简述：受供给过剩的影响，PVC的价格大幅下滑。但是，随着PVC供应端的改善，前期的利空因素已经衰竭，PVC的价格有望触底反弹。
图表1：PVC现货、期货价格及基差走势图（单位：元/吨）
资料来源：隆众资讯，金石期货研究所
一、估值修复，PVC具备买入价值
九月以来，随着供应由紧缺向宽松转变，PVC的价格出现了持续性的下跌。10月以来，PVC期货主力V1801合约最低跌至6200元/吨，较前期7975元/吨的高点下跌1775元/吨，跌幅达到22.26%，是所有化工品中跌幅最大的。从PVC的供需情况来看，受前期价格大幅上涨的影响，电石法PVC的生产利润在九月初接近3000元/吨，乙烯法的生产利润接近1000元/吨。九月以来，PVC的价格大幅下跌，但是由于上游原材料价格坚挺，PVC的生产利润大幅下滑，目前不论是电石法和乙烯法的生产利润都处于盈亏边缘，因此随着PVC价格的不断下跌，成本的支撑作用将会逐渐显现出来。其次，受利润不断下滑以及订单下降的影响，PVC生产企业的开工负荷有所降低，十九大期间，多家生产企业停产检修，造成了市场供应的下降。而随着市场供应的下降，前期对PVC价格产生强压制的高库存问题得到了改善，截止目前华东地区的PVC库存仅有13万吨左右的水平，这只有二月高点的一半的水平。除此之外，受近期PVC期货价格不断下跌的影响，目前期货价格贴水现货价格300元/吨。考虑到近两年市场炒作的热点是供给侧改革，因此PVC的期货价格有被低估的嫌疑。基于上述因素判断，笔者认为经过近两个月价格的下跌，PVC的供给过剩的问题已经明显改善，目前的期货价格从估值上来看，一定程度上被低估，这意味着PVC的价格下行的空间有限，并且已经具备了买入的价值。
二、需求疲软，价格难以持续上涨
PVC的价格相对其他化工品的走势偏弱是有原因的，这个原因就是PVC的需求疲软。不同于其他化工品，PVC的终端需求季节性明显。PVC的下游以型材和管材为主，主要用于房地产行业，随着北方地区气温降低，工程施工临近尾声，下游企业对于PVC的集中备货也已经进入尾声，因此后期PVC需求将会逐渐转淡。此外，受十九大会议影响，下游部分管材、型材厂在环保巡查的压力下，开工受限，对于PVC的订单需求也相应下降。综合来看，部分企业在环保的压力下，负荷偏低，PVC的需求没有完全释放。但是考虑到终端工程已经接近尾声，对PVC的需求已经开始下降，因此即使后期监管力度减弱，前期关停的企业在年底也没有复产的动力，PVC的需求很难出现亮点。基于这个原因，笔者认为在四季度需求端很难为PVC的价格上涨提供支撑的作用。
三、后市预测
综上所述，受成本坚挺和PVC价格不断下跌的影响，PVC生产企业利润下降导致开工下降，开工下降又导致库存降低，PVC的供应宽松的局面已经得到了改善，目前的价格对于利空已经做出了充分的反应，PVC期货价格已经具备一定的做多价值。但是，考虑到目前终端需求表现不佳，PVC很难出现持续的上涨。基于上述判断，笔者认为PVC的价格底部已经形成，但是很难形成持续性的上涨。操作上建议前期的空单止盈离场，中长线的多单可以进场，短期内PVC的价格走势或有反复，短线操作以逢低买入的策略为主。
金石期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：宋鹏
