11月份，上游原油价格震荡冲高，PX价格大幅上调带动PTA成本上行，PTA装置开工变动频繁，下旬开工率回升，PTA期价呈现冲高回落的走势。展望12月份，年底资金面将趋于偏紧格局，PTA闲置产能复产及新增装置投产，供应增加预期对期价上行空间构成压制，上游原油、PX价格趋于冲高回落，成本推动力度有所减缓，预计PTA期价趋于高位震荡回落走势，PTA1805合约有望以5100-5600区间波动为主。
一、基本面分析
1、宏观经济方面
国家统计局公布数据显示，10月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，比9月份回落0.4个百分点。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.50%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长6.7%。分三大门类看，10月份，采矿业增加值同比下降1.3%，制造业增长6.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.2%。10月份，工业企业产品销售率为97.8%，比上年同期下降0.2个百分点。10月份，制造业采购经理指数为51.6%，比上月回落0.8个百分点，处于今年均值水平。
1-10月份，民间固定资产投资313734亿元，同比名义增长5.8%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为60.6%，比1-9月份提高0.1个百分点。
央行公布数据显示，10月人民币贷款新增6632亿元，同比增加119亿元；社会融资规模增量为1.04万亿元，比上年同期多1522亿元。10月末，广义货币（M2）余额165.34万亿元，同比增长8.8%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期低2.8个百分点；狭义货币（M1）余额52.6万亿元，同比增长13%，增速与上月末低1个百分点，比上年同期低10.9个百分点；流通中货币（M0）余额6.82万亿元，同比增长6.3%。
总的来看，国内10月经济数据表现弱于预期，工业生产增速回落，主要受环保限产以及下游需求边际减弱影响；投资增速有所回调，四季度经济下行压力有所增加。随着资管新规持续发酵和央行货币政策继续保持偏紧态势，年底资金面将延续紧平衡格局。
2、上游原料走势
11月份国际原油价格呈现震荡冲高的走势，WTI原油价格处于54美元/桶至60美元/桶区间波动，布伦特原油价格处于60美元/桶至64美元/桶区间运行，美国原油与布伦特原油价差处于4-6美元区间波动；石脑油价格呈现震荡上行，从565美元/吨上涨至599美元/吨CFR日本；亚洲地区的MX价格也呈现上涨，从670美元/吨上升至700美元/吨FOB韩国。亚洲地区的PX价格呈震荡上涨，处于855美元/吨至890美元/吨FOB韩国。截止11月24日，石脑油的利润回升至120美元左右，MX的利润回落至40美元左右。PX工厂的利润上升至110美元左右，PX-石脑油价差处于290美元左右，PX-MX价差处于190美元左右。
PX合同货方面，韩国SK12月PX倡导价格执行960美元/吨，较11月ACP倡导价上调50美元/吨；日本新日石能源出台12月PX倡导价格在980美元/吨，较11月ACP倡导价上调30美元/吨。韩国双龙出台12月PX倡导价格在950美元/吨，较11月ACP倡导价上调30美元。中石化化工销售华东分公司11月份PX合约货结算价格执行7200元/吨（7145元现款价），较10月结算价上涨440元/吨。
装置方面，中金石化160万吨PX装置于9月28日停车检修，原计划11月13日重启，现推迟至28-29号附近重启。海南炼化PX60万吨/年装置11月25日停车检修，预计时间2个月左右。欧佩克产油国计划延长减产协议，美国原油产量增至历史高位，国际油价趋于高位震荡。截止11月下旬，亚洲PX装置开工率回落至73.8%左右，国内PX装置开工率在60.3%左右，中金石化PX装置重启时间推迟，海南炼化PX装置检修，PX去库存速度加快，供需格局较前期改善，PX的加工价差出现回升年内高位，后市PX价格趋于高位震荡走势。
