甲醇：供应紧张尚未缓解，后市或呈前高后低
2017年，郑州甲醇期货价格整体呈先抑后扬态势，特别是年底，天然气供应紧张令甲醇价格持续走强。展望后市，原料市场供需形势偏紧仍未缓解，下游刚需支撑下，甲醇强势格局仍将延续。但价格的大幅度上涨将使得消费市场对高价原料的抵触情绪加重，利润分布不均也不利于产业链的健康发展，预计2018年甲醇市场价格呈前高后低态势。
一、甲醇市场2017年行情回顾
2017年，郑州甲醇期货价格呈先抑后扬态势。整体来看，甲醇市场走势可以分为五个阶段。第一阶段（1月份-2月中旬）：国外供应紧张，外盘价格偏高对现货有所支撑，在这一阶段，国内甲醇持续上涨，甲醇指数自2630元/吨附近起步，最高上涨至3116元/吨，涨幅达到18%。第二阶段（2月中旬-5月底）：因国内供需影响及进口到港增多等牵制，特别是2月中旬开始进口货源集中到港，部分商家持续获利回吐，市场看空气氛弥漫，这一阶段甲醇指数呈现惯性下跌态势。指数自3116元/吨，下跌至2200元/吨，跌幅接近30%。
第三阶段（6月初-9月初）：6月份开始，宏观、资金等因素影响下，市场心态受提振；同时，煤炭价格坚挺给予甲醇成本端价格支撑，加上甲醇制烯烃需求仍旺盛，沿海地区甲醇价格触底反弹，拉开了全面回升的序幕，郑州甲醇期货价格整体呈震荡上行态势，在9月份迎来年内又一阶段性高点。
第四阶段（9月初-10月中旬）：9月中旬之后沿海遭遇“变脸”，期货跳水，金九银十之际，虽节前仍有备货以及补空需求，但多数业者轻仓过节、落袋为安心态为主，银十则以沿海市场弱势震荡格局收尾。
第五阶段（10月中旬-12月底）：四季度，国内甲醇整体库存亦处于低位，不管是华东还是华南，港口库存持续低位，甚至不断缩减。另外，12月份气荒弥漫所带来的部分地区供给端缩减，以及引起的甲醇燃料级别使用这些利好。郑州甲醇期价再次踏入上行通道，指数自2530元/吨附近起步，最高至3109元/吨，涨幅达22%。期现市场联动下，华东市场高点触及3650元/吨，华南攀升至3680元/吨上方，为2013年以来的最高水平。
数据来源：博易大师 瑞达期货研究院
数据来源：wind 瑞达期货研究院
二、基本面因素分析
（一）甲醇原料端分析
从原料市场来看，煤改气、大气污染防治和冬季用气量激增等因素影响，2017年年底天然气价格迎来一波明显上涨。据公开数据显示，11、12月以来，LNG价格暴涨的速度创下几十年以来绝无仅有的增速和高位，自9月底中石油发出的天然气涨价通知拉开了LNG涨价序幕；而进入冬季以来，管道气保民用、煤改气（2017年北方多地参加煤改气工程，涉及北京、天津、河北、山西、内蒙古等近20个省份，“2+26城市”冬季取暖全面禁煤）等情况也导致了“气荒”蔓延。中国在富煤少油贫气的能源背景之下，由于调峰设备储气库建设不足，调峰能力较差，特别是到了用气高峰期，用气压力就会显现，2017年气荒在供暖季节集中爆发。虽然12月7日上午，环保护下发特急文件，要求保障群众温暖过冬，特殊情况可允许燃煤取暖，可是冬季最冷季节仍未到来，气头供给缓解仍有一段时间的路要走。
数据来源：wind 瑞达期货研究院
数据来源：wind 瑞达期货研究院
在此情况下，国家发改委18日消息称，居民供暖宜电则电、宜煤则煤、宜气则气、宜油则油，保障人民群众温暖过冬，因此煤炭使用量或有增加预期。然而从甲醇最大的上游煤炭市场情况看，由于“煤改气”政策实施不顺畅，部分地区燃煤取暖的陆续恢复，六大电厂煤炭日耗在12月份大幅走高，已经运行至2010年以来同期最高至水平。对比往年，煤炭日耗仍有继续增长空间，电煤需求旺盛的情况通常持续到春节前半个月，2018年春节在2月中旬，旺盛的需求仍将持续一段时间。
