国海良时：关注铁矿补基差行情逢低做多|国海良时|铁矿石_新浪财经

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　　策略多I1801；多I1805

　　因素分析

　　1、矿石结构分化，高品位矿依然偏强；

　　2、钢厂高利润，开工意愿强；

　　3、钢材库存低位，现货价格相对强势；

　　4、基差高位有修复需求；

　　5、考虑冬季环保限产压制近月，移仓部分头寸到I1805合约。

　　交易计划 I1801建仓区间420~500，仓位不超过20%，突破500后加仓不超过10%，目标610，跌破400止损；

　　I1805建仓区间420~500，仓位不超过20%，突破500后加仓不超过10%，目标610，跌破400止损。

　　风险因素 1、环保政策影响，下游需求不及预期

　　2、海外发货量增加

　　3、国产矿复工

　　4、基差在12月以后才回归

　　风险控制按交易计划严格止损；

　　策略概述

　　策略一：

　　寻找合适的机会做多I1801。

　　内容概要

　　联储缩表，人民币升值，国内产业受政策影响，市场对预期发生改变，商品纷纷回落。虽然现货也出现一定程度的弱势，但相对期货而言较为稳定，无论是产业变革还是宏观环境没有明确的突变。在此轮回落中基差呈现逐步放大，价差持续收敛，在判定未来现货不会剧烈下跌的前提下，可以关注铁矿风险释放后的补基差行情。

　　要素分析

　　一、宏观简析

　　受飓风影响，美国8月通胀数据回升，但整体经济数据忧多于喜，12月份加息概率不大。中国8月经济数据全面回落，但社融和新增人民币贷款均远超预期，两者出现背离，环保限产或是原因之一。流动性方面，上周资金面整体平稳，但9月份季末MPA考核以及2.3万亿CD到期，资金压力较大。考虑到十九大在即，金融系统稳字当头，预计9月资金整体平稳。宏观和人民币双重打压，商品价格走弱。

　　结合CPI和PPI数据以及国内的经济数据，我们认为国内宏观上依然是中性为主适度调整，对市场难以形成趋势性引导。需要注意的是联储缩表，其对国内商品而言主要影响两方面，一是情绪的影响，二是对投机需求的抑制，实际上对总需求就有所抑制。如果出现这种情况，那么商品或将继续下行，试多需要寻找安全边际，比如基差、产业利润等。

　　二、铁矿结构分化，高品位矿依然偏强

　　从未来的产能与需求量来预估，整体依然是相对过剩的状态，但是具体观察不同品味的矿价，当前的铁矿结构分化明显，高品位矿的价格坚挺。

　　图1 不同品味矿石价差

　　数据来源：Wind资讯，国海良时期货研究所

　　从矿石结构上看，当前仍处在供应旺季，环保政策日益趋严，总供应量依旧处于过剩状态，但品种间结构差异显著，叠加焦炭价格的大幅拉涨对高品矿价格都将形成支撑（类似2016年的情况）。

　　三、钢厂高利润，开工意愿强

　　目前螺纹的即期利润率41.9%，较上周增加2%。不过上海的热卷价格增幅较小，利润反而下降，热卷即期利润率24.7%，较上周减少0.6%。已经连续3-4个月在5年最高位附近盘整。

　　图2 螺纹钢、热轧即期利润

　　数据来源：Wind资讯，国海良时期货研究所

　　Mysteel调研163家钢厂高炉产能利用率84.74%已经连续两个月走平，剔除淘汰产能的利用率为91.18%较去年同期增0.45%，钢厂盈利率85.89%持平。全国高炉开工率77.21%，环比减少0.14%，钢厂继续高负荷开工。

　　图3 高炉开工率及钢厂盈利情况

　　数据来源：Wind资讯

　　近期再高炉开工率维持平稳的情况下，全国粗钢产量以及重点钢厂粗钢产量连续维持五年高位。据中钢协统计，2017年8月上旬会员钢企粗钢日均产量186.79万吨，旬环比增加1.6万吨，增幅0.87%；全国预估日均产量235.93 万吨，旬环比增加1.5万吨，增幅0.64%。可见在高利润的驱使下虽然受到政策因素的影响但是钢厂生产热情依旧不减，通过炉料配比的方式，提高生产效率。

　　图4 全国日均粗钢产量（旬）