨，同比分别增长5.7%、2.3%和1.1%。从月度数据来看今年的生产多在8月见顶。9月以后随着环保督察和价格的下跌，钢厂检修增多，产量陆续回落，在11月进入取暖季限产后产量达到本年度的低位。

　　从分口径来看，粗钢的产量增长恢复最为明显，其次为生铁，最后是钢材。原因在于之前中频炉生产的粗钢从未纳入统计，但是由这个粗钢轧制的钢材部分是纳入统计的。所以今年的钢材产量其实并未出现实质性的供应增长。

　　图8：粗钢、钢材产量

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　拉长整个数据周期来看，经历了几个高速增长的时期。我国钢铁行业步入产量高位回落的时期（下图2017年使用的不完整周期，因此每项数值的绝对值较少，增速可比）。粗钢产量2014年达到历史高位后，2015年产量同比减少，2016、2017年产量回升，预计2017年粗钢产量有望创下历史新高。

　　由于人均粗钢产量已经超过世界平均水平，人均粗钢消费超过大部分发达国家水平。随着我国工业化进程步入下半程，预计粗钢的需求很难再有大规模的增长。行业维持存量博弈的现状。

　　图9：粗钢、钢材产量年度

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　在存量博弈的年代再看近几年的供应结构。2013-2016年均是钢材增幅大于粗钢大于生铁。但是2017年钢材增幅减少，粗钢大于生铁大于钢材，主因还是去除中频炉导致统计口径的变化。

　　图10：粗钢、钢材产量

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　2.3.2分品种产量

　　按照品种来看，2017年整体钢筋（螺纹钢）的产量出现增长，据国家统计局数据显示，2017年11月份我国钢筋产量1686.1万吨，同比下降1.0%；1-11月钢筋产量18599.2万吨，同比增长2.6%。

　　据国家统计局数据显示，2017年11月份我国线材（盘条）产量1057.6万吨，同比下降3.2%；1-11月线材（盘条）产量12171.1万吨，同比下降2.0%。线材产量延续萎缩。据国家统计局数据显示，2017年11月份我国中厚宽钢带产量1061.1万吨，同比下降2.1%；1-11月中厚宽钢带产量12720万吨，同比增长6.9%。本年度热轧生产增幅较大。

　　图11：分品种钢材产量

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　2016年无论是生产利润和产量均是板材要好于长材。但是2017年板材产量增幅更大，利润却是钢筋更好。由于去除地条钢之后，主要影响了长材的供应，所以导致了这一情况的发生。

　　2.3.3分省粗钢产量

　　从分省粗钢产量来说，河北、江苏、山东、辽宁是我国粗钢主要生产地，其中又以河北江苏最多。江苏近年来钢材生产增加较快，所以称为去产能的主要调控地之一，2017年1-11月累计产量减少5.4%，河北1-11月累计产量持平，11月以后进入取暖季产量迅速下降。山东和辽宁产量增加较多，特别是辽宁，1-11月累计产量增加7.7%。近期东北钢铁产业复苏较快，与国家振兴东北老工业基地的政策一致。

　　图12：粗钢分省产量

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　2.3.4生产总结

　　2017年度钢铁的生产上半年主要受到去除中频炉和地条钢的生产的关系，导致包括螺纹钢在内的，方坯下游的一系列产品价格出现生产的短缺。下半年市场则关注取暖季限产的事项对供应的影响。

　　目前钢厂利润非常高，市场有形的手在控制产量，无形的手则在努力扩产。我们预计2018年和2017年相比，供应仍然受到供给侧改革的影响，预计和2017相比上2018年粗钢供应受到取暖季影响增加2500万吨左右。但是由于合规产能的陆续释放，预计整体钢市供应仍然会略高于2017年的水平。结构上来说，生铁端2018年可能生产减少约700万吨，减少1%；由于提高了废钢的用量，整体粗钢供应我们预计仍然增长1.5%左右。

　　2.4原料

　　2017年原料的影响有所弱化。双焦短缺不再，铁矿港口库存继续堆积。市场对原料的关注在其结构的变化上。预计2018年原料也仍然不是市场的主角。但要关注2018年废钢价格的变化。随着电炉的上马，废钢和钢材的价差会变成市场比较重要的关注点。