数据来源：wind 瑞达期货研究院
数据来源：wind 瑞达期货研究院
不过，煤炭的整体供应却不乐观。首先，临近年底，多数煤矿已经基本完成年度开采任务，出于安全考虑，矿方减产意愿有所增强。其次，产区库存偏低，特别是国家发改委即将实施最高最低库存制度，矿方增加库存意愿不高。最后，外运受阻，近期产区汽运价格维持高位，铁路运输因冻煤时有发生，一定程度上影响了铁路运输效率，铁路计划受限。供需形势偏紧的情况下，煤炭市场的强势或仍将维持一段时间。这对于甲醇来说，给予了较大的成本支撑。
（二）甲醇供应状况分析
1、甲醇的供应状况
为改善空气质量，北方去年调整为“煤改气”、“煤改电”。随着“煤改气”的推进和清洁能源使用力度的加大，天然气消费量持续增加。但是我国天然气资源相对匮乏，进入冬季取暖季之后，全国天然气供应异常紧张，据卓创了解，天然气冬季供暖的主要地区是华北地区，主要气源供应商为中石油、中石化和中海油等，其中以中石油西气东输以及陕京系统为主要气源来源。面对气荒，在国家能源局的统一指挥和协调下，中石油利用其管网系统将供应西南华南的部分天然气调配至北方，中海油则利用华南地区的海气和LNG双资源条件，通过广东管网为中石油广东用户供应该部分天然气，进而实现全国保供。中石油通知，12月10日川渝所有化肥化工全部停车，以保华北用气，包括气头尿素、气头甲醇。
我国气头项目除分布在起源分布较多的川渝、内蒙古、青海以及新疆等地。其中，川渝地区为我国气头甲醇的主要产区，涉及天然气甲醇产能350万吨/年，约占全国总有效产能的7%。最近一年，由于天然气制甲醇盈利好转，2016年以后开工率一度好转，青海桂鲁、青海中浩、内蒙古博源以及川渝多套装置恢复正常运行。
据统计，至2017年11月，国内煤制甲醇产能已经高达5991万吨，占比70.8%；焦炉气制甲醇装置产能有1446万吨，占比16.7%；天然气制甲醇装置产能1052万吨；占比12.4%。但是随着2017年天然气供应形势日益严峻，部分天然气制甲醇装置停车降负，部分地区供应出现偏紧的局面。天然气制甲醇虽然占比较小，由于装置主要分布在青海及川渝地区，因此，装置停车对区域供应影响较大。
图片来源：卓创资讯
数据来源：wind 瑞达期货研究院
11月份，四川地区甲醇装置开工在4成上下，重庆地区在5成以上，进入取暖季后，本来就供应紧张的天然气更加紧俏，11月初，泸天化50万吨天然气装置停车检修，此后，川维、卡贝乐也降低负荷。除西南地区外，其他天然气装置较为集中的如青海地区，中浩和桂鲁都宣布检修至春节后。
2017川渝地区天然气甲醇装置情况 单位：万吨
数据来源：金联创
据统计，国内天然气制甲醇长期停车装置涉及产能382万吨，剩下的670万吨装置年内均有不同时长的开车。然而，受到天然气供应受限的影响，气头甲醇企业目前因原料供给不足几乎全数停车，天然气供给缓解或推迟到取暖季结束。
据了解，川渝甲醇装置运行正常情况下，该地作为一个货物流出的“小产区”，沿长江一线部分货多进入南京、常州一带。特别是随着2017年7月份南京亨斯曼年产74万吨MTBE投产影响，南京对川渝甲醇下水量吸纳量有所增大。业内分析显示，常规操作时段，重庆地区甲醇下水量在4-5万吨/月，多数为终端长约量，部分时段稍高有存在。而此次中石油/中石化限产导致该地气头停工后，南京一带将面临4-5万吨的货量缺口。
