摘要：
焦炭现货市场持续走弱，累计下跌600-700元/吨，不同地区有所差异，目前焦炭市场仍偏弱，但下跌趋势减缓。钢厂在限产和压价的作用下，焦炭采购积极性减弱，焦炭成交量一般，钢厂焦炭库存小幅震荡，焦企出货压力加大，焦炭库存被动累积，连续多周大幅增加，且焦企利润降低明显，部分焦企转为亏损，被动停产焦企增加。基差方面，随着焦炭现货价格走低，期货价格走高，焦炭基差持续缩小，目前焦炭期货升水现货。临近交割月，焦炭基本面偏弱的情况下，J1801的上涨空间非常有限，开多安全边际低。在现货市场偏弱运行，期货升水的情况下，可逢高开空焦炭，做好止损。
操作策略：
建仓合约：J1801 。
建仓方向：开空。
建仓价位：[1800，1830]。
目标价位：[1700，1770]。
止损价位：[1850，1900]。
建仓资金及手数：根据模拟交易收取保证金比例测算一组一手占用保证金约2.7W，最大建仓资金300w，建仓手数最高100手。逐步建仓策略。
逻辑风险点：焦企限产力度加大，限产监督趋严，现货企稳反弹。
一、宏观面分析
1.1 焦炭现货持续大幅下跌
下半年焦炭价格经历了大涨转大跌的行情变化。截止目前，焦炭现货累计下跌600-700元/吨，不同地区有所差异。焦炭价格下跌分界线为国庆节，国庆之前，焦炭仍在高位运行，之后开启持续下跌趋势。当期焦炭市场仍然偏弱，市场看跌情绪占主导，下跌幅度有所减缓。
表1：焦炭价格变化表
资讯来源：mysteel
1.2 钢厂焦炭库存高位震荡 焦企库存被动大幅累加
9月底前，在焦企限产比钢厂提前一个月的影响下，钢厂积极补库，焦企出货顺畅，基本上属于生产多少就销售多少的情况，焦企焦炭库存低位运行。100家独立焦企焦炭库存从6月中旬的高位73.2万吨直下降到9月中旬的29.2万吨。与此相对，钢厂库存增加，110家钢厂从6月中旬的低位403.25万吨，增加到9月中旬的441.72万吨。国庆开始，市场情况发生转变，多地钢厂提前限产，叠加焦企限产执行力度不及预期，市场从卖方市场转向买方市场。一方面，钢厂不断降低焦炭采购价，压价意图明显，钢厂通过多消耗库存焦炭的方式对焦企施压，另一方面，由于限产政策影响，钢厂停产检修的比例逐渐增加，钢厂焦炭消耗量减少，供需同时减弱，使得钢厂焦炭库存高位窄幅震荡运行，上周mysteel统计110家钢厂焦炭库存459.93万吨，增7.13万吨，平均可用天数13.25天，增0.21天。对于焦企而言，受到钢厂采购减少的影响，焦企出货情况不佳，焦企焦炭库存被动累加，10月初开始，库存连续几周大幅增加。100家独立焦企焦炭库存从9月底的35.25万吨，快速增加到11月初的85.43万吨，上周mysteel统计100家焦企，产能利用率72.86%，下降2.62%，日均产量35.18万吨，减1.23万吨，焦炭库存85.43万吨，增7.82万吨。
图1：焦炭现货持续走弱 图2：焦钢企业焦炭库存
数据来源：wind
1.3 焦炭基差持续缩小 焦炭上涨空间有限
随着焦炭现货的持续下跌，以及上周后半段和本周焦炭期货的持续上涨，焦炭基差持续缩小，期货由贴水现货转为升水，截至11月9日，焦炭基差为-49。1801合约目前离交割月只有两个月时间焦炭基本面偏弱的情况下，J1801的上涨空间非常有限，开多安全边际低。在现货市场偏弱运行，期货升水的情况下，可逢高开空焦炭，做好止损。
图3：焦炭基差走势 图4：焦企盘面利润
数据来源：wind
操作策略：
建仓合约：J1801 。
建仓方向：开空。
建仓价位：[1800，1830]。
目标价位：[1700，1770]。
止损价位：[1850，1900]。
建仓资金及手数：根据模拟交易收取保证金比例测算一组一手占用保证金约2.7W，最大建仓资金300w，建仓手数最高100手。逐步建仓策略。
逻辑风险点：焦企限产力度加大，限产监督趋严，现货企稳反弹。
国贸期货
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责任编辑：宋鹏