　　2.4.1国产原矿生产减少

　　2017年前11个月，国内铁矿石原矿累计生产10.6亿吨，同比去年增6.50%。今年国产矿在产的产量有所增加，主要原因在于钢厂利润好之后，对洗选过的国产矿的采购好转。而且对于老是被限产的烧结来说，用国产铁精粉进行造球也是很好的选择。

　　图13：国内铁矿石原矿产量

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　12月份国内矿山库存维持在70万吨附近，低位盘整。

　　图14：国内铁精粉矿山库存

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　2.4.2铁矿石进口维持高位

　　2017年11月份进口铁矿砂及其精矿9454万吨。前11个月累计进口9.9亿吨，同比增加5.93%。

　　进口矿仍然在增产中，进口铁矿维持高位。

　　图15：铁矿石进口量

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　2.4.3港口库存有所攀升

　　12月22日，港口库存14001万吨，接近历史最高位置。钢厂的进口矿库存可用天数22天，铁矿市场仍然肉眼可见过剩。但是高品位矿仍然相对紧缺。因为要提高铁水产量，钢厂会努力提高铁矿入炉品味。

　　图16：铁矿石港口库存

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　2.4.4高低品味价差拉大运费回升

　　如果说黑色产业哪个品种的价格低过2015年底的话，下图可见，2017年低品味矿价格不断下降，已经低过2015年的低点，达到260元/吨。挑战FMG的成本支撑。钢厂由于利润好首选高品矿争取多出成品。预计此趋势会持续，铁矿洗选会是投资生产的好生意。

　　图17：不同品味的铁矿价格

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　铁矿石的运费2017年有所回升，也推升了铁矿的到岸成本。

　　图18：铁矿石运费

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　2.4.5双焦供需矛盾缓解，基差波动过大

　　2017年焦煤、焦炭不复2016年辉煌领涨市场的走势，供需紧张略有缓解，但总体也没有太大过剩，这就使得双焦的走势基本呈现高位震荡。政策面影响因素切换，“276天生产制度”不再影响供应而环保限产、环保督察影响增加。加之，本年度双焦期货受到预期影响更为剧烈，期货波动明显大于现货，往往提前兑现预期。这就使得基差的走势呈现历史变化最大的情况。

　　1．焦煤供应有望转为富裕

　　由于焦煤的品种品质差别较大，即使同为主焦煤，价差也随时变化。我们用山西主焦煤价格和青岛港的澳煤价格以及蒙古主焦煤的价格加上运费以及按照交易所升贴水标准，调整后，取最低值作为主焦煤的现货价格。从这个现货价格来看，全年主焦的现货价格波动不大。最高点1460元/每吨出现在年初1月份的时候，为我国山西主焦煤的价格；最低点1205元/每吨出现在2017年6月底为澳煤的价格。全年最大振幅255元/吨，波动幅度仅占年初价格的17.5%。截止2017年12月22日，焦煤现货全年下跌40元/吨，跌幅仅为2.8%。

　　从期货来说，大连商品交易所焦煤活跃合约的结算价2017年的波动要剧烈得多，最高点1506元/每吨出现在2018年8月25日，最低点943元/吨出现在2017年6月2日，最大振幅563元/吨，波动幅度占年初价格的48.6%。截止2017年12月22日，焦煤期货全年上涨196.5元/吨，涨幅16.7%，上涨体现为基差的缩小。

　　从基差——现期价差上来说，本年度基差最大333元/吨，此时期货严重贴水现货，达到22.8%，成为历史极值；最小167元/吨，完全可以进行买现货抛期货的无风险套利操作。基差全年缩小236.5元/吨。

　　虽然焦煤期货与现货走势的幅度差异很大，但是期货和现货的走势和影响因素大体还是趋向一致，只是期货能体现市场的交易者对供需变化的预期，使得期货走势往往略领先现货的涨跌。

　　图19：焦煤走势

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　按照走势来说，2017年焦煤走势主要分为三个跌涨周期。其中第二个跌涨周期尤为引人瞩目。

　　第一周期为年初下跌至3月见低，随后涨至4月底。这一阶段前期焦煤走弱的主要原因在于：第一、2016年促使焦煤短缺的最直接因素“煤炭276天生产制度”的放松，在取暖季实行330天生产，这就使得焦煤的供应方面得到一定恢复。第二、年初到3月是下游需求的淡季，在猛烈上涨之后，下游对高价的接受程度下降，价格有一定回调的需要。随后四月的上涨也是因为下游需求开始恢复，使得焦煤的需求好转价格得以休整。

