新浪期货：需求示弱 PVC2018年价格重心下移

热点栏目

资金流向 千股千评 个股诊断 最新评级 模拟交易

客户端

　　报告摘要

　　2018年产能继续增加，增速与去年基本持平。自从2015年以来，PVC的扩产周期就已经过去，趋于稳定。继续关注氯碱平衡继续对PVC产量的影响。

　　进、出口这块的弹性比较大，同时也呈现出较强的季节性。尤其是出口，从近五年来看，波动比较大，2014年以及2016年的出口量较大，2017年随着价格的回落，出口也出现回落。2018年出口还是比较关键的供应指标，因为上述产能的增加基本趋于稳定，出口量则要看价格，以及出口盈亏的变动。

　　PVC社会库存也表现出一定的季节性，一般一季度呈现累库过程，二三季度则表现为去库存。

　　PVC下游消费一般是滞后房地产数据半年，我们看到2017年下半年的房地产数据是放缓的，预示着2018年上半年PVC的消费将示弱。

　　综合供需来看，供应继续增加，消费放缓，2018年供需将进一步宽松。下方空间关注两个方面：一是电石原料的成本支撑，二是烧碱的生产利润必须打到零，产量才能下来，进来达到新的价格平衡。价格运行区间较2017年下移，预计运行区间为：5200-7500元/吨。

　　策略：春节后随着下游消费的恢复，有做多的机会，下半年则更关注下游消费示弱带来的压力。

　　风险：国内环保政策，国内外货币政策

　　2017年PVC行情回顾

　　2017年PVC期货价格运行一波三折，大致经历了止跌反弹，大幅下行，重新上涨，继续下行四个阶段，具体的行情演绎如下陈列：

　　止跌反弹（1月-2月中旬）：一月在下游春节备货需求和运输限制供应的利好下，价格上涨；

　　大幅下行（2月中旬-4月中旬）：随着运力的恢复，价格重新回落，而后在需求不力库存回升的压力下价格继续跌破6000元/吨；

　　上涨（4月中旬-9月初）：4月中旬在房地产需求拉动下价格继续上扬，创新高；

　　下跌（9月初-11月中旬）：9月份在宏观数据不力的打压下，下游消费示弱，库存累积，期货价格重新回落。

　　图1：乙烯法PVC现货价格走势　　单位：元/吨　　图2：电石法PVC现货价格走势　　单位：元/吨

　　数据来源：金联创 华泰期货研究院

　　2018年产能继续增加

　　2017年PVC产能增加83.5万吨，增速为4%，就2018年投产来看，预计产能新增量在100万吨左右，增速约为4.2%，2018年供应压力或小幅增加。据卓创资讯数据，预计2019年PVC还将有80吨新增产能计划投产，2019年PVC供应压力继续增加。自从2015、2016年以来，PVC的扩产周期就已经过去，趋于稳定，2018年不少产能增加来自之前停车后重新开启，新增产能受制于环保政策制约，增量有限。

　　图3：PVC产能利用率　　单位：%　　图4：PVC产能增速　　单位：%

　　数据来源：金联创 华泰期货研究院

　　未来预计投产的新增装置如下表：

　　2017年PVC产量达到了近五年来的高位，PVC行业装置开机率也是创了近五年的新高。

　　图5：PVC产量　　单位：万吨　　图6：PVC行业装置开机率　　单位：泰铢/公斤

　　数据来源：Wind 华泰期货研究院

　　产量的大增并不完全是消费带来的，而是烧碱价格的大幅上涨刺激企业大量生产烧碱造成的。随着烧碱价格的回落，10月份PVC产量开始回落到去年同期水平。

　　图7：烧碱产量　　单位：万吨　　图8：烧碱价格　　单位：元/吨

　　数据来源：Wind 华泰期货研究院

　　进、出口这块的弹性比较大，同时也呈现出较强的季节性。尤其是出口，从近五年来看，波动比较大，2014年以及2016年的出口量较大，2017年随着价格的回落，出口也出现回落。2018年出口还是比较关键的供应指标，因为上述产能的增加基本趋于稳定，出口量则要看价格，以及出口盈亏的变动。

　　图9：PVC进口量　　单位：吨　　图10：PVC出口量　　单位：吨

　　数据来源：Wind 华泰期货研究院

　　图11：PVC出口季节性　　单位：吨　　　图12：PVC净出口季节性　　单位：吨

　　数据来源：Wind 华泰期货研究院

　　PVC社会库存目前处于中间水平，表现出一定的季节性，一般一季度呈现累库过程，二三季度则表现为去库存。

　　库存的变动还需关注西北区域的运输问题，于此同时也就牵涉到西北区域天气状况等都可能短期影响供应，进而反映在库存上，短期对于价格还是有一定的指引。

　　图13：PVC社会库存　　单位：万吨　　图14：PVC分年度库存　　单位：万吨

　　数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院

　　关注下游消费季节性

　　2017年下游开机率同比下滑，订单指数下滑更为明显。PVC消费一般滞后房地产数据大约半年时间，从房地产数据来看，后期将缓慢下行。

　　图15：PVC型材厂开机率              图16：PVC型材厂订单指数

　　图17：房地产数据　　单位：%   　图18：新屋开工面积累积同比  单位：%

　　数据来源：WIND 华泰期货研究院

　　数据来源：WIND 华泰期货研究院

　　综合供需来看，2018年供应继续增加，而消费则要看房地产，PVC的消费一般是滞后房地产数据半年，我们看到2017年下半年的房地产数据是放缓的，预示着2018年上半年PVC的消费将示弱。如此，2018年供需将进一步宽松。下方空间关注两个方面：一是电石原料的成本支撑，二是烧碱的生产利润必须打到零，产量才能下来，进来达到新的价格平衡。价格运行区间较2017年下移，预计运行区间为：5200-7500元/吨。

　　华泰期货