一、焦炭现货持续下跌
下半年焦炭价格经历了大涨转大跌的行情变化。截止目前，焦炭现货累计下跌550-650元/吨，不同地区有所差异。焦炭价格下跌分界线为国庆节，国庆之前，焦炭仍在高位运行，之后开启持续下跌趋势。当期焦炭市场仍然偏弱，市场看跌情绪占主导，下跌幅度有所减缓。
图表一：焦炭现货价格
二、焦化陷入亏损
随着现货价格持续下跌，焦化企业利润进一步被压缩，10月份多数企业已在盈亏平衡点徘徊，而到11月份现货跌势不止，再跌两轮，目前来看，多数企业已陷入亏损境地。回顾此轮现货价格的暴跌之路，焦化企业限产不及预期是为罪魁祸首，说到底就是焦化企业在利润面前经济人行为下所导致的恶果。而经过如此急速的暴跌之后，焦化企业不得不反思自身行为，即为追逐短期利润而开足马力生产还是应从长计议，通过行业自身的一致性限产以谋取生路。
图表二：煤焦比值1801合约
数据来源：Wind
三、基差分析
现货大跌的过程中，期货反应更为迅速，前期低位跌至1656一线，而后小幅反弹，截至11月7日收盘报1830.5，以天津准一级焦作为参照盘面依旧贴水60点。未来，随着焦化企业进入被动限产，现货价格将有望止跌回稳，盘面则会跟随上涨，并逐步收敛基差，鉴于盘面反应的敏锐性，1801合约甚至可能延续此前行情，出现升水情况。
图表三：焦炭基差图
数据来源：Wind
四、螺纹价格拉涨，市场情绪修复
螺纹作为黑色系的龙头品种，其走势左右着焦炭的涨跌，尤其是今年政策行主导行情下，螺纹的龙头属性较往年有过之而无不及，近期来看，螺纹拉涨，现货价格也稳步上涨，市场情绪较前期出现显著修复。加之目前螺纹1801合约仍大幅贴水现货，未来一段时间内，螺纹基差修复行情值得期待。在此背景下，螺纹预期的看好对市场情绪的影响，对焦炭存在一定的提振作用。因此，我们认为焦炭价格仍将继续反弹。
五、操作策略
策略：做多焦炭1801合约；仓位控制：10-25%；入场点：1780-1850；止盈：1890-1980；止损：1700-1750；
风险点：焦化企业限产力度仍不及，现货价格持续下跌。
国贸期货
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责任编辑：宋鹏