　　第二周期为4月到6月的下跌以及随后到8月的上涨，这一段其中最引人注目的是期货在6月至8月的上涨，价格从943元/吨涨至1606元/每吨，完成了全年最大振幅。这一时期市场的影响因素发生了改变。其一是政策面的变化，“煤炭276天生产制度”的执行有所放松，焦煤生产企业受此影响没有继续被限制产量；但是环保督察风开始刮起，在6月环保督察开始检查焦煤生产中第二个步骤洗煤环节，洗煤厂被迫甩卖焦煤库存，这就使得焦煤在6月呈现价跌库存跌的情况。其二是2016年的高价格开始促进产量的恢复，焦煤企业的复产从开采环节来说，要重建工作台面，在2016年下半年以后，一些煤企有了复产的动力，也到了复产能达到的时间，国内外焦煤企业生产都得到了一定恢复，而6月的最低点是澳煤打出来的。但是可以看到由于第一个因素是短期的，洗煤厂抛售库存以后，在环保达标后，如果要生产会重新制备库存；而第二个因素也是发生了一些改变，在7月以后澳洲某大型焦煤矿关停对冲了其他矿山产能的增长，同时进口大国蒙古在7月的那达慕节日期间通关受阻。多方面的叠加，使得焦煤供需一下子偏向紧张。此外，需求方面钢厂利润持续好转带动了焦炭的产量增长，也间接影响了焦煤的需求。多方预期的改变，使得焦煤期货价格出现显著走强。

　　第三个跌涨周期为8月底至10月的下跌以及随后的上涨。这一周期的主要推动力量来自下游和市场预期。首先我们看8月的钢价由于供需的紧张飞速上涨，但库存开始累计，市场有由盛转衰的趋势。其次，8月底焦煤期货已经涨至升水现货主流交割品167元/吨，市场的贸易商蠢蠢欲动，囤有现货可以在期货做空，进行无风险套利。加上蒙古通关因素有缓解的预期。现货包括国内的生产出现明显增长。国内炼焦煤5-9月都维持在4000万吨的产量附近，个别月份产量同比达到2位数增幅。焦煤的供应紧张氛围缓解。急速的上涨带来了急速的下跌。但在10月以后，随着利空的兑现，钢价止跌，钢厂利润尤其丰厚，在此前期下，焦煤也就没有了下跌动力，价格随之反弹。11月以后冬季临近，钢厂开始主动制备一些库存，也支撑了焦煤的价格。三个跌涨周期过后，焦煤的现货价格差不多回到年初的位置，而期货则由于预期好转，高过年初的位置。展望2018年，从供应和库存的角度来说，都将不复2017年的紧平衡，转为富裕。我们认为，还是要关注节点上政策环保因素对生产的影响。但是由于产能还在，高价格必定刺激供应的增长，所以未来尤需关注需求的变化。

　　2．焦炭紧张不再，但需要注意阶段行情

　　焦炭是焦煤的直接下游需求。焦化企业的生产今年主要受到两个因素的影响：第一是政府对焦化企业的环保督察非常严格，如果天气不好动则需要焦化企业延长结焦时间，这就使得焦化企业的生产不仅考虑自身的利润和市场环境更要“看天吃饭”。第二焦化企业的下游钢厂今年的利润非常好，较少对焦炭进行较大的压价，但是钢厂本身的生产也受到环保政策影响，这就使得焦化企业的需求也变得不太稳定。

　　本年度焦炭走势与焦煤类似，总体也是有三个跌涨周期，也同样是第二个跌涨周期的上涨走势比较耀眼。此外，与焦煤不同的是，受需求转好的影响，焦炭现货价格的高点出现在今年下半年9月份。

　　我们采用天津港准一级焦炭作为焦炭的现货价格，可以看到，2017年焦炭现货最高价格2335元/吨，创下2011年以来的最高价格；最低价格1755元/吨。期货焦炭的价格波动从1401元/吨，至2452元/吨。波动幅度也比现货略大。基差波动范围从-327元/吨至613元/吨。全年焦炭现货价格上涨160元/吨，涨幅7.5%；期货上涨558.5元/吨，涨幅36.3%；基差缩小398.5元/吨。

　　图20：焦炭走势

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　焦炭的全年走势比焦煤略好。我们认为主要原因在于2016年产业链的供给瓶颈在于煤炭的生产，而2017年的矛盾转化，钢厂利润好转导致焦炭的需求好转，此外焦炭自身的生产受到环保影响更为显著。这也使得焦化厂利润得到一定的恢复。