3、PTA供需状况
截至2017年三季度，国内PTA产能共计4890万吨，部分经营状况较差产能长期闲置或偶尔开车的闲置产能约有590万吨，实际有效产能为4300万吨。11月份华彬石化（原远东石化）140万吨装置、福化（翔鹭石化）450万吨装置逐步复产；PTA装置停车检修主要有仪征化纤60万吨装置、天津石化35万吨装置、扬子石化60万吨PTA装置；汉邦石化220万吨装置、逸盛大化220万吨装置意外故障短暂停车。目前12月计划停车检修装置主要海南逸盛220万吨装置。
根据国内各PTA厂家装置运行负荷计算，11月PTA装置平均负荷处于71.9%左右，较10月份的平均负荷70.8%提升1.1个百分点；截止11月27日PTA装置平均负荷处于75.69%左右。当前PTA厂家库存维持在1-3天左右；截止11月27日交易所仓单为19535张，约有9.8万吨左右，较10月份增加5万吨，交易所仓单仍处于相对低位水平。
PTA合同货方面，中石化11月PTA结算价格执行5700元/吨，较10月份结算价格上涨250元/吨。虹港石化11月份PTA结算价格执行5600元/吨（现金价），12月份预收价格暂定5700元/吨（现金价）。
国内PTA现货市场呈现上涨的走势。截止到11月27日PTA华东市场报价在5410元/吨，较上月上涨约230元/吨；外盘现货价格报至700美元/吨，较上月上涨约47美元/吨。11月份PX价格处于873-8913美元/吨CFR中国，国内PTA生产商动态加工费处于610至890元/吨左右，PTA生产商加工费区间波动较大，月初加工费有所缩窄，中下旬出现回升，整体延续盈利局面。随着PTA装置开工率提高，供应面临增加，PTA加工费将趋于回落。
4、聚酯化纤市场
据国家统计局公布的数据显示，10月化纤产量为450万吨，较9月份环比增加6万吨，同比增长6.4%，1-10月化纤累计产量为4309.1万吨，同比增长5.7%。
截止11月24日，聚酯工厂的平均开工率在88%附近，涤纶长丝装置的平均开工率在78.7%左右，涤纶短纤装置的平均开工率在79.8%左右。江浙织机综合开机率为76%，具体到各专业生产基地来看，盛泽喷水整体开工率在70%左右；长兴喷水开工率为90%；萧绍圆机整体开工率为60-70%，常熟经编开工在90%附近。江浙主流涤纶长丝工厂的库存天数在4-16天，其中POY在4-10天附近的水平，较10月底下降1.5天左右；FDY在4-10天附近，较10月底下降1.5天左右；DTY在10-15天附近，较10月底下降3.5天左右。聚酯切片行业库存天数为0-1天，涤纶短纤行业库存天数为0-4天，涤丝行业库存出现回落，下游织造开机率保持平稳。目前聚酯开工维持较高水平，按照季节性规律，聚酯工厂开工率一般在12月逐渐从高点回落，秋冬纺织旺季过去，下游原料采购力度减弱，对PTA需求将较前期放缓。
5、下游状况
据国家统计局数据显示，10月份，社会消费品零售总额34241亿元，同比名义增长10%。其中，限额以上单位消费品零售额14374亿元，增长7.2%。1-10月份，社会消费品零售总额297419亿元，同比增长10.3%。其中，限额以上单位消费品零售额131618亿元，增长8.3%。在商品零售中，10月份，限额以上单位商品零售13467亿元，同比增长7.3%。其中，服装鞋帽、针纺织品零售额1381亿元，同比增长8%。1-10月，限额以上单位商品零售123686亿元，同比增长8.4%。其中，服装鞋帽、针纺织品零售额11883亿元，同比增长7.3%。
海关总署发布的数据显示，10月份，我国纺织品服装出口额为216.82亿美元，较上月环比下降8.7%，同比增长1.04%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为91.85亿美元，环比增长2.4%，同比增长6.8%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为124.98亿美元，环比下降15.44%，同比下降2.84%。1-10月我国纺织品服装累计出口额为2201.56亿美元，同比增长0.94%，其中纺织品累计出口额为898.28亿美元，同比增长3.3%；服装累计出口额为1303.28亿美元，同比下降0.6%。
