一、市场概况
上周焦炭市场延续跌势，周四焦企完成了第九轮降价，主流地区焦炭累 计下跌 700 元/吨，周四日钢采购价再度下调 100 元/吨，这使得更多独立焦化企业陷入亏损，但焦炭出货情况仍未改善。
图1 焦炭主力合约期现价差
二、因素分析
1、焦炭限产不及预期， 焦煤“十九大”后纷纷复产
焦煤库存上升，焦炭钢厂可用天数持续增加目前国内焦化企业及煤炭企业库存水平均相对偏高。山西地区焦企因整体开工率较高，而下游需求回落，焦企库存在10月底前后已出现明显增加，个别可达10天以上。
河北地区钢厂焦炭库存自9月末以来达到年内最高水平。随后，因预计四季度限产检修，钢厂主动去库存开始。在6周左右的时间内，河北地区钢厂焦炭库存水平由高位12.5天回落至10.8天附近。
图2 国内焦炭月产量
图3 独立焦化厂焦炭库存情况
图4 近几年不同时间段焦炭库存情况
目前来看，10.8天的库存水平，与往年对比仍处于较高水平上。同时，11月15日限产正式开始后，钢厂日耗减少，焦炭库存可用天数将进一步增加，短线钢厂主动补库预计将继续进行。在当前钢厂相对强势的背景下，焦企去库存情况明显不及钢厂去库存有效。在焦企库存没有止涨或者明显回落之前，焦炭价格仍将面临下跌压力。
图5 独立焦化厂开工率
2、下游钢厂焦炭需求有限
上周焦炭四大港口库存下降 15.3 万吨至 222.6 万吨，炼焦煤港 口库存则增加了 12.9 万吨，进口炼焦煤价格暂稳，市场成交一般。上周独立焦化企 业开工率跌破 70%，较前一周下降 1.2%，独立焦化企业销售情况仍未转好，焦炭库 存居高不下。上周样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存小幅下降，取暖季即将到来前 部分钢焦企业降低了原料库存。上周高炉开工率小幅下降，本月 15 日后进入取暖季钢厂高炉开 工率下降幅度或明显扩大。临近取暖季，钢厂高炉停产有所增多，其中河北敬业钢铁有三座高炉计 划 15 日开始停产，因此市场预期原料品种需求可能下降。
综合现有库存与较弱的需求情况，钢厂及焦化厂焦炭库存持续走高，而高炉开工率不断走弱，焦炭现货价格承压，高炉开工率还有进一步下行空间，焦炭现货价格仍具下行动力。
图6 国内钢厂焦炭及焦煤可用天数
图7 全国及唐山钢厂开工率
三、操作策略
在1850点附近做空j1801，预计目标1700附近止盈，2000左右止损，若短期盈利较大或其他遇突发性事件可提前终止方案，平仓离场。
四、风险提示
各限产城市钢厂及焦化企业限产执行情况，各地取暖季限产政策有所改变。
格林大华
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责任编辑：宋鹏
