1．缅甸锡矿弹性已小：
2017年的进口数据有所下降，但是品位提升，主要是缅甸选矿能力的提升，总进口金属量差不多环比持平，但是这是以库存消化为代价。
2．下游需求仍处上升期：
2017年，中国主要领域锡需求量同比增加14%，主要是有电子电工领域需求拉动；并且体现为前高后低的特征，另外，新一轮电子行业需求或在2018年底才能显现端倪，因此预估2018年整体需求增速或比较低，但预估2019年需求会有所回升。
3.2018、2019年供需：
未来几年，由于缅甸锡供应弹性已经有限，因此国内总体供应弹性区间较小，总供应难形成过多的增量。而下游锡需求，特别是电子领域锡需求仍然处于上升通道，而按照国家十三五规划，电子行业锡需求量十三五期间的增量或接近20%。整体未来平衡表预期容易倾向短缺，镍价中长期看涨不变。
锡品种：2018年策略
1.2018年锡主要策略：逢低买入
2.2018年锡价关键价格区间：130000元/吨。
3.2018年锡策略预期空间：锡价格长期最高看至16万元/吨上方。
4.2018年锡策略主要时间：一、二季度季度
5.2018年锡策略主要关注基本面：缅甸锡矿进口、需求变化
锡品种：2018年策略风险
1.2018年锡主要风险：电子电工行业锡需求增量较低，目前的状况无法排除较低的可能性。
2.2018年锡主要风险关注基本面：电子电工行业锡需求环比变化。
中国锡产业链供需平衡：
我们的研究表明，未来几年，由于缅甸锡供应弹性已经有限，因此国内总体供应弹性区间较小，总供应难形成过多的增量。
而下游锡需求，特别是电子领域锡需求仍然处于上升通道，而按照国家十三五规划，电子行业锡需求量十三五期间的增量或接近20%。整体未来平衡表预期容易倾向短缺，镍价中长期看涨不变。
表格1：中国锡产业链供需平衡表
资料来源： 华泰期货研究所
中国锡产业链供应变化走向展望：
2018年中国锡精矿供应展望：
自2014年开始，中国锡矿进口量连年快速增加，主要因素是缅甸锡矿的崛起，不过，我们认为缅甸锡矿经过近几年的发展，缅甸锡矿供应能力或已经至顶峰。
而国内锡矿供应预计受到环保的限制，以及资源的逐步枯竭，整体供应弹性较小，这种情况之下，我们认为整体锡矿供应弹性比较小。而再生锡虽然逐步增多，但是我们认为再生锡有其对应的更换需求，真实的增量弹性有限。
表格2：中国锡矿总供应以及展望单位：金属吨
资料来源：Wind国家统计局中国海关 华泰期货研究所
图1：中国锡矿供应构成 单位：吨 图2：中国锡矿总供应和增速 单位：吨
数据来源： 华泰期货研究所
（1）：2018年国内锡精矿产量展望：
2017年，中国国内锡矿产量整体处于低位，比较平稳，主要是国内锡矿缺乏有效的新增矿山产能，并且环保压力比较大，国内锡矿开采已经进入有序阶段，在价格不过度变化的情况下，国内锡矿产量也总体稳定。
预估2018年，国内锡矿或整体维持平稳格局，整体锡矿供应的弹性比较低。
图3：中国锡矿产量年度数据 单位：吨 图4：中国锡矿产量月度数据 单位：吨
数据来源：Wind 华泰期货研究所
（2）：2018年锡精矿进口展望：
2013年以来，中国锡矿进口逐年增加，主要是国内锡矿产量受到较多限制；而进口的增量主要来自于缅甸。
从2016年的进口特征来看，缅甸雨季结束之后的进口增量，并未大幅度的提升，因此核实了2016年1月份的增量主要是库存所致。
2017年的进口数据有所下降，但是品位提升，主要是缅甸选矿能力的提升，总进口金属量差不多环比持平，但是这是以库存消化为代价。
因此2018、2019年缅甸锡矿的供应能力将成为整个锡矿供应的关键，我们认为比较容易出现短缺的情况。
图5：中国锡矿进口年度数据 单位：吨 图6：中国锡矿进口月度数据 单位：吨
数据来源：Wind 华泰期货研究所
2018年中国精炼锡供应展望：
2017年，由于中国精炼锡出口增加，抵消精炼锡的产量，并且进口有所下降，导致2017年实际总供应环比有所下降。
而预计2018、2019年，我们预计由于锡矿增量比较难以寻找，并且缅甸锡矿随着库存的消耗，预估供应将比较不稳定，总供应的弹性比较低。