　　从本年度供需平衡来说，焦炭1-11月的总体产量累计值出现下滑2.7%，下滑主要出现在下半年环保严格的月份；除了出口略有下降以外；焦炭的直接需求生铁的产量反而上升了2.3%。而库存上钢厂焦炭可用天数11天比去年同期还多了4天。生产减少，下游增长，库存增加。这一无法配平的情况可能来自钢厂使用高品位矿对焦炭的需求出现下降，需要使用更少的还原剂导致的。

　　我们预计2018年焦炭不会出现紧缺。2018年看焦炭仍然要关注环保政策的动向。但是需要注意一些时间节点。例如3月中旬当取暖季结束，钢厂恢复生产时，焦炭可能会短期紧张。

　　2.4.6废钢

　　因为中频炉退出市场，废钢的使用在2017年出现大幅下降。废钢和方坯的价差也在取缔中频炉之后出现迅速扩大。往常按照不含税的价格来看，废钢和钢坯价差在300-500元/吨之间，今年最大扩大到1800元/吨多。由于电炉生产钢材比中频炉成本贵一些。我们预计未来方坯-废钢的价差会上移至600-800元/吨（不含税）。目前价差仍然偏大，说明以废钢为原料的供应尚未更上。2018年特别要注意价差的变化，一旦缩小至600元以下（不含税）说明电炉和转炉的供应能够完全弥补此前中频炉的缺口。我们预计2018年废钢行业复苏，投资该行业仍然有利可图。

　　图21：废钢走势

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　3．库存

　　3.1社会库存经历历史低位的回升

　　截至12月22日，全国主要钢材品种库存总量为793.6万吨，第一周出现增加。社会库存今年初累计到了较高的位置以后，在今年旺季去库存迅速而在下半年达到了近几年的最低位置。从同比来看，目前的库存数据比2016年同期下降了127.55万吨。后面预计虽然淡季，但是由于取暖季限产库存可能出现累积。按照实际库存是表面库存4倍来看，社会库存降低了510.2万吨。

　　图22：钢材社会库存

　　数据来源：西本新干线，兴证期货研发部

　　3.2钢厂库存

　　2017年钢厂库存一直处于下行之中，钢厂库存极低，压力很小。在此前提下，钢厂利润大幅上升。

　　图23：钢厂库存

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　我们预计，即使未来一年钢价回落，也不太可能低于钢厂成本。钢厂压力很小，成本支撑必然有效。2016年钢厂的领先位置得以保留。按照钢厂库存是表面库存的2倍来看。2017年钢厂库存再降低了135万吨。

　　4．需求

　　4.1钢材出口大幅下滑

　　2017年11月钢材出口为535万吨，同比下滑34.11%。前11个月累计出口6983万吨，同比去年减少30.63%。钢材的出口下滑最主要的原因在于我国钢价高，在国际上竞争力下降。而且钢厂库存低，看好后市，不会过度寻求提前卖货出口。

　　图24：钢材出口

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　4.2房地产增速回落

　　2017年房地产的需求仍然具有较强的韧性。但是随着政策的变化，房地产行业以满足居住需求为由的发展可能进入高位区域，很难再有大幅的增加。预计2018年地产需求对钢材的拉动会有所减缓。

　　图25：房地产新屋开工

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　4.3基建

　　2016年基建增速较好，2017年基建增速下半年受到资金制约出现回落。了解四大基建公司虽然订单金额增长较快，但金额并不代表用钢量，随着钢价上涨，如果用钢量不变，则金额必然增长。预计2018年基建增速可能略回落。

　　图26：公共财政支出累计变化

　　数据来源：Wind，兴证期货研发部

　　4.4汽车行业增速回落

　　汽车行情近年的发展扰动主要在税收问题。2017年汽车行情增速明显回落。之前政策回顾2015年10月1日到2016年12月31日，对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策。自2017年1月1日起至12月31日止，对购置1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税。自2018年1月1日起，恢复按10%的法定税率征收车辆购置税。自2018年1月1日至2020年12月31日，对购置的新能源汽车免征车辆购置税。预计2018年汽车增速仍然不会太好，虽然新能源汽车仍然会保持较快增长，但用钢量有限。

　　图27：汽车产量与库存