一、近期行情回顾
1、行情回顾
上周，国内豆粕主力1801合约整体呈现震荡上行的态势，大幅减仓，主力合约即将完成向M1805合约移仓，M1801合约周五收于2850元/吨，持仓量减至145.2万手；上周，国内豆粕现货价格为3，038.48元/吨，与前一周相比增3.93元/吨；国内菜粕价格平均价为2，335.88元/吨，与前一周相比增4.12元/吨。
2、基本面分析
11月份USDA月度供需报告显示，美新豆单产未动而产量略有调低，导致结转库存因此略有调低，但略高于此前市场预期，美农报告中性偏空，致使美豆主力合约价格一度大幅下跌，但美豆丰产利空的消息已经释放较长时间，所以美农报告对美豆市场价格的影响将相对有限。
报告显示，2017/18年度单产预测为49.5蒲/英亩，与上月持平，高于市场预期49.2蒲/英亩；2017/18年度美豆产量44.31亿蒲，低于上月的44.31，但是高于市场预期的44.08，高于2016/17年度的42.96亿蒲；2017/18年度期末库存预测为4.25亿蒲，高预期的4.20亿蒲，低于上月4.3亿蒲，同时低于2016/17年度的3.01亿蒲。
美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至11月12日当周，美国大豆收割率为93%，低于市场预期的95%，之前一周为90%，去年同期为96%，五年均值为95%。美豆收割临近尾声，且11月份美农报告对美豆单产数据没有做出调整，美豆丰产基本已经确定，后期需重点关注美豆出口需求及南美播种情况影响。
阿根廷是全球最大的豆粕出口国，阿根廷大豆种植向前推进，因担忧拉尼娜天气现象不断加强可能导致阿根廷天气炎热干燥，天气转干将令土壤墒情变差，市场担忧阿根廷豆粕供给，提振美豆市场价格。
美国农业部周度出口销售报告显示，截至11月9日的一周里，美国2017/18年度大豆出口销售数量为110万吨，位于市场预期范围的下端。报告显示，2017/18年度迄今美国对华大豆出口销售总量比上年同期减少18.9%，上周是减少17.7%。截止到2017年11月9日，2017/18年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为1177.8万吨，低于上年同期的1450.1万吨。当周美国对中国（大陆地区）装运148.0万吨大豆，一周前为179．万吨。迄今美国已经对我国售出但尚未装船的2017/18年度大豆数量为646.2万吨，去年同期为794.2万吨，美豆对华出口减少，利好国内豆粕市场。国内港口大豆库存维持高位水平，截止11月10日，国内进口大豆港口库存总量为6，836，240.00万吨，较上周的6，843，240.00万吨变化-0.10%，较去年同期变化5.05%。
截止上周，美豆进口成本为3，335.15元/吨，进口美豆连盘压榨利润约为-60.51元/吨；进口南美大豆成本为3，335.30元/吨，进口南美大豆连盘压榨利润约为-55.12元/吨。油厂利润较好，致使开机率大幅增加，豆粕库存有望逐步积累，截至11月17日当周，国内油厂开机率大幅提高，全国各地油厂大豆压榨总量1950950吨，较上周的量1721400吨增长13.33%，当周大豆压榨产能利用率为57.42%，较上周增加6.44%，未来两周油厂大豆压榨量还将进一步提升，这将令油厂豆粕现货逐步增加。
3、技术分析
图1：豆粕主力1801合约周线图
数据来源：文华财经 国元期货
上周，国内豆粕主力1801合约整体呈现震荡上行的态势，大幅减仓，因主力合约即将完成向M1805合约移仓；M1801合约 MACD红柱不断伸长，且DIFF在0轴之上向DEA交叉，预计短期走势继续偏强，关注压力2950，上破则仍有空间，支撑2820，操作上等待回踩支撑参与多单为主，下破止损。
三、综合分析和策略
美国10号USDA总体偏空的报告出炉以后，从近期合约上开看，本周市场基本上默认了这是一次利空出尽的走势。豆粕1801总体上经过周五的大跌已经恢复到上涨通道上，符合最近一次模型的趋势预测结果。考虑到近远期合约不同寻常的价格倒挂，我们认为交割前存在着利用转基因大豆进口许可审批趋严进行的逼空行情。从技术面上考虑周五的报告并没有将1801合约价格穿破到近期的稳固地点2790，最近几周的走势，也基本呈现出一种中盘向下洗盘，收盘价格稳步抬高的迹象，走势上有冲击2900的可能。本周市场实际走势趋势明显，自周一开盘就一路攀升到周四的高点2869后回调至2850附近。
1、风控管理
我们选择近期偏虚值期权合约，2万手Call的资金成本最大站到总仓位的18%，收益相对风险存在着极大的杠杆优势。期货合约要取得相同的盈利效果需要占用的保证金要远远超过总仓位的18%。在短期内基本上可以忽略市场波动性增加带来的风险。
2、操作计划和策略
操作方向策略上本周采取激进的大杠杆逢低做多策略，选取偏虚值期权仓位增加到20%约2万手（实际18%）。考虑到价格触及到近期高点和期权合约快到期时间价值加速流逝等因素，在大趋势不变的前提下，下周五比赛前以逢高减仓操作为主。如果趋势模型发出下跌信号，则重新设计策略单边投机期权策略。
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责任编辑：宋鹏
