在宽松的供需背景下，国内豆粕年内多数时间维持在2700-2900核心波动区间，属多空均衡的震荡市况，但拉尼娜因素下阿根廷干旱，引发了岁末豆粕的恐慌性上涨至年内重要高位区。12月美联储升息迫近，全球股票市场普跌，主要大宗商品共振性调整的市场环境中，豆粕实现突破性上涨，或需拉尼娜现象进一步被坐实，否则高位价格短期转入震荡。
一、拉尼娜预期下粕价挺进年内高位，实现突破性上涨需进一步坐实预期
全球近30年发生了7次重要的拉尼娜气现象。通过统计拉尼娜年景主产国大豆单产变动，我们得出以下结论。即：历次阿根廷单产均遭重创缩减，平均减产13%，而巴西大豆平均增产1.67%，增减几率各半，美豆单产平均缩减1.57%，有较大减产概率。厄尔尼诺与拉尼娜也并不完全是不利于大豆生长的，作物不同的时期，有不同的需求，影响程度也是相对的。
进入南半球春播季以来，主产国天气状况引入市场的视野。其中，阿根廷干燥的天气，最能牵动市场神经，粕类因而成为11月份农产品龙头强势品种。尽管近来阿根廷可能迎来降雨，但雨量有限，12月前两周预计将非常干燥。阿根廷大豆播种完成34%、玉米完成36%，作为第三大谷物出口国，春播干旱已经刺激粕价升至年内重要的高位区域，但大规模突破的环境尚不具备，直观表现在期货成交量能萎缩。
二、年末油粕套利盘出脱可能会对粕价形成牵制
印度毛棕榈油进口关税将自目前的15%上调至30%，精炼棕榈油进口关税将自目前的25%上调至40%，毛豆油进口关税将自17.5%上调至30%，精炼豆油进口关税将自20%上调至35%，世界重要的油脂进口消费国的这一举措，加重了油脂价格的压力。雪上加霜的是，东南亚棕榈油产量进入了生产的季节性峰值月份即10月份，市场寄望11月份开始产量将会趋减。南马棕果厂商公会（SPPOMA）发布的数据显示，2017年11月1-25日，马来西亚棕榈油产量比10月份同期提高了3.29%。油棕鲜果串（FFB）产量比上月同期提高4.41%。11月份产量不降反升加重了油脂市场的惯性下挫。外部这些条件约束下，油粕比价跌入数年以来低位区，买粕抛油套作因素对粕类形成支持，但另一方面，套利盘年末出脱可能会对粕价形成牵制。
三、国内大豆到港数量庞大，供给压力开始限制价格表现
剧Cofeed数据，截止11月24日当周，油厂开机率持续回升，豆油库存进一步刷新历史新高，国内豆油商业库存总量167.47万吨，较上周同期的163.73万吨增3.74万吨增幅为2.28%，较上个月同期的160万吨增7.47万吨增幅为4.67%，较去年同期的103万吨增64.47万吨增62.59%。
11月份国内各港口进口大豆预报到港136船872.93万吨，较10月份的780.8万吨增长11.79%，较去年同期的783.05万吨增长11.47%。12月份最新预期维持在930万吨，2018年1月最新预期维持在820万吨。后续大豆继续到港，预计未来两周，油厂开机率仍将保持在超高水平，预计大豆周度压榨量分别在195万吨、199万吨，豆油库存压力将会持续到12月份，等到元旦、春节小包装备货旺季的展开，豆油库存才有望下降。
与此同时，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量67.25万吨，较上周的62.73万吨增加4.52万吨，增幅7.20%，较去年同期39.36万吨增长70.85%，是近四年同期历史高位。饲料企业前期大多已备货，提货速度明显放缓，消耗库存为主，成交量也继续下降，令本周油厂豆粕库存量继续回升，豆粕未执行合同量则继续下降。
四、豆粕期权策略选择
距离比赛结束越来越近，基于以上观点我们保持现有持仓，不再进行新仓操作。
五、风险因素
1、天气炒作不及预期；2、年末蛋白粕需求低于预期；3、油厂环控限产不及预期。
新纪元期货股
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责任编辑：宋鹏
