国泰君安：铁矿石弱势格局延续

　　【摘要】

　　上周观点：上周铁矿先抑后扬，远月关于钢厂复产逻辑升温，带动5月矿走强，铁矿重现久违远月升水格局。目前市场博弈焦点在于近月钢企大面积限产所带来的对铁矿需求的减量与远月钢厂复产逻辑所带动铁矿需求走强。从8月22日铁矿见顶以来持续下行，2个月钢厂减产逻辑持续发酵，市场对于钢厂在采暖季限产对铁矿所带来的需求的减量已经有较为充分的体现，随着近期铁矿的见底回升，成本塌陷逻辑或已接近尾声。远月受复产预期带动出现升水，或将导致市场此前的悲观预期发生扭转，在此背景下，现货的表现或将成为关键。

　　库存：上周Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为13594，较上周五增416，较去年同期增2492；日均疏港总量258.13，环比上周五降5.73；其中澳矿7149，巴西矿3452，贸易矿4903，球团185，精粉671，块矿1463（单位：万吨）

　　矿石供给：上周澳洲铁矿石发货量为1707.2万吨，巴西发货量为835.4万吨，合计2542.6万吨，环比增加58.8万吨。国产矿产能利用率64.00%，环比下降1.90%。

　　本周关注：钢厂减产加剧对铁矿采购热情持续消退，铁矿现货成交持续走弱，现货价格继续承压，继续关注现货端表现。

　　技术分析：矿石主力1801合约大幅下跌，周K跌破前期震荡平台，日线级别持续受到5日线压制，破前低，MACCD死叉。

　　操作建议：上周铁矿大幅下跌，并跌破前期低点。现货供需持续恶化成为近月主力合约大幅走低的主要原因，需求方面，，由于钢厂减产力度不断加强，导致铁矿需求持续走弱，港口现货成交萎靡，钢厂询盘积极性减弱。供应方面，外矿发货量环比继续上升，国庆后以来外矿发货连续三周环比上升，上周澳巴单周发货超过2500万吨，供需格局仍在不断恶化，且上周港口库存出现400万吨以上增幅，北方港口压港严重，港口库存后期大概率仍延续持续上升的势头。现货的弱势或将持续，继续对近月主力1801合约构成压制，弱势格局或将延续。

　　【一周市场回顾】

　　期货市场：矿石1801合约大幅走低，周K线收阴。上周矿石1801合约收于428.0元跌41.0元，成1453.9万手，持仓203.7万手。

　　期现价差分析：上周现货价格下跌，青岛港、日照港PB粉下跌8元/吨至462元/吨，普氏指数持续走弱，截至上周五收于59.10美金，较前一周下跌1.55美金。期货大幅走低，目前期货贴水约15.50%，目前青岛港PB粉换算为连矿标准品价格为506元/干吨左右。

　　图1 期货主力合约相对港口现货价升贴水

　　图2 青岛港口现货价换算为期货标准品价格

　　资料来源：Mysteel、国泰君安期货产业服务研究所

　　现货市场：上周唐山钢坯小幅上涨，截止上周末收于3700元/吨，较节前上涨40元/吨。唐山66%干基含税现金出厂635-645元/吨，迁西66%干基含税现金出625-635元/吨，迁安66%干基含税现金出厂655-665元/吨；遵化66%干基含税现金出厂625-635元/吨；宽城65%干基含税现金出厂550元/吨；滦平63.5%钒钛粉干基含税现金出厂583元/吨；邯邢局66%（碱）现执行585元/吨；沙河64%（碱）湿基不含税现汇出厂现执行520元/吨；武安64%（碱）湿基不含税现汇出厂520元/吨；北京密云66%（酸）干基含税出厂608元/吨；代县65%湿基不含税现汇出厂450-460元/吨；繁峙65%湿基不含税现汇出厂450-460元/吨；黎城66%干基含税现汇价700元/吨。东北地区价格有所下调。辽宁建平66%湿基税前现汇出厂470-480元/吨，朝阳66%湿基税前现汇出厂465-475元/吨，北票66%湿基税前现汇出厂460-470元/吨。

