一、投资策略
操作策略：择机卖出焦炭1801合约，建仓区间1850-2000，目标区域1600-1750。最高仓位35%，其间会结合升贴水波动适当滚动仓位。
主要依据：盘面升水空间巨大，存在无风险期现套利机会，盘面升水待修复。离场条件：
1．行情运行至目标位置，获利出局；
2．看空逻辑发生转变，或者提示风险点发生。
风险提示：1、近月合约仍然持仓巨大，盘面存在挤仓可能；
2、焦化冬季限产增加，可能引起供应大幅缩减。
二、投资依据
1、期货大幅升水于现货，近月套保利润被拉开
按照商品实物交割特点，期货合约在临近交割时要实现和现货接轨，否则就存在期现套利的机会促使期现回归。
从时间来看，目前11月下旬，距离进入交割月还有30个交易日左右，按照历史基差回归统计，目前已经进入基差的快速收敛阶段。从价格来看，当前日照港准一级现货在1700-1750左右，按照交割标准折合盘面约1800元左右，普通厂库仓单成本大约1750左右。目前盘面较现货高约150-200元/吨，升水10%左右，存在期现套利空间，也是焦化厂套保的好时机。
2、现货仍处于偏过剩状态，短期现货涨价困难
今年下半年以来，在钢厂、焦化厂正常生产状态下，钢厂的焦炭库存不断累积说明正常开工状态下焦炭的供应充分。11月中旬北方限产后，由于28城市限产区域内设计钢铁产能约3.7亿吨，涉及焦炭产能约1.6亿吨，即限产区域为焦炭净流入区域，加上钢厂限产幅度大于焦化，因此限产期间并不能造成焦炭供应缺口。从实际运行情况来看，当前钢厂采购态度依旧不积极，焦炭总库存仍在增加使得现货涨价困难。但是应当留意的是，当期货升水于现货并且无风险套利空间拉开后，大量的贸易商锁货抛盘可能造成现货被锁定，从而带来现货反弹。从目前了解的情况看，近期贸易商活跃性明显加强，山西、河北等地焦化厂给贸易商的售价也在小幅提高，但短期内大幅上涨的可能性比较低。
三、风险提示
1、近月合约仍然持仓巨大，盘面存在挤仓可能
从持仓上看，近月还有十几万手的单边持仓，持仓量和最大交割量的比例大约在20：1，因此盘面存在空头被挤仓的可能性，使回归时间被延后，有可能发生在12月份。
2、焦化冬季限产超出原计划的风险
今年冬季钢铁、焦化等行业减限产要求高，按照目前已公开的限产区域文件计算，生铁涉及影响产量大于焦化影响产量。但是地方政府可以根据大气污染情况对当地焦化行业限产，如果计划外限产超标，可能带来焦炭供应的短缺。
光大期货
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责任编辑：宋鹏