另外，由于华东一带各地对于冬季大气污染治理以及焦炉气的限产力度较大，山西、河北以及江苏等地焦化企业开工不足，甲醇工厂也多维持低负荷开工，仅江苏地区，工厂降负明显，日产量损失大约在1900-2000吨，对于周边传统下游的供应缩减，加速了港口等地库存的消化。在供应紧张的情况下，甲醇价格大幅攀升。特别是下半年，煤头甲醇企业盈利空间大幅扩大。进入12月之后，甲醇企业盈利均攀升至1000元/吨。由于甲醇企业盈利的扩大，煤头甲醇企业开工较高，部分运行良好的装置开工可达110-130%。西北一带工厂，煤炭对于甲醇成本的支撑相对明显，虽然目前西北甲醇企业库存不高，但甲醇企业出货积极，12月下产量的货权也多数转移至下游及终端，有工厂已预售至1月中旬产量。
图片来源：金联创
2、国内甲醇进口情况分析
从进口情况来看，据隆众石化网统计，2017年1-10月份，中国甲醇进口量为680.2万吨，与上年同期数量相比减少了7.62%。据业内预测，2017年全年中国甲醇进口量预计在820-830万吨附近，整体较2016年减少50万吨附近。
2017年10月份以来，东南亚各装置相继步入检修期，包括马来西亚、文莱以及印尼等各地装置。加上10月中旬为期一周的封航，使得部分船只滞港，进而导致部分船只后续周期拉长，在一定程度上影响11月份甲醇进口量。值得注意的是，各装置重启时间多有推迟，且部分装置临停不断。其中文莱BMC年产85万吨装置9月中旬停车，11月下重启后，12月初再次停车，至下旬仍未重启；马来西亚年产66万吨装置10月上停车后，12月亦有临停，且其年产170万吨大装置临停；印尼年产66万吨装置10月底重启，计划12月中旬重启。
数据来源：wind 瑞达期货研究院
数据来源：wind 瑞达期货研究院
数据来源：wind 瑞达期货研究院
数据来源：wind 瑞达期货研究院
在此情况下，甲醇港口库存持续偏紧，特别是华南港口库存已经降至历年新低。考虑到进口甲醇需要2周左右的船期差，预计2018年之初甲醇进口量仍将受到一定的影响。但2018年国际市场上将有伊朗地区约400余万吨甲醇装置投产、美国地区约有170万吨新增计划，后续中国甲醇进口量将有继续增加预期，关注2018年甲醇进口能否突破1000万吨。
3、甲醇运费情况分析
我国甲醇生产装置主要分布在具有资源优势的西部地区，内蒙、陕西等地甲醇产能所占比重较大，而甲醇消费中心相对集中在华东、山东等地，这些地区也是下游甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE及原料外购型MTO企业的集中地。甲醇一定程度上的产销分离现状决定了需要大量的运输。因此，运费决定两地之间货物流通的非常重要的环节之一，在撇除两地的价格因素之外，运费的波动是非常关键的，一定程度上决定了操作的盈利性。
目前中国甲醇货物流向较往年相比无明显变化，国内贸易总体呈现由西北向东南流通的态势，西北主产区的货物基本可辐射全国，而华东作为全国需求量最大、供给量偏低的地区，北方各省货物在套利窗口打开的背景下，山东、河北、关中、内蒙、新疆等地货物可销往华东。
从2017年的甲醇运费来看，以南北线到山东的运费为例，呈现前高后低的态势，下半年甲醇运费逐步走高，至年底该路段运费重新涨回300元/吨以上，同比前几年，内蒙甲醇到山东的运费基本在250-300元水平。2018年来看，运费易涨难跌，这对于甲醇价格将有所推动。
（三）甲醇市场需求状况分析