　　钢材产量：据中钢协统计，2017年10月上旬，重点钢企粗钢日均产量183.59万吨，旬环比减少3.55万吨，降幅1.90%。

　　图3 外矿港口价与国内矿价格走势

　　图4 粗钢日均产量与环比增速

　　资料来源：Mysteel、wind、国泰君安期货产业服务研究所

　　图5 高炉开工率

　　图6 唐山地区高炉开工率和产能利用率

　　资料来源：Mysteel、wind、国泰君安期货产业服务研究所 资

　　表1：黑色品种主力合约涨跌幅

　　资料来源：Mysteel、wind、国泰君安期货产业服务研究所

　　表2 ：黑色品种现货价格

　　资料来源：Mysteel、wind、国泰君安期货产业服务研究所

　　库存：上周Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为13594，较上周五增416，较去年同期增2492；日均疏港总量258.13，环比上周五降5.73；其中澳矿7149，巴西矿3452，贸易矿4903，球团185，精粉671，块矿1463（单位：万吨）

　　图7 钢材社会库存变动情况

　　图8 铁矿石港口库存情况

　　资料来源：Mysteel、wind、国泰君安期货产业服务研究所

　　图9 港口主流矿库存占港口总库存比重

　　图10 钢厂进口矿石库存可用天数

　　资料来源：Mysteel、wind、国泰君安期货产业服务研究所

　　矿石供给：上周澳洲铁矿石发货量为1707.2万吨，巴西发货量为835.4万吨，合计2542.6万吨，环比增加58.8万吨。国产矿产能利用率64.00%，环比下降1.90%。

　　图11 普氏指数相对于现货矿升贴水与海运费关系

　　图12 新交所铁矿石掉期价格与持仓量

　　资料来源：Mysteel、wind、国泰君安期货产业服务研究所

　　图13 黑德兰港矿石出口量累计同比增速

　　图14 进口矿累计同比增速

　　资料来源：Mysteel、wind、国泰君安期货产业服务研究所

　　产业链变化：炼钢利润小幅波动，大型钢企毛利1235元附近。从虚拟炼钢行业利润看，毛利率出现回落，在30.34%附近，约1085元的毛利。

　　图15 大型钢企三级螺纹盈亏状况

　　图16 掉坯轧材厂盈亏状况

　　资料来源：Mysteel、wind、国泰君安期货产业服务研究所

　　图17 钢价与内外矿近半个月涨跌幅比较

　　图18 螺纹矿石现货价比值走势

　　资料来源：Mysteel、wind、国泰君安期货产业服务研究所

　　图19 螺纹矿石主力合约比值走势

　　图20 黑色品种期货市场产业虚拟生产套利

　　资料来源：Mysteel、wind、国泰君安期货产业服务研究所

　　【本周关注】

　　钢厂减产加剧对铁矿采购热情持续消退，铁矿现货成交持续走弱，现货价格继续承压，继续关注现货端表现。

　　【技术分析】

　　矿石主力1801合约大幅下跌，周K跌破前期震荡平台，日线级别持续受到5日线压制，破前低，MACCD死叉。

　　图16 矿石指数周K线走势图

　　资料来源：博易大师 国泰君安期货产业服务研究所

　　【操作建议】

　　上周铁矿大幅下跌，并跌破前期低点。现货供需持续恶化成为近月主力合约大幅走低的主要原因，需求方面，，由于钢厂减产力度不断加强，导致铁矿需求持续走弱，港口现货成交萎靡，钢厂询盘积极性减弱。供应方面，外矿发货量环比继续上升，国庆后以来外矿发货连续三周环比上升，上周澳巴单周发货超过2500万吨，供需格局仍在不断恶化，且上周港口库存出现400万吨以上增幅，北方港口压港严重，港口库存后期大概率仍延续持续上升的势头。现货的弱势或将持续，继续对近月主力1801合约构成压制，弱势格局或将延续。

　　国泰君安

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