11月份国内粕类强于外盘，菜粕受邻池豆粕带动走出了一波反季节性走势。菜油则因整体油脂盘面的供应压力，走势尽显疲态，但按照季节性规律，油脂仍处于消费旺季，或将出现阶段性的反弹行情。总体来看，菜粕因水产养殖淡季，需求端难有较好表现，后市仍将跟随周边盘面波动。而在三大油脂中，菜油压力最小，反弹需要季节性消费需求的拉动。
一、主要影响因素分析
（一）基本面分析1．全球菜籽产量预估
根据布瑞克数据最新预测，2017/18年度全球菜籽收获面积36780公顷，预估产量7257.5万吨，作为对比，2016/17年度全球菜籽收获面积33650公顷，产量6905.4万吨，澳大利亚受霜降及干燥天气影响，产量预测数据有所下调，从而限制了菜籽的出口数量，导致欧盟菜籽的进口量受到制约。
（全球油菜籽供需平衡表数据来源：布瑞克数据）
欧盟方面：10月30日，咨询公司战略谷物（StrategieGrains）小幅上修欧盟2018年油菜籽种植面积预估，但同时称，欧盟北部国家的种植面积下滑，将令种植面积无法超越今年。战略谷物表示，预计欧盟2018/19年度油菜籽种植面积在671万公顷，高于一个月前最初预估的664万公顷，并逼近2017/18年度预估值674万公顷。与其他农作物观察机构一样，战略谷物亦警告称，欧盟北部降雨导致播种延迟，限制油菜籽种植面积。战略谷物在月度油籽报告中称：“法国、英国以及欧盟中部和东南部国家播种面积大幅扩张，抵消了德国、波兰和欧盟北部种植面积下滑的影响。”在11月27日，德国汉堡的行业刊物《油世界》称，2017年7月到9月期间欧盟油菜籽进口量创下历史最高纪录，但是从11月份开始，进口可能放慢，因为澳大利亚供应吃紧。
澳大利亚方面：11月22日，荷兰合作银行下调澳大利亚油菜籽产量预测数据，霜降及干燥天气影响到农作物生长。澳大利亚荷兰合作银行预计澳大利亚油菜籽产量将降至七年来的最低水平260万吨，作物受到恶劣天气的严重破坏。相比之下，美国农业部的预测为300万吨，国际谷物理事会上周将澳大利亚油菜籽产量数据下调至270万吨。国际谷物理事会指出，虽然有报道称，西澳州9月份天气低温多雨，部分作物状况改善，但是这对于大部分油菜籽作物来说出现的太晚。因此，西澳州油菜籽产量将比上年减少超过40%，为130万吨，因为单产急剧下滑。澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）预计油菜籽产量为275万吨，低于上年的414万吨。出口量预计为204万吨，比上年减少43%。
2．国产菜籽价格维持高位
根据布瑞克数据最新预测，下调了国内菜籽期末库存至189.6万吨，因菜籽总消费量的提高，库存消费比由原来的2.41%调整至1.89%。今年春菜籽收购价格开市便走高，目前春菜籽已经收购完毕，国内菜籽收购价格仍维持高位，主因是受到国内菜籽产量连年下降且局部降幅较大的影响，同时因浓香型菜油价格保持高位，越来越多的大型企业也加入生产浓香型菜油的行列中去，考虑到全球大豆丰产的背景下，或对菜籽价格有一定的压制。
（中国油菜籽供需平衡表，数据来源：布瑞克数据）
3．菜籽到港正常，进口较为可观。
2017年前1-10月，我国累计进口菜籽389.17万吨，同比增幅29.50%。10月份菜籽进口量较为可观，同比去年大幅增加，2017年前10个月进口菜籽的累计数量已高于去年全年总菜籽进口量，年度对比来看，今年进口菜籽的增长的原因主要是去年我国与加拿大一度发生贸易摩擦，以及国储菜油拍卖的影响，导致去年菜籽需求受到打压，从而导致去年菜籽进口量较低。另根据最新跟踪情况，11月和12月菜籽到港量分别为36万吨及39万吨，到港量基本处于正常水平。
（中国进口油菜籽月度累计数量表，数据来源：布瑞克数据）
2017年1-10月，我国累计进口菜油64.76万吨，同比去年增幅16.50%，与2014年同期水平相近，也是近三年来的最高水平。11月份菜油表现较为疲软，更多受制于油脂板块整体供应压力的拖累，国内豆油库存创历史新高，豆油价格承压给予菜油较大压力，考虑到四季度是油脂消费旺季，消费有望逐步增加，后期随着豆油库存的减少，价格压力逐步缓解。同时当前全球菜籽处于去库存的阶段，国内外菜籽供需紧平衡。国内菜籽库存较低，四季度水产消费为淡季，菜粕需求减少，菜籽压榨量难以大幅提高，菜油四季度供给偏紧，有效支撑菜油价格。
