美国农业部十月的月度供需报告显示，2017/18年度美国大豆产量预计为44.31亿蒲式耳，和9月份预测值持平，将大豆收获面积调高至8950万英亩，高于上月预测的8870万英亩；单产调低至49.5蒲/英亩，低于9月份预测的49.9蒲/英亩，低于去年的52.0蒲/英亩，
直接打消了市场预期单产上调的忧虑，此前收割尚未完全结束，天气与优良率皆出现好转，对于本次农业部供需报告市场普遍持有相对乐观调整的预期。另外，美国农业部将2017/18年度大豆期初库存调低到了3.01亿蒲，2017/18年度大豆期末库存调低至4.30亿蒲，低于上月预测的4.75亿蒲，基本符合市场预期。美豆丰产的利空逐步被市场消化，节前出口累计销售较上一年度同比增13.2%，在出口销售向好的冲击下，美豆下行的空间被大幅压缩。
图1：美豆出口累计销售
数据来源：Wind
上月频繁吹袭美国东南部的飓风导致密西西比河三角州地区的早收大豆受损，质量达不到出口商和中国买家约定的标准。贸易商称，由于大豆质量低劣，美湾码头装运延迟，货轮等待时间从正常的5天延长到了10到12天。天气干燥导致密西西比河水位偏低，也加剧装运耽搁。水闸老化也放慢密西西比河及其支流的航运，使得中西部到美湾的运输成本逼近历史最高纪录。美国对华大豆出口装运工作可能耽搁至少两周左右，因为飓风导致大豆受损，供应商难以收购到高质量大豆。
美豆装运耽搁可能导致10月底和11月初中国大豆供应趋紧，目前10月进口大豆船期采购接近尾声，11月采购进度超过50%，12月份采购进度为15%，明年1-2月船期则在5%以下。值得关注的是当前美湾/美西口岸装运节奏整体延迟1-2周，涉及到的对华大豆数量约100万吨，但多数将在10月下旬和11月初到货，不影响四季度整体到货量。
国庆期间，我国油厂开机率大幅下降，而节后多数饲料厂商继续补足假期消耗的豆粕安全库存，补库行为使得近几日来各地工厂10月现货及11-1月基差成交相对良好，日均成交量达到20万吨以上，目前远期豆粕基差上涨的压力较为明显，但市场尚未看到明显的向空情绪。近两月进口大豆总量环比下降，港口库存并未进一步攀升，持平于往年水平，原料供应压力释缓。
图2：近年度大豆港口库存
数据来源：Wind
国内油厂的豆粕库存量暂时趋于下降。截至10月6日，国内主流油厂豆