摘要：
现在市场普遍预期2018年将会是棕榈油增产比较好的一年，棕榈油又是一个交易预期比较明显的品种，在交易完今年棕榈油复产不及预期之后市场大概率会交易明年的高产量，对盘面会产生一定的压力。
国内油脂库存仍然处于历史高位并且现在还看不到库存下降的驱动力。
原油已经经历了一波比较大的上涨，如果后期原油不能保持之前的涨势，那么很可能会施压国际油脂。
一、棕榈油高产阶段已过，后期大概率交易明年增产
在过去的二十年中，棕榈油是增产最快的油脂，棕榈油的产量占世界植物油总产量的35%，占世界植物油贸易量的61%，占消费量的34%，占总库存的41%。棕榈油的产量变化以及价格波动会很大程度上影响到全球油脂。
全球的棕榈油产量主要集中在马来西亚和印度尼西亚，这两国在2015/16年度的棕榈油产量1768万吨和3116万吨，占棕榈油总产量5823万吨的85%。马来西亚是东南亚种植棕榈树较早的国家，他们的棕榈油产业相对也比印尼成熟，虽然在2005年之后印尼棕榈油的产量逐渐超过马来西亚，但是现在全世界棕榈油的定价权仍然掌握在马来西亚手中。
表1：全球棕榈油平衡表
数据来源：MPOB永安期货研究中心
2015年的厄尔尼诺之后，东南亚棕榈油的产量受到了严重的影响，也因此造就了2016年油脂的一波上涨行情。但是，当时间走到2017年，棕榈油复产的预期开始影响投资者做多情绪，棕榈油迅速走弱并且显著弱于菜油和豆油。之后笔者研究认为棕榈油受到厄尔尼诺的影响将会持续到今年下半年，棕榈油的复产将会不及预期，不出所料今年6月份至今棕榈油表现的要比豆菜油强势。时间走到这里，棕榈油复产不及预期的已经被交易过了，那么笔者不禁在想市场下一阶段将会交易什么呢棕榈油是以及交易预期比较明显的品种，那么现在市场上都认为明年会增产，那么投资者大概率会交易增产，直至增产预期被证伪。
二、国内油脂库存高企，料短期难以下降
农产品的库存是任何一个投资者不能忽视的数据，库存的高低决定了一个品种的基本面是偏紧还是宽松，而行情的走势更是与库存的变化息息相关，库存与棕榈油的进口利润是紧密切合的，一般来说棕榈油的进口利润大于-150就会为国内贸易商打开进口窗口，然后棕榈油会进入累库存阶段。
图1：棕榈油近月船期进口利润以及基差
数据来源：永安期货研究中心
由上图可以看出，在棕榈油的近月船期进口利润以及高基差的刺激下，棕榈油贸易商是有一定的动力去进口的，这对棕榈油的库存的进一步增加有一定的促进作用。
图2：国内油脂库存
数据来源：永安期货研究中心
由图2可以看出，国内棕榈油的库存仍然处于累库存的阶段，并且国内豆油库存也处于历史最高点，导致了国内油脂的显性库存现在处于一个最高的位置，这导致我们在短期看到了油脂的压力。
三、原油对油脂的推动作用料难以持续
国际原油的走势与油脂的走势有很强的正相关性，原油自今年6月份以来已经上涨了超过30%，但是近期特朗普访华，并且与中国签订了多个能源相关的合同，其中就包括对页岩油和清洁能源的开发。另外OPEC减产协议由于OPEC国家的不团结，其效用也预期效果不会很好，综合以上两点，我们认为现在的原油已经到达了2016年年底的平台高点，短期上涨会出现压力，而原油的下跌甚至弱势震荡都会对国际油脂造成不小的压力。另外，国际棕榈油与柴油的价差现在仍然处于相对高位，预期价差缩小仍有空间。
图3：国际棕榈油与柴油价差
数据来源：wind永安期货研究中心
四、油脂油料基本面总结
1、现在市场普遍预期2018年将会是棕榈油增产比较好的一年，棕榈油又是一个交易预期比较明显的品种，在交易完今年棕榈油复产不及预期之后市场大概率会交易明年的高产量，对盘面会产生一定的压力。2、国内油脂库存仍然处于历史高位并且现在还看不到库存下降的驱动力。
3、原油已经经历了一波比较大的上涨，如果后期原油不能保持之前的涨势，那么很可能会施压国际油脂。
五、可能存在的投资机会
1、油脂弱势震荡，逢高做空，Y1801入场点6100左右，止损点6200左右，止盈点5800，风险收益比3：1。
2、p1801逢高做空，入场点5600左右，止损点5700左右，止盈点5400，风险收益比2：1。
六、可能存在的风险
1、商品宏观环境发生大的变化的风险。
2、发生可能影响全球油脂油料供应前景的情况（例如：USDA调整单产、主产区天气发生变化、国家政策的调整等）的风险。
3、马棕出现利好的风险。
4、在基本面形势不是特别明朗下，由于短期下跌过快需要调整的风险。
永安期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：宋鹏