（中国菜油月度累计数量表，数据来源：布瑞克数据）
4.10月拍卖菜油抛储的传闻被证伪
在9月市场一度有传闻将抛售临储菜油，从而对菜油价格产生利空，传闻抛储的时间大致是在“十九大”之后，大致是10月26日前后，政府可能抛售2013年临储的菜油30万吨，而2014年临储油将转化为一次性储备。但拍卖传言最终被证伪，政府并未在十九大后拍卖，菜油抛储传闻被证伪，近期市场对菜油抛储的利空已不在担忧，反而对菜油价格存在利好。
（菜油国家储备数量数据来源：布瑞克数据）
二、主要资金行为分析
油菜籽期货成交和持仓量萎靡，暂不细述。
（菜粕期货前20名净持仓量变化图数据来源：郑州商品交易所）
郑州菜粕期货前二十名净空持仓先扬后抑，净空持仓已缩减至低位水平，抛压相对有限。且该净空持仓更多源自于1805合约，而菜粕1801合约的前二十名净多持仓呈现高位回落的态势，表明随着限仓月临近，获利盘了结迹象越加明显。
（郑油期货前20名净持仓量变化图数据来源：郑州商品交易所）
郑油期货前20名净空持仓数量已从高位持续缩减。伴随着郑油期货价格的持续下跌，抛空资金的打压意愿持续减弱，表明市场对菜油期价低位有一定的认可，目前的抛空压力不大。其中，菜油期货已实现主力换月，5月合约包含不少的套保盘移仓，使1月合约的主流资金净空持仓缩减，5月合约的主流资金净空持仓有所增加。
三、菜籽类期价走势技术分析
11月份郑州油菜籽期货1807合约成交萎靡，整体处于5000-5900元/吨区间内震荡整理。
菜粕1805合约10月末11月初探底至2230-2250元区间内震荡筑底后，在中下旬跟随豆粕期货回升，最高上行至2360元附近前高压力位，处于近4个月新高，但并未形成有效突破，5日均线已拐头朝下，中短期均线逐渐走平，DIFF有下穿DEA迹象，MACD红柱呈持续缩减的态势，技术面逐渐转弱，持仓量和成交量受移仓影响均持续增加。上方压力暂时看7月高值2370元附近。
（郑州菜粕1805合约日K线图）
菜油1805合约11月上旬在7000-7100元/吨区间窄幅整理，中下旬承压回落，跌至10月份同期低点附近，伴随11月中旬五连阴跌破均线系统后，短期均线系统也扭转前市多头排列格局，拐头朝下并延续向下发散的态势，最低触及6742元/吨低位，期价临近月末逐渐有企稳迹象，前低6750-6650元区间内显有支撑，但支撑确认仍需等待后期走势。期价下方关注支撑6750元/吨一线，上方短期压力关注6900元/吨关口压力。
（郑油1805合约日K线图）
五、2017年12月份菜籽类市场展望及期货策略建议
油菜籽方面，因国内菜籽连年减产且局部地区减幅较大，供应趋紧，叠加浓香型菜油利润可观，促使国产菜籽较为抢手，令价格坚挺。不过，因为国产菜籽贸易量少且贸易时间短，而进口菜籽不能交割，使菜籽期货活跃的时期很短，活跃度相对其它期货仍显低迷。近期菜籽主力合约沉寂，不建议操作。
菜籽粕方面，因水产养殖结束，菜粕终端需求较为低迷，供需趋于平淡，盘面价格更多将更随周边行情波动，由于当前南美处于天气市，美豆下跌空间预计不大，建议维持震荡思路对待。
对于菜粕短线操作者，建议菜粕1805合约在区间2250-2330元/吨区间内低吸高抛，止损各30点。
中长线操作者可先持观望态度，期价跌至60日均线可尝试逢低见多单，止损2200。
菜籽油价格料将在需求旺季的提振下震荡回升，但仍需关注整体油脂盘面的供应情况，预计12月份菜籽油先寻求底部支撑位，阶段性探底后有所调整。
对于短线操作者，建议郑油1805合约在6750-6800元/吨区间内逢低布入多单，止损6700元一线。对于中长线操作者，建议依托6750元/吨关口轻仓试多，止损6600元/吨。
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责任编辑：宋鹏
