中航期货：豆粕期权11月交易策略|中航期货|豆粕_新浪财经

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　　从整体商品市场情绪而言，周边市场影响不大，随着时间的推移，进口大豆货船到港量逐步加大，豆粕供需面有恶化预期，但拉尼娜现象担忧以及国内环保及证书事件又支持粕价的短期上涨，技术上国内豆粕持续上涨已经接近前期压力位，综合国内外情况，我们判断宽幅震荡格局未变，突破前高有一定可能，但持续大涨概率不大，短时价格波动可能以震荡偏强为主，策略上维持原有背兑卖出看跌不变，其中主力期货转移至1805合约。

　　【国内经济稳态运行周边市场对豆粕影响不大】

　　目前来看，我国经济还将处于L型寻底过程之中，其中前三季度出口转好一定程度上掩盖了内需不足的事实，而当前的稳态更大程度上依托供给端改革带来的价格回升，持续性较弱，同时2017年四季度及2018年一季度经济下行压力主要来源于固定资产投资部分，出口保持高位的同时，消费有望持稳或小幅下行；政策导向上，政府可以容纳较低的GDP水平来实现调结构、促增长的长期目标，通胀可能性较小，需求的阶段性下滑背景下，物价四季度保持低位运行。另外，美联储年内料将开始削减资产负债表，许多仍一直关注美联储的加息进程，没有意识到，削减资产负债表实际上是量化宽松过程的逆转，但由于目前缩表的具体步骤还未明确，对于豆类商品而言短期冲击有限。

　　【拉尼娜担忧提振短期美豆走势】

　　下月可能出现拉尼娜现象，阿根廷农业产区天气干燥令人担忧，支撑本周美豆震荡上行，虽然期间由于美豆油走势疲软及巴西大豆产区天气改善影响下，一度小幅回落，但跌幅较小，上周总体呈震荡上涨态势；美盘震荡小涨，大连盘豆粕期货市场表现强劲，提振国内豆粕现货行情走高；

　　目前大多油厂豆粕原本现货已基本销售完毕，现有库存大多以执行合同为主，且此前12-1月份豆粕基差合同预售不错，油厂无销售压力，挺价意愿较强，另外，上周“环保检查”炒作再起，因治雾霾不理想，华北进入供暖期后，政府对环保问题更加重视，11月20日河北地区举行环保会，随后当地油厂停、限产风声传出，随着国内对转基因证书审查时间延长，南通来宝和湛江渤海到港大豆至今未卸，截止到目前工厂仍处于停机中，GMO（转基因）证书事件仍在发酵，油厂对12月份到港大豆能否顺利并及时申请到转基因证书暂时还无法确定。

　　CBOT

　　【大豆到港量增加供需形势短期不利于粕价涨势】

　　据Cofeed统计，11月份国内各港口进口大豆预报到港136船872.93万吨，较10月份的780.8万吨增长11.79%，较去年同期的783.05万吨增长11.47%。12月份大豆到港量或高达930万吨。

　　虽然因中国农业部实行更加严格转基因证书审批后是否将导致部分油厂推迟船期的担忧一直存在，但大豆只是延期，并非取消，目前来看，后续大豆到港量仍不小，随着大豆到港量增多，本周进口大豆库存量继续回升，截止11月24日，国内进口大豆库存总量605.65万吨，较上周的596.15万吨增加9.5万吨，增幅1.59%。

　　目前油厂压榨利润不错，开工率继续上升，上周全国各地油厂大豆压榨总量1968550吨（出粕1564997吨，出油345339吨），较上周增加17600吨，略增0.90%，当周大豆压榨产能利用率为57.64%，较上周的57.42%增加0.22个百分点，需求方面，随着天气转冷，水产料需求明显减少，南方市场影响较为严重，加上前期饲料企业大多已备货，手中合同已较多，继续追涨积极性不高。