一、策略摘要
焦煤、焦炭、铁矿石买1月卖5月套利如下；
焦煤入场（-20，-15）、目标（30，35）、止损（-30，-25）；
焦炭入场（-75，-65）、目标（70，75）、止损（-90，-85）；
铁矿入场（-20，-15）、目标（5，10）、止损（-25，-20）。
二、基本面
环保：京津冀地区环保督察任务艰巨，华北再迎重污染天气过程。环保部称，预计 11 月 4 日至 7 日，京津冀中南部、山西南部、山东西部和河南北部将出现重度污染，其中 11 月 6 日前后污染浓度达到峰值，京津冀中南部和山东西部部分城市可能出现严重污染。 11 月 7 日晚至 8 日，受冷空气影响，扩散条件自北向南逐步改善。为此，环保部派驻京津冀大气污染传输通道城市开展工作的各强化督查和巡查组，将重点督查各地重污染天气应急预案的启动和应急减排措施落实情况。
钢厂：高炉情况，截至 11 月 3 日，Mysteel 调研 163 家钢厂高炉开工率 70.99%，较上一周减少 0.14%；高炉检修总容积 150878m³，较上一周减少 214m³；85.28%钢厂盈利，较上一周增加 0.62%；唐山地区高炉开工率为 70.73%，较上一周无增减；唐山钢厂产能利用率为76.13%，较上一周无增减。
铁矿石：10 月 29 日统计北方六港口铁矿石到货总量为 1320.1 万吨，环比增加 275.5 万吨。外矿发货量统计巴西铁矿石发货量周环比减少12.6 万吨。澳大利亚铁矿石发往中国周环比增加 64.3 万吨。11 月 3日，Mysteel 统计全国 41 个主要港口铁矿石库存为 13348 万吨，较上周五增加 165 万吨。
焦化：据西本新干线数据，截至 11 月 3 日，国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数为 12.5 天，炼焦煤平均库存可用天数为 14 天，属近年平均水平。工信部办公厅环境保护部办公厅发布关于“2+26”城市部分工业行业 2017—2018 年秋冬季开展错峰生产的通知。
三、策略逻辑
1．换月资金推动的远月短期强势难以为继。
2．近月基差修复。
3．供给侧改革将持续深化，钢铁上游原料需求愈加弱化，维持钢铁产
路，正套机会将持续存在。
4．冬季供暖叠加环保政策严控，焦化限产力度空前，多地严格执行延长出焦时间及规模、环保不达标停产、去产能方案。
图1 焦煤期货活跃合约基差走势
数据来源：南华研究、Wind资讯
图2 铁矿石期货活跃合约基差走势
数据来源：南华研究、Wind资讯
图3 焦炭期货活跃合约基差走势
数据来源：南华研究、Wind资讯
四、风险提示
1．减产计划落实缓慢。
2．钢厂及社会钢材现货库存剧烈波动。
南华期货
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责任编辑：宋鹏
