一、基本面：大豆
USDA10月报告公布后，美豆利空持续释放，其季节性低点已经出现：
10月13日美国农业部发布定产报告。与此前市场预期不同的是，10月报告中下调了大豆的亩产预期。新季美豆单，49.5蒲式耳/英亩，预期为50蒲/英亩，9月数据为49.9蒲/英亩。美豆新季收割面积8950万英亩（上月8870，去年8270）。即，美豆收割面积增加，陈季和新季单产均下调，使得总产量不变，结转库存降低，利好市场。
报告公布当日，美豆当日上涨接近3%，国内豆粕1801合约突破2个月来的盘整区间，一举上涨3.11%，K线呈现“光头”形态。短期（5日）豆粕合约历史波动率从9月初开始明显上行，13日到达24.49%的高位后迅速下降。近3日来，短期波动率徘徊在5%-7%的水平。
根据天下粮仓数据，我国9月大豆压榨量环比增5.2%，创近五年来月度最高压榨量。9月份油厂大豆压榨量824.93万吨（出粕6，558，153吨，出油1，484，865吨），较8月份的压榨量784.47万吨增长近5.02%，较去年同期的682.73吨增长20.83%。该数据对豆粕库存造成负面影响。
二、豆粕
盘面看来，豆粕1801合约自9月以来整体呈现震荡偏多，历史波动率也随之上升。USDA报告带来实质利好后，市场短期狂欢，但未能突破2900点位，维持震荡。隐含波动率又回落到较低位置，适合此前报告中提及的做多波动率、买入跨式策略。
1、豆粕1801合约历史波动率
数据来源：Wind，上海中期期货
2、豆粕平值期权隐含波动率与历史波动率（上：看涨期权，下：看跌期权）
数据来源：Wind，上海中期期货
三、策略建议
综合考虑基本面、美豆与豆粕的历史波动率、隐含波动率、豆粕价格波动范围，我们的策略是：
买入平值跨式组合策略。目前平值价位为2850。可买入m1801-C-2850、m1801-P-2850。
上海中期
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责任编辑：宋鹏