在供应侧收紧驱动，原料甲醇价格大幅推涨节奏下，甲醇下游需求端表现尚可，整体甲醇企业盈利丰富。对于传统下游来说，盈利水平较好，如甲醛、醋酸、二甲醚等下游产品均有不同程度的盈利，甲醛工厂开工负荷比较充足，盈利仍能保持在50-100元/吨附近；而醋酸盈利水平比较高，多在900元/吨以上的水平；虽然二甲醚整体开工负荷不高，但河南以及河北等地二甲醚工厂亦有窄幅盈利，盈利水平能在100元/吨附近，工厂有部分前期囤积货源，即便对于目前即时甲醇价格来看，也就是在成本线附近波动。但对于甲醇的新兴下游来说，随着甲醇价格不断拉高，甲醇制烯烃经济性走弱，甲醇制烯烃企业盈利欠佳，应对此状况MTO企业有不同应对举措。比如有企业降低生产负荷，如浙江兴兴、神华榆林等，配套甲醇的企业有增加外销甲醇量，如大唐多伦、蒲城清洁能源等企业。随着甲醇制烯烃企业长期盈利水平不尽人意，且甲醇盈利状况好的状况下，不排除一体化企业会继续增加甲醇的外销量。
图片来源：华瑞信息
数据来源：wind 瑞达期货研究院
不过，随着国家环保监察力度的日趋严格，清洁燃料备受关注，甲醇因其清洁、价格相对低廉的等特点，逐渐成为能源替代产品的首选。从2017年统计到的甲醇需求占比来看，除了常见的一些甲醇需求外，甲醇燃料的需求占比已经超过甲醛成为继甲醇制烯烃后的第二大需求。据统计，甲醇燃料需求占比已经高达14%，预估年消费量在740万吨以上。
甲醇燃料主要涉及甲醇锅炉、甲醇汽油、船用燃料、锅炉燃气灶等。甲醇汽油主要在山西、贵州、甘肃等地推广，从推广以来，表现相对温吞，整体需求占比不大。船用燃料方面，2016年4月，世界第一艘甲醇动力船（StenaLine公司旗下的渡轮StenaGermanica号）投入运营，另外全球最大的甲醇生产商梅塞尼斯公司代表表示该公司将启用7艘全新的排水量达5万吨级的以甲醇为燃料的船。目前，已有2艘交付，并于同年7月已停泊在宁波港。
甲醇锅炉是利用甲醇热能将水加热成为热水或蒸汽的一种新型绿色环保燃料锅炉。由于2017年推广“煤改气”工程，甲醇锅炉因起环保、绿色等特点，需求量增加较为明显。民用方面，甲醇锅炉适用于餐饮、采暖，成为传统燃料替代的优选能源燃料。起先山东、河北、河南等地逐步开始推广甲醇锅炉行业，餐饮行业使用甲醇锅炉可有效的降低成本，推广较为顺畅，随之民众也逐步接受这种新型的产业，整体需求量增加较为明显。另外，由于北方取暖原因，部分家庭用取暖已采购甲醇供热，对甲醇需求增加亦有贡献。工业方面，甲醇工业锅炉应用也逐渐增加，部分工厂逐渐由燃料煤逐渐改为甲醇锅炉，2017年冬季燃煤锅炉拆改作为改善大气环境的一项重要举措，在部分地区开始实施，而且LNG大幅上涨，甲醇燃料级别需求提升相对乐观，部分地区甲醇炉灶也在推广。综合来看，随着环保、绿色等概念深入人心，以及各项政策的支持，甲醇燃料需求或进一步增加。
三、甲醇市场2018年行情展望
整体来看，煤炭市场供需形势偏紧仍未缓解，天然气供应依然紧张，原料端价格强势将继续给甲醇市场带来成本支撑。同时，天然气供应紧张也使得西南地区天然气甲醇装置开工仍有降低预期，进口甲醇因国外装置检修而减少或推迟，因此2018年之初市场整体货源或仍将偏紧。而需求端，春节之前甲醇制烯烃刚需支撑平稳，虽然部分传统下游随着天气渐冷和限煤限气等影响需求亦有缩减，但整体供应端的缩减量仍或大于需求端。不过，经过价格的大幅度上涨，消费市场对高价原料的抵触情绪加重，在甲醇产业链条中，除甲醇生产企业利润丰厚外，其余甲醛、醋酸略有盈利，烯烃等其他产品则以亏损居多，利润分布不均也不利于产业链的健康发展，因此一旦供暖季结束，甲醇供应量紧张局面得到缓解，同时进口到货增加，后续甲醇持续上涨的动力有限，预计2018年国内甲醇市场价格呈前高后低态势。
瑞达期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：宋鹏
