简述：上游原油价格见顶，市场供应充足，塑料消费走淡，塑料上涨乏力，或将呈现偏弱走势。
一、成本塌陷
OPEC公布的十一月的月报预估：2017年四季度全球的原油需求为9790万桶/日，非OPEC的原油供应量为5830万桶/日，OPEC的液化石油气及非传统原油的产量为640万桶/日，OPEC十月份的产量为3259万桶/日。根据这个数据可知，四季度全球原油的供应存在61万桶/日的缺口。
造成全球原油供需再平衡的原因是多方面的，首先OPEC的限产是全球原油实现再平衡的最最要的原因，目前来看限产虽然减少了OPEC的市场份额，但是推升油价带来的收益还是利大于弊的。此外，沙特明确表示只有当减产协议令全球原油库存降至过去五年平均水平时，才会决定退出减产协议安排，进而采取不同方法保持原油供需平衡，令原油库存不会增加。因此月底OPEC部长级会议上OPEC延长限产期限的概率非常大，唯一的差异是限产的力度是否会扩大。从目前的情况来看，延长限产期限是大概率的，但是加大限产力度在目前油价处于高位，全球原油供给短缺的情况下出现是相对困难的，因此笔者认为OPEC部长级会议最后的决议大概率是延长限产期限，维持目前限产力度不变，这符合市场预期。基于这个判断，一旦OPEC部长级会议结果公布，前期由此预期引发的利多或将获利了结。
商业原油库存方面，截止11月3日，美国的商业原油库存为45714.3万桶，较3月31日的高点下降7840万桶，下降14.64%；汽油库存为20953.7万桶，较3月31日下降2956.6万桶，下降12.37%。今年的飓风天气对美国的原油生产产生了重大的影响，美国的活跃钻井数一度下滑，导致了美国四季度产量下滑了30万桶/日。在这种情况下，美国不得不消耗自身的库存来填补产量的缺口。不过，随着时间的推移，前期受到影响的钻井已经陆续恢复生产。截止11月10日，美国的活跃钻井数为907座，较上一统计日增加9座；加拿大的活跃钻井数为203座，较上一统计日增加11座。随着活跃钻井数的恢复，后期北美地区的原油产量势必会增加，这将改变目前原油供给不足的问题，从而对油价产生压制。
除了供需方面的影响之外，地缘政治也是前期支撑油价的推手。沙特王室斗争剧烈、库尔德地区独立公投使市场对中东地区的原油供应产生了担忧。不过，库尔德地方迫于压力已经妥协，沙特王室问题对于原油的供应也很难产生实质性影响，因此随着前期市场炒作结束，地缘政治对于油价的影响将会减弱。不仅如此，今年以来，美国只进行了2次加息，这少于此前市场预期的3-4次。因此市场预期美国将会在十二月份的议息会议上加息。从美元指数的走势来看，九月以来美元指数已经触底反弹，因此后期持续走强的美元对于油价也将产生抑制作用。
二、供给增加
图表1：华北、华东、华南、华中四大地区PE石化库存（单位：吨）
资料来源：隆众资讯，金石期货研究所
油制PE的利润大致在2700元/吨，煤制PE的利润大致在3300元/吨，生产企业的利润虽然较前期有所下降，但是还是处于正常水平的。特别是对于煤制企业而言，目前的利润为近两个月以来的偏高水平，在这种情况下，企业的整体生产积极性有所保证。从装置运行情况来看，目前市场上还在检修的装置除了兰州石化和盘锦乙烯停产多年的老装置之外，仅有上海石化的10万吨装置、中天合创的25万吨装置、蒲城清洁能源的30万吨装置、延长中煤的30万吨装置、天津大乙烯的30万吨装置和吉林石化的30万吨装置，共计155万吨。这其中上海石化和中天合创的35万吨装置在九月初就已经停产市场早已经消化了其停产的利多，而剩下的装置除了蒲城清洁能源在十一月中旬复产之外，其余都将在十月底复产。不仅如此，十月份以来，前期检修的装置大面积复产，累计复产的量达到235.5万吨，而这种供给压力的高峰将会在月底爆发。除此之外，虽然进出口数据没有公布，但是市场预期十月份进口PE的到港量偏大，这进一步加剧了国内PE供给过剩的问题。综合来看，塑料价格的大幅下跌很大程度上是对供给增加的反应。
三、需求走淡
除了供应压力来看，需求表现不佳也对塑料的价格形成了一定的制约。目前虽然是棚膜的需求旺季，下游膜厂开工处于年内高点。但是，下游膜厂对于塑料的备货已经结束，加之前期塑料价格反弹力度较大，下游企业采购意愿被进一步打压。需求表现不佳对塑料的价格形成了进一步的压制。后市来看，塑料企业的复产在十月底就将结束，但是需求端已经难以出现好转，因此塑料整体的供需失衡问题仍将延续。
四、后市预测
综上所述，原油价格的大幅下跌造成了塑料的成本塌陷；企业开工负荷维持在高位造成了塑料整体的供应偏多；需求随着时间的推移，棚膜旺季已经结束，下游订单有所减少。基于上述判断，金石期货一队认为塑料期货的价格已经具备了做空的价值，因此金石期货一队准备在塑料期货上进行空单的操作。
金石期货
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责任编辑：宋鹏
