恒泰期货：供应端放量有限 PVC有望反弹

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　　摘要

　　PVC经过连续下跌，生产企业利润走弱，电石法开始亏损，乙烯法利润大幅萎缩，生产积极性受挫；

　　检修装置重启不及预期，开工率见顶回落，供应端继续放量有限；

　　社会库存虽然有所累积，但总体仍然处于较低位置；

　　基差在收敛过程中，期货继续回落动力不足；

　　盘面回到支撑区域，继续下行空间有限，近期震荡反弹进行修复。

　　操作策略

　　6400—6470价格入场600手做多，仓位24%，止损空间6200-6350，目标位6800-7000附近。

　　一、PVC行情连续回落

　　9月份开始PVC价格连续回落调整，主要是在宏观数据表现较弱的情况下，周边商品情绪走弱驱动，PVC进行基差恢复行情。截至到目前，PVC最大跌幅达到22.2%。

　　图表 1：PVC快速回落调整

　　数据来源：文华财经、恒泰期货研究所

　　二、装置检修仍集中

　　目前为止，仍然有陕西北元年产110万吨装置、甘肃金川年产30万吨装置以及苏州华苏年产13万吨装置等进行检修，而前期预计装置大量开工的情况并未出现。

　　图表 2：PVC装置检修统计

　　三、PVC利润大幅下滑

　　在PVC下跌幅度超过20%的背景下，电石法PVC利润大幅度下降，多数地区出现亏损。乙烯法PVC成本暂时稳定，但随着出厂价下降，利润大幅萎缩。

　　图表 3：PVC生产利润

　　卓创资讯、恒泰期货研究所

　　四、PVC企业开工率见顶回落

　　PVC企业利润大幅度下滑，检修装置并没有如预期般大量重启，导致企业开工率开始见顶回落。

　　图表 4：PVC装置开工率

　　数据来源：卓创资讯、恒泰期货研究所

　　五、社会库存缓慢回升

　　短期市场低价成交尚可，高价成交一般，市场到货不多，库存小幅减少。数据显示华东及华南市场总库存环比减少1.6%。

　　虽然近期市场库存小幅度上升，但整体库存处于相对较低位置，从库存周期看处于主动补库存周期。

　　图表 5：PVC社会库存

　　数据来源：Wind、恒泰期货研究所

　　六、基差保持较高

　　由于9月份期货行情连续下跌，中途几乎无反弹，而现货下跌幅度相对较小，导致基差急速走高，最高达到500元/吨，目前在200元/吨附近，期货仍然贴水，继续下跌边际降低。

　　图表6：PVC基差

　　数据来源：Wind、恒泰期货研究所

　　七、技术上继续下跌空间有限

　　盘面上看，经过连续下跌之后，PVC触及到下方主要支撑位6250一线，这是年中双底的颈线位，同时MACD低位交叉，显示市场存在超跌，后期将有所反弹修复。

　　图表7： PVC1801合约技术分析

　　数据来源：wind资讯、恒泰期货研究所

　　七、结论及操作策略

　　PVC经过连续下跌，生产企业利润走弱，电石法开始亏损，乙烯法利润大幅萎缩，生产积极性受挫。检修装置重启不及预期，开工率见顶回落，供应端继续放量有限。社会库存虽然有所累积，但总体仍然处于较低位置。基差看，期货贴水200左右，继续下跌边际降低，盘面回到支撑区域，继续下行空间有限，近期震荡反弹进行修复。

　　操作策略：

　　6400—6470价格入场600手做多，仓位24%，止损空间6200-6350，目标位6800-7000附近。

　　恒泰期货