中衍期货：塑料、PP低位强势反弹区间宽幅震荡|中衍期货|聚丙烯|塑料_新浪财经

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　　第一部分　概述

　　一、行情回顾

　　经历了因宏观经济数据不及预期、下游需求不佳而导致的大宗商品普遍下跌的8-9月份，近期，石化产业链品种迎来强势反弹。塑料、PP价格在前期下跌趋势消耗殆尽后，均迎来强劲支撑。加之十一长假期间，外盘原油期货表现不俗，从源头上给石化品种期价构成了支持。宏观经济数据普遍好转对商品市场整体性的支撑，也为以塑料为首的石化产业链品种提供了反弹空间。

　　从产业链数据上看，短期虽然石化库存持续增加，但增幅十分有限，石化及港口库存维持在中等偏下的位置，但贸易商库存处在偏高位置，这也是长期压制石化产成品价格的重要原因。然而，十一长假过后将马上迎来十九大的召开，环保督查十分严格，导致下游开工率不足，这给石化产品价格构成支持。同时，进入10月中下旬，预计在环保严查过后，中游合同户开单拿货及下游需求将有明显回升，加之对年末国内禁止进口废塑料政策的利好预期，预计期价将筑底反弹。

　　图塑料1801合约价格走势K线图

　　图PP1801合约价格走势K线图

　　数据来源：wind资讯、中衍期货研发部

　　第二部分　基本面概述

　　一、供应面

　　1、塑料供需

　　1.1短期库存压力不大

　　根据Wind数据显示，国内华华南地区塑料库存在近期出现连续下滑，十一长假过后，华东地区虽然出现明显的增长，但库存的波动仍在合理的范围之内。预计在十九大期间，环保检查严格，下游开工率有限，库存将继续维持低位，而石化产业链下游需求的启动时间点将较往年有所推迟，届时将对石化价格构成一定支撑。

　　1.2装置产能及检修情况

　　近年来，国内PE产能规模不断扩大，煤化工装置投产步伐较快。数据显示，截至2017年9月份，国内PE产能达到1695.8万吨。2017年计划投产的PE装置仅有6套，涉及产能为209万吨。但受环保、技术、原材料大涨等一系列问题影响，国内煤制烯烃项目投产放缓明显，今年PE产能增幅可能不及预期。预计2017年新增投产增速继续放缓。

　　表：2017年PE新增产能投产情况

　　1.3产量

　　据估算，2017年8月国内PE产量约为131.34万吨，累计总产量为1017.45万吨。2017年8月，产量环比增加4.81%，同比增加10.37%。其中LLDPE产量为60.68万吨，LDPE产量为20.26万吨，HDPE产量为50.4万吨。7-8月份，装置开工率回升，产量较前期出现增长，9月份装置检修减少，预计供应量将进一步增加。

　　1.4进口量增价跌

　　如下图，我国石化产业链在进口方面呈现出量增加跌的特点。海关数据显示，2017年8月，我国PE进口量为104.7万吨。其中LLDPE进口量为28.02万吨，当月进口均价在1145.24美元/吨；HDPE进口量为53.53万吨，进口均价在1132.81美元/吨；LDPE进口量为23.17万吨，当月进口均价在1195.85美元/吨。

　　1.5需求分析

　　行业数据显示，9月份，石化下游装置开工率整体小幅回升，平均开工率在60%，下游农膜开工率约为53%，农膜旺季后市需求将继续增加；包装膜开工率57%，薄膜开工率63%，单丝60%，管材、中空开工分别为56%、63%，环比均出现小幅上涨。统计局数据显示，2017年8月，我国塑料制品产量为710万吨，环比增加3%。10月份进入十九大召开、环保严查期，下游开工率预计将有所下降。

　　2、PP供需

　　2.1库存

　　据行业统计数据显示，国内PP总库存在9月份出现持续的增长迹象。石化方面主要是受装置集中检修期过去，检修孙诗亮减少，供应量增加，库存出现增长；港口库存方面，国内港口库存继续小幅增加，但仍维持在中等偏下位置。贸易商库存方面，市场受买涨不买跌的气氛影响，下游接货有限，贸易商库存继续增加。预计在后市，国内价格下跌后，港口库存增加优先，而石化因装置复工开工率提升，供应继续增加。贸易商库存方面，因下游环保政策严格，库存消化有限。

　　图　PP库存走势图

　　数据来源：卓创资讯

　　2.2产能装置检修

　　国内新建大型炼油、乙烯联合项目以及煤制烯烃项目下游大多配套聚丙烯装置，随着一系列装置的审批、建成、投产，我国聚丙烯生产能力大幅增长。自2010年以来，国内聚丙烯产能增长迅猛，年均增长率高达15%以上，截止2017年8月份国内聚丙烯总产能达到2100万吨/年。

　　今年，受环保及原材料上涨等原因影响，PP新增产能投放进度放缓，截至2017年8月份仅常州富德40万吨PP产能及中景石化二期35万吨PP产能投放。近期，计划投产的青海盐湖工业及云南云天化装置均推迟投产。今年原本有261万吨新增产能计划投产，但受推迟影响，预计仅能达到186万吨，较去年的240万吨减少22.5%。产能投放增速放缓，缓解市场供应压力。

　　8月份，我国聚丙烯装置检修损失量约在18.5万吨，环比七月份的26.3万吨减少26.66%。9月神华包头、大唐多伦、蒲城清洁能源预计将按计划停车检修，损失PP的产量约在9万吨。10月份，中天合创、蒲城清洁能源检修，整体检修力度下降，市场供应增加。

　　表：2017年聚丙烯新增投产计划（万吨/年）

　　2.3产量

　　行业数据显示，2017年8月，国内PP产量约为174.94万吨，环比增加4.77%，同比增加15.57%。2017年1-8月份，国内PP累积产量约1296万吨，环比去年的1163万吨，增加11.44%。随着装置开工率回升，PP月度产能开始重新增加。

　　2.4进口

　　2017年8月，我国PP进口总量37.44万吨，环比增加13.59%，出口量2.38万吨，环比减少27.65%。8月份，国内PP价格持续走高，期价升水国外价格，进口货源明显增多。

　　2.5需求

　　行业统计数据显示，国内PP下游行业整体开工率在62%左右，其中塑编行业在60%，共聚注塑开工率在63%，BOPP开工率在63%。

　　来源：隆众石化

　　第三部分　价格走势

　　3、成本分析

　　根据隆众石化统计成本利润图，油制利润在2928元/吨附近，煤质PE利润在3024元左右，在价格下跌后，整体利润出现吓唬啊，但利润率还是相对丰厚。

　　来源：隆众石化

　　4、上游原料分析

　　4.1塑料上游

　　乙烯价格在近日攀升，主要受下游需求增加、原油价格走强及美国聚丰影响开工率的影响。市场目前供应偏紧，乙烯价格持续走高，对油制PE成本支撑走强。

　　4.2PP上游原料

　　丙烯价格近期也明显走强。截至9月底，丙烯收盘价格报992美元/吨CFR中国，国内山东报价8150元/吨，受货源偏紧影响，上游丙烯价格震荡走高。下游多数工厂备货完成，且部分延续倒挂态势，心态以官网为主。日本和韩国因下游装置开工良好，近期极少量丙烯外售。前期下游PP期货价格持续低迷，另生产商心态纠结。

　　国内方面，市场走势受关注度上升，十月进口相对就约预期减少，对华东地区的行情有所缓解。