10月USDA供需报告显示，美豆单产数据下滑至49.5，因美豆收割末期单产或不及预期，市场猜测政府可能在11月供需报告中进一步下调单产数据，但幅度预计不大。国内方面，临近春季，牲畜存栏量提高，国内需求依然较好；豆油表现较为低迷，高库存短期难以被消化，厂商对豆粕价格支撑明显。消息称11月15日起华北地区环保检查可能从严，短期导致区域性供应偏紧，短期可温和看多。随着11月大豆到港，到港量预计环比增12%，未来两周开机率回升可缓解局部供应偏紧的问题。此外，目前粕价位于盘面成本附近，具备一定的弹性支撑，而即将到来的11月9日成为新方向的驱动。美豆主力合约随着成本端抬升已逼近1000关口关键点位。目前随着10月中下旬的缓慢回调整理，1-5价差回归40附近，处于近5年的同期低位水平。因此，11月的USDA驱动或打破以上的平衡。
预判11月份看涨概率较大，关键点在与11月USDA的方向，11月9日之前，震荡偏多为主。
交易区间：11月4日-30日，豆粕m1801：2800-2900。
交易策略：（择机进场）
期货：
1、做扩m1801-1805；（40-45进场，择机止损）
2、单边：逢低2800附近滚动做多。
期权：
1、卖出宽跨 卖m1805P2650&m1805C2900
2、买入跨式m1801（USDA赌博性策略）
3、备兑看涨期权运用
风控：
1、对不在交易区间的头寸及时平仓
2、每个策略设置相应的止损，原则上风险收益比大于1：3
仓位：总资金使用70%（max），风险暴露仓位30%（max）
一、行情回顾
一、期货市场与期货技术分析
图 1：M1801期现价差（2017.7-2017.11） 图 2：美豆单产与美豆成本
图 3：M1-5 图4：m1-5
数据来源：Wind 新晟期货研发中心
分析：
1、贴水较大，或形成双基础底部逻辑，受现货四季度消费季挺价，因此01回归概率较大。
2、美豆成本上移，支撑粕价
3、11-12南美天气逻辑，炒作性
4、美豆单产或收收割进度不及预期，11USDA或下调
5、1-5价差历史低位，边际做正套安全边际较强
二、期权市场与技术分析
表格 1：大商所豆粕期权合约本周成交量及PC_Ratio
图 5：HV与IV 图 6：1月IV和5月IV
数据来源：Wind 新晟期货研发中心
表格 2：大商所豆粕期权合约行情数据
资料来源：Wind 新晟期货研发中心（数据截止时间：2017年11月2日 15：00）
分析：
1、近期HV和IV处于低位，M触碰成本价反弹IV开始回升，但仍然处于低位；可提前布局买跨策略；1月IV后至月，临近USDA时间段，可以低位进行M1801的期权赌博性策略。
2、从持仓情况分析来看，上方2850压力仍存，而下方支持位也集中在2800至2750；近期成交以看涨期权为主。
新晟期货
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责任编辑：宋鹏
