一、策略概述
建仓区域：1801合约1720以上参与空单
目标价位：1550-1600
止损点位：1790-1810
风险收益比：1：2
理由：受钢材强势反弹带动，焦炭出现大幅反弹，但现货价格连续下跌，盘面修复贴水之后，仍将维持跌势；
图1：焦炭1月合约日k线走势图
数据来源：博易大师
二、因素分析
1、宏观：缓中趋稳 稳中向好
2017年三季度起，经济走势稳中趋降，全年GDP将在6.7%左右，工业品价格和物价温和上涨，趋势性经济增长底部尚未出现。2015年下半年以来，鼓励基础设施建设投资的政策（专项建设基金、PSL、PPP）效应仍在，且在建规模较大，政治周期会继续稳定基础设施投资，一些政策因素会对资金来源形成约束，投资会高位回落，但房地产投资好于预期，供地增加。民间制造业投资难有较大起色，出口会提高企业产能利用率，但原材料价格高企、融资成本居高不下等原因会挤压中下游产业利润。现代服务业（文化、教育、健康、养老、旅游等）和生产性服务业、新产业、新业态、新商业模式等投资较快，但准入仍困难，出现了一些新兴投资领域，比如：以腾讯为代表正在加码投入人工智能。在消费和进出口方面，消费稳中有降，房地产和汽车消费会有所减慢。进出口增速有所回升，但不确定性仍然存在。
图 1： 房地产开发投资完成额以及固定资产投资：累计同比
图 2： 固定资产投资：基建设施建设投资：累计同比
资料来源：WIND资讯 银河期货钢铁事业部
2、需求方面：
1）、环保限产升级 粗钢产量高位回落
统计局数据显示，2017年7月全国粗钢产量7402万吨，日均产量238.8万吨，受到环保限产的影响，高炉开工率小幅回落，粗钢产量较6月份降2.2%。1-7月累计粗钢产量49155.2万吨，同比增长5.4%。在高利润的刺激和地条钢退出的市场缺口下，长流程生产企业生产积极性仍较高，全国百家中小型钢铁企业高炉开工率接近90%左右，后期随着环保的加码，产能利用率继续提升空间有限。
从国内粗钢供需平衡表来看（表1），2017年8月，内陆地区钢厂有轮检情况至开工率略有下滑，预计产量增速较7月有所下降，日均产量236万吨，环比降1.16%，整体库存较7月小增，增幅2.5%，消费较7月略有回落，降幅1.3%。当前螺纹处于紧平衡状态，长流程钢厂产量基本达到极限，在电炉未能成功投产或产量没有大量释放的前提下，螺纹供需矛盾仍难积累。9月环保将更趋严厉，在生产限制的同时，下游需求也将受阻，因此9月消费有阶段性走弱的可能，从数据来看，9月粗钢日均产量约232万吨，环比降1.7%，日均实际消费211万吨，环比7月降5.4%，同比增7.7%。
表1：国内粗钢供需平衡表
数据来源：银河期货钢铁事业部
图 3：粗钢日均产量（统计局）
图 4：中钢协会员企业粗钢日均产量
资料来源：WIND资讯 银河期货钢铁事业部
图 5：全国高炉开工及钢厂现金利润走势
图 6：唐山钢坯库存及价格走势
资料来源：WIND资讯 银河期货钢铁事业部
2）、钢材库存低位徘徊
截止8月31日，国内主要城市螺纹钢现货库存448.93万吨，较7月同期回升31万吨，增幅7%，较去年同期增22.67万吨，增幅5%；热卷库存207.76万吨，较7月同期下降12.31万吨，下降6%，较去年同期回升12.78万吨（图9），增幅7%；整体五大钢材品种库存合计971.21万吨，较7月同期增加20.57万吨，较去年同期增加35.47万吨，增幅3.8%，总库存仍处于历史低位。9月钢坯价格持续高位，截止9月1日出厂价格3770元/吨，钢坯库存合计20.26万吨，较7月同期增1.78万吨（图8）。钢厂方面，产能利用率维持高位运行，截至9月1日，高炉产能利用率86.38%，剔除淘汰产能的利用率为90.6%，钢厂库存总量为487.31万吨，较7月降12万吨。
图 7：主要钢材品种社会库存
图8：钢厂库存
资料来源：WIND资讯 银河期货钢铁事业部
三、风险控制
系统性风险，政策风险。
银河期货
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责任编辑：宋鹏
