自9月下旬，由于聚丙烯基本面矛盾并不突出，PP期价维持震荡略偏强的走势近超两个月。截止11月22日，PP1805盘中触及前高，但收于9265元/吨。目前，由于美国加息概率较大，国内经济下行风险仍存，对大宗商品有一定利空影响。另外，由于检修装置较少加上明年计划新增产能仍旧较多，预计国内产量将维持高位。而随着淡季以及北方环保影响，下游开工或稳中下滑。后期PP供需矛盾或有所激化，随着期价再次来到前高位置，上方压力逐渐增加，PP1805合约期价或有所回调。但由于低库存支撑，下方空间或比较有限
图1：PP1805盘面走势
数据来源：文华财经，中信建投期货
1、美国加息渐近，国内经济数据走弱
据美国劳工部数据显示，美国10月CPI同比增长2%，符合预期，核心CPI同比1.8%，高于预期和前值，增速为4月以来最快。通胀数据整体偏好，有利于美联储12月加息。据美国劳工部数据显示，美国11月18日当周首次申请失业救济人数23.9万，低于预期和前值，连续第142周低于30万人，为1970年以来最长周期。表明美国劳力动市场继续维持强劲。11月会议纪要显示，整体而言，美联储官员认为，美国整体薪资增幅温和，对美国劳动力市场向好和经济增长高于趋势水平仍有信心。多位官员表示，美国就业处于或接近充分就业水平。预计美国12月加息概率较大。美国加息可能对商品市场形成一定利空影响。
近期国内公布的经济数据较多，但增速多有所回落。国家统计局数据显示，中国10月规模以上工业增加值同比增速回落至6.2%，不及预期。1-10月，全国固定资产投资同比增长7.3%，增速比1-9月回落0.2个百分点；民间固定资产投资增长5.8%，增速比1-9月回落0.2个百分点。中国10月社会消费品零售总额同比增长10%，增速不及预期，且创8个月新低。10月地产销售更是创近三年最大跌幅。虽然国民经济总体平稳，结构调整深入推进，质量效益不断提高。全10月经济数据增速整体回落，对市场情绪有所打压，经济下行风险仍需关注。
2、产能继续扩张，国内产量有望维持高位
由于10月国内PP检修装置多恢复生产，月内检修损失量环比减少，导致PP国产货源环比增加。据卓创资讯统计数据显示，2017年10月国内PP产量约为170.73万吨，同比增长9.69%，为历史第二高位，1-10月累计同比增长12.08%。近期虽新增加大唐多伦以及海南石化等装置进行检修，但整体检修力度较小，且云南云天化（15 万吨/年）以及神华宁煤（60万吨/年）的PP装置计划在11月下旬开车，即使推迟，年内开车可能性仍较大，这些产能释放集中在明年。另外，据卓创资讯不完全统计，2018年PP扩能装置依然较多，总产能286万吨/年，其中煤化工仍是扩能主力军，由于环评手续更加严格，一定程度上减缓装置投产进度。按照惯例预期兑现的产能在一半140万吨/年左右。新产能继续扩张，预计后期国内PP产量仍将处于较高水平，随着PP1801合约逐渐移仓换月，供给压力对05合约影响或将更大。
图2：国内PP月度产量
数据来源：卓创资讯，中信建投期货
表 1：PP检修装置
数据来源：卓创资讯，中信建投期货
表2：2018年计划新增的PP装置
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3、逐渐进入淡季，下游开工提升有限
据卓创资讯统计，截止11月16日当周，PP下游塑编行业开工率为62%，较节10月底下滑1个百分点，低于去年同期4个百分点；BOPP行业开工率为64%，较节10月底提升1个百分点，暂且表现较好，但后期继续提升有限；注塑行业开工率为49%，与上月持平，低于去年同期13个百分点。随着淡季到来，北方取暖季的影响，以及春节大量工厂停工因素，预计后期PP下游行业开工或稳中下滑。
图3：PP下游开工率
图4：塑编行业开工率
图5：BOPP行业开工率
图6：注塑行业开工率
数据来源：卓创资讯，中信建投期货
4、石化库存有所累积，但仍处于低位
由于前期检修装置多在11月中旬恢复开车，加上前期期价下行，市场成交氛围减弱，导致石化库存有所累积。截止11月17日，PP石化库存为26.41万吨，较前一周增加7.23%，不过仍处于近几年相对低位水平，石化企业因此挺价意愿明显，对市场有较强支撑。
综合而言，美国加息概率较大，国内经济下行风险仍存，对大宗商品有一定利空影响。另外，由于检修装置较少加上明年计划新增产能仍旧较多，预计国内产量将维持高位。而随着淡季以及北方环保影响，下游开工或稳中下滑。整体来看，后期供需矛盾或有所激化，随着期价再次来到前高位置，上方压力逐渐增加，PP1805合约期价或有所回调，不过低库存支撑，下方空间或比较有限。
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