10月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速为8%，较9月份提升1.8个百分点，增速有所回升；受上年基数较低影响，纺织品服装单月同比小幅回升，主要受纺织品带动，服装出口继续回落，整体纺织服装行业延续弱复苏态势。
二、观点总结
综上所述，国内10月经济数据表现弱于预期，受环保限产以及下游需求边际减弱影响，工业生产增速回落；投资增速有所回调，四季度经济下行压力有所增加。随着资管新规持续发酵和央行货币政策继续保持偏紧态势，年底资金面将趋于偏紧局面；上游原油呈现震荡冲高走势，PX价格出现上调，成本区间较前期上抬。供需方面，国内PTA装置开工率逐步回升，华彬140万吨、翔鹭石化450万吨装置陆续复产，桐昆嘉兴石化2期220万吨PTA装置计划投产，潜在供应压力增加；交易所仓单回落至10万吨左右，社会库存处于相对低位；下游需求方面，聚酯开工率处于高位水平，但随着秋冬纺织旺季过去，下游需求整体稳中趋缓。
展望12月份，年底资金面将趋于偏紧格局，PTA闲置产能复产及新增装置投产，供应增加预期对期价上行空间构成压制，上游原油、PX价格趋于冲高回落，成本推动力度有所减缓，预计PTA期价趋于高位震荡回落走势，PTA1805合约有望以5100-5600区间波动为主。
三、操作策略
11月中下旬以来，PTA装置开工率逐步回升，12月装置检修放缓，潜在供应压力将有所增加，下游需求趋于放缓，供需端支撑有所弱化；成本端，上游原油冲高后面临震荡，PX加工费回升至年内高位，成本支撑犹存但推涨力度将趋弱。12月份关注新装置投产及检修情况，若潜在供应如期增加，预计PTA期价趋于震荡回落走势，PTA1805合约宜采取中线冲高短空的策略，依托5500-5600关口适当短线抛空交易。技术上，PTA1805合约震荡回升，短期均线系统胶着，上方面临5500-5600区域压力，下方趋于回测60日均线至200日均线趋于支撑，预计12月份主要处于5100-5600区间波动。
1、短线策略
11月份PTA主力合约呈现区间震荡走势，整体波动率较上月明显扩大，月度波动幅度在350左右，月度波动幅度在6.5%左右，周度波动幅度在110-310区间，周均波动幅度约210左右，日线波动幅度在28-198区间，日均波动幅度约85左右。预计12月PTA呈现震荡回落走势，建议日内交易以50-120区间为宜，周度交易以100-160区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理，具体操作可参考研究院每日分析提示。
2、中线交易策略
（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。（2）持仓成本：PTA1805合约采取反弹抛空策略，建仓区间5500-5580元/吨，持仓成本控制在5540元/吨左右。
（3）风险控制：若收盘价突破5640元/吨，对全部头寸作止损处理。
（4）持仓周期：本次交易持仓预计2个月，视行情变化及基本面情况进行调整。
（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向5240元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。
（6）风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。
【风险因素】
1、上游原油、PX出现大幅上涨，将对PTA构成成本支撑。2、PTA装置开工率明显回落，供应减少将提振PTA价格。3、货币政策宽松，经济数据改善。
3、企业套保策略
11月份，PTA生产企业动态加工费处于610-890区间，生产商延续盈利局面，以500元加工费计算，1805合约盘面动态利润区间处于210至390元/吨，基于供应回升预期，PTA生产企业可在盘面动态利润高于300元/吨时，逐步建立远月合约空单套保头寸，防范未来PTA价格下跌的风险，锁定加工利润。
瑞达期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：宋鹏
