投资要点
LLDPE、PP单边
随着库存下降幅度收窄，库存对价格的支撑作用逐渐减弱，供需来看，短期缺乏矛盾，市场无驱动，维持区间震荡观点。
具体合约来看，L1801波动区间9200~9900；PP1901波动区间8500~9200。
后市重要变量为需求，关注旺季需求情况。
跨期对冲
今年以来近远月价差操作的主逻辑：环保、产能、需求预期。价差短期无明显驱动，波动区间-50~200。
跨品种对冲
L-PP价差走势短期逻辑不清晰，维持价差区间波动判断，L1801-PP1801价差波动区间500-900。
1． 2017年10月行情回顾
图 1：2017年10月L、PP价格走势
资料来源：浙商期货研究中心
国庆后，LPP价格先涨后跌，市场关注重点在于库存端：
（1） 第一阶段：10月中旬，节后石化及煤化工库存快速下降，价格驱动向上，盘面上涨。
（2） 第二阶段：10月下旬，石化库存降幅趋缓，进口利润趋于打开，盘面震荡下行。
纵观10月盘面，供需矛盾不突出，检修转产较前期下降，需求旺季预期仍存，农膜开工及塑编企业开工接近高位，市场关注重点集中在库存边际变化，国庆节前下游企业备货整体不充足，节后刚需及补库需求释放，使得节后石化及煤化工库存去化顺畅，较去年同期比较下降速度更快，在效支撑了10月中旬的价格反弹。
后市来看，库存对盘面支撑作用将有所减弱，市场将寻找新的矛盾点，需求仍是重要变量，关注旺季需求释放后下游的开工及补库情况。
2． 基本面分析
2.1． 成本因素——油价50美金上下波动，对化工品影响有限
原油方面，OPEC延长减产会议及地缘政策因素是10月油价走强的主因，后市来看，一方面OPEC减产仍将持续影响市场；另一方面，DUC数量仍持续增加，布伦特-WTI价差持续走扩亦促使墨西哥湾地区浮仓数量上升，一定程度上表明美国页岩油供应的充足。因此后市来看，我们认为四季度油价仍将维持45~55美金之间波动。
乙丙烯端，节前装置检修叠加节前备货有效支撑山东地区丙烯价格，但节后随着粉料开工回落及惠州丙烯装置的顺利投产，丙烯价格有所走弱，后市来看，丙烯对下游影响仍将阶段性体现，但更多地将是PP价格影响丙烯。
图 2：EIA商业库存
图 3：产业链价格
资料来源：浙商期货研究中心
2.2． 利润因素——各生产路径维持较高利润，MTO仍是关注重点
各生产利润目前维持较高水平，MTO综合利润亦维持中位水平，关注买MA抛PP头寸。
图 4：MTO综合利润率（装置产PP及MEG）
资料来源：浙商期货研究中心
2.3． PE供需——四季度PE无新增装置，关注宁煤装置重启时间
10月，蒲城按计划检修，宁煤装置预期十二月份开启，神华包头装置转产低压，供应端未有超预期变化。
后市来看，关注重点在于宁煤装置重启时间。
图 5： PE表观消费量预估
图 6：PE消费量预估
资料来源：浙商期货研究中心
需求则是后市重要变量，农膜旺季预期基本兑现，电商包装膜备货亦基本完成，需求端季节性上看将有所转弱。
图 7： 农膜开工率
图 8：PE膜厂利润
资料来源：浙商期货研究中心
2.4． PP供需情况——新增产能压力不大，关注环保因素
装置投产计划来看，盐湖及华亭装置均推迟至2018年，对1801合约影响有限，关注重点亦在于宁煤装置重启情况。
需求端来看，10月塑编表现亮眼，受环保影响，塑编企业对新料替代需求较旺，但后市来看，其可持续存疑；BOPP端，节后加工费维持在1300上下，订单情况不及预期。
图 9： BOPP加工费
资料来源：浙商期货研究中心
2.5． 库存
库存的阶段性边际变化对价格影响重要性在2017年LPP行情中体现得尤为突出，各环节库存中，港口及石化库存作为显性库存数据，在价格预判中影响最大。
2.5.1． 石化库存
作为显性数据的石化库存，是10月市场交易的主逻辑之一，库存于节后快速持续回落，有效支撑价格反弹。
图 10：石化库存
资料来源：浙商期货研究中心
2.5.2． 社会库存
社会库存来看，受益于石化及煤化工库存的持续下降，社会库存亦处于快速去化情况。
图 11：PE社会库存
图 12：PP社会库存
资料来源：浙商期货研究中心
3． 基差——基差维持中位水平
10月，LPP1月基差维持在100-200水平，处于中位水平。
图 13：L1月合约升贴水情况
图 14：PP1月合约升贴水情况
资料来源：浙商期货研究中心
4． 2017年11月行情展望
4.1． L、PP区间震荡
随着库存下降幅度收窄，库存对价格的支撑作用逐渐减弱，供需来看，短期缺乏矛盾，市场无驱动，维持区间震荡观点。
具体合约来看，L1801波动区间9200~9900；PP1901波动区间8500~9200。
后市重要变量为需求，关注旺季需求情况。
4.2． L、PP月间套利区间操作
今年以来近远月价差操作的主逻辑：环保、产能、需求预期。价差短期无明显驱动，波动区间-50~200。
4.3． L-PP价差区间操作
L-PP价差走势短期逻辑不清晰，维持价差区间波动判断，L1801-PP1801价差波动区间500-900。
浙商期货
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责任编辑：宋鹏
