11月焦煤焦炭交易策略：产业利润传导末尾叠加限产背景下的焦炭反弹行情
概述：我们认为目前市场属于焦化利润传导的末端行情，随着焦煤期货价格的下跌，产业利润传导的逻辑已经进入下半段，即焦化厂利润被压缩向原材料端（焦煤）转移，打压原材料价格。在焦煤价格无法深度下跌的情况下，焦炭止跌反弹行情可期。其中核心的逻辑是：
1、焦化产业供应及价格受利润驱动明显，2、产业链上中下游利润传导路径清晰。
产业利润传导逻辑简析：
焦化行业过剩格局未变，但供应受利润和环保因素影响明显，2017年焦炭价格呈现脉冲式波动，背后的核心产业逻辑是产业链上中下游利润的传导。随着钢厂利润的大幅回升，焦化厂在上半年经过一段时间的亏损后，主动主动减产的动能加强，加上独立焦化厂一直维持相对较低的库存水平，在减产后钢厂利润一度向焦化厂让渡。高利润驱使焦化厂生产动能加强，价格也随着冲击近几年高位后出现明显下滑。
目前焦炭价格自高位最高的已经累积下跌700元（部分焦化厂），已经远远超过二三季度的上涨幅度，焦化厂重新回到亏损状态。焦化利润被压缩殆尽，目前焦化厂向原材料端发力，利润压缩传导至焦煤；但传导相对不够顺畅，焦煤现货价格的下跌幅度和速度明显低于或慢于焦炭现货价格。
我们认为进入供暖季后焦化厂被动主动限产意愿加强，同时因为原材料端价格较难下跌（焦煤主流价格相对平稳），焦炭企业已经出现焦炭供应主动收缩的情况；后续预计部分焦化厂将重新进入焦钢博弈过程，维持高利润的钢厂虽受限产影响，但生产积极性仍高，预计利润将重新由下游向中游（焦化行业）传导，由此，焦炭价格有望在四季度止跌回升。
目前焦炭供应开始收缩：焦炭前三季度供应整体呈现增长状态，但同比增速逐步下滑，尤其进入三季度末后产量出现明显下滑状态，一是11月15日供暖季前后主产区焦化厂开始限产，供应在三四季度呈现收缩状态（四季度限产供暖季后限产将更加严格），将是对价格的主要支撑和驱动。
结论：焦炭价格跌至目前水平后，继续下跌空间不大，后续止跌反弹行情可期。
交易策略：
买入焦炭J1801，建仓价位1750-1820，目标价位1880-1900；止损1700。
焦炭J1805，建仓价位1850-1870，目标价位2000，止损1800。
驱动力：焦化厂限产及焦炭现货价格止跌反弹
风险点：焦化限产不及预期，钢厂限产影响焦炭需求收缩幅度远大于焦炭供应收缩幅度
五矿经易
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责任编辑：宋鹏