表格3：中国精炼锡供应以及展望单位：金属吨
资料来源：Wind国家统计局中国海关 华泰期货研究所
图7：中国精炼锡供应结构 单位：吨 图8：中国精炼锡供应和增速 单位：吨
数据来源：Wind 华泰期货研究所
（1）：2018年国内精炼锡产量展望：
由于锡矿供应增量有限，2017年国内精炼锡产量增量比较有限；而预计2018、2019年，缅甸锡矿供应可能更为吃紧，锡矿加工费可能维持在低位甚至或进一步降低，依然限制精炼锡的产量，我们认为未来两年精炼锡产量可能没有增量。
图9：国内精炼锡产量年度数据 单位：吨 图10：精炼锡产量月度数据 单位：吨
数据来源：Wind 华泰期货研究所
（2）：2018年精炼锡进口展望：
从中国进口结构来看，精炼锡的进口以玻利瓦尔为主，印尼中国出口量较小，因此2018年进口精炼锡来源比较受到限制。
图11：进口精炼锡年度数据 单位：吨 图12：进口精炼锡月度数据 单位：吨
数据来源：Wind 华泰期货研究所
（3）：2018年精炼锡出口展望：
由于出口关税的取消，中国精炼锡和其他类型锡出口同比大幅增加，但中国自身供应预期比较紧张，加上关税取消刺激因素已经体现，因此，预估2018年锡出口量环比可能难以过度增加。
图13：出口精炼锡年度数据 单位：吨 图14：出口精炼锡月度数据 单位：吨
数据来源：Wind 华泰期货研究所
2018年中国精炼锡需求展望：
2017年，中国主要领域锡需求量同比增加14%，主要是有电子电工领域需求拉动；并且体现为前高后低的特征，另外，新一轮电子行业需求或在2018年底才能显现端倪，因此预估2018年整体需求增速或比较低，但预估2019年需求会有所回升。
表格4：中国主要领域锡需求量单位：吨
资料来源： 华泰期货研究所
图15：中国锡需求构成 单位：吨 图16：中国锡需求和增速 单位：吨
数据来源： 华泰期货研究所
（1）：2018年电子电工行业锡需求展望：
2016年中国电子电工行业锡需求爆发性增长，主要是中国在芯片、电子消费等领域取得较好的成就。2017年电子行业锡需求维持较高的平均增速，不过主要是上半年贡献，而下半年，由于此前的基数较高，需求同比增速快速下降
而按照国家十三五规划，电子电工领域锡需求还有很大的增长空间。但目前从产业产能建设周期来看，2018年电子行业锡需求或保持自然增长，我们预计全年需求增速或在5%左右。不过，预计2018年年底开始新一轮产能需求可能会逐步到来，2019年预估需求增速有望再度上升至10%以上。
图17：电子行业锡需求年度数据 单位：吨 图18：电子行业锡需求月度数据 单位：吨
数据来源： 华泰期货研究所
（2）：2018年玻璃行业锡需求展望：
2017年浮法玻璃锡需求增量在4%附近，小幅超出去年年报中的预期，整体是由于2017年地产表现尚可，而预估2018年综合各方观点，预估玻璃对锡需求可能维持较低速度的增长，2019年预估以平稳为主，整体需求波动对锡年度需求变化影响很小。
图19：玻璃行业锡需求年度数据 单位：吨 图20：玻璃行业锡需求月度数据 单位：吨
数据来源： 华泰期货研究所
（3）：2018年玻农药行业锡需求展望：
近年来，农药领域锡需求整体趋势保持偏弱格局，2017年农药领域锡需求整体是以下降为主，随着农业有机化，对于农药的需求展望是偏弱的，预计2018、2019年维持偏弱格局。
图21：化工行业锡需求年度数据 单位：吨 图22：化工行业锡需求月度数据 单位：吨
数据来源： 华泰期货研究所
（4）：2018年镀锡板行业锡需求展望：
2017年镀锡需求数据曾一度有超预期表现，但从近几个月数据来看，重新归于平静，而预估2018年锡需求或不超过近几个月的平均水平，总需求量环比基本持平，2019年预期维持自然增长。
图23：镀锡板锡需求年度数据 单位：吨 图24：镀锡板锡需求月度数据 单位：吨
数据来源： 华泰期货研究所
华泰期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：宋鹏
