1、宏观环境降中趋缓
数据来源：Wind资讯、瑞奇期货
从钢铁行业PMI指数可以看出，截至2017年10月，全国钢铁行业生产指数和新订单指数，分别为58.30和55.90，环比增速分别为-2.51%和-7.76%。然而产成品库存PMI开始出现回升，至47.5，环比增速为2.59%，证明钢材供需都处于弱势震荡的格局。但目前生产和新订单依旧处于50%的荣枯线上方，而产成品库存处于荣枯线下方，企业仍有补库动力，故黑色整体环境依旧偏乐观。
2、铁矿石供给压力缓解
截至11月03日，虽然目前铁矿石港口库存为近5年的历史同期高位，达13742万吨，但受环保限产影响，铁矿石国内产量以及进口量近期也出现明显回落，其中截至9月末，铁矿石原矿量为11912.60万吨，同比增长仅为2.2%，另外，10月进口铁矿石量急剧下降，当月仅进口7949万吨，为全年最低。
3、铁矿石需求有所松动，但远期或好转
3-1、钢铁产量坚挺
资料来源：Wind资讯，瑞奇期货
受供给侧改革红利影响，钢企经营环境大大改善，这进一步促进了铁矿石的需求。虽然近日公布的数据显示，特别是房地产行业数据，下游钢材需求增速持续放缓，但从螺纹钢社会库存和厂库来看，其需求尚可。另外据部分贸易商反映，部分规格螺纹钢还出现了缺货现象，这也进一步证明终端需求仍有一定支撑。
3-2、钢铁需求变化如何传导至上游
3-2-1、基础设施及建设：稳中趋降
资料来源：Wind资讯，瑞奇期货
统计局最新数据显示，截至2017年9月，固定资产投资完成额达124364.39亿元，累计同比增长15.88%，较上期增速下降0.21个百分点，增速为今年最低。
3-2-2、房地产行业：限购、限贷持续施压
资料来源：Wind资讯，瑞奇期货
截至9月底，受房地产调控措施效应逐渐显现，商品房销售面积累计同比增速持续下降，至10.3%，环比增速下降2.4个百分点。
资料来源：Wind资讯，瑞奇期货
商品房销售面积增速的下降逐渐影响到房屋新开工面积增速，据统计局数据显示，1-9月房地产新开工面积为131032.74万平方米，累计同比增长6.8%，环比增速下降了0.8个百分点，为2017年以来最低水平。
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然而商品房库存增速也不断创下新低，截至9月，其增速为-12.2%，连续10个月负增长，已是近几年的新低水平，这或表明后期新房开工面积减速不会太大。
综上所述，我们认为铁矿石价格经过前期大幅下跌，风险或已释放，在冬季限产执行严格的情况下，钢材库存累加或放缓，同时预计明年终端钢材需求在开春的时候或迎来一波高增长，螺纹钢或因供应缺口的逐渐放大，价格重心也将逐步上移，这也最终会导致铁矿石价格逐渐抬高，即铁矿石1805合约具有较大的上涨空间。
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责任编辑：宋鹏
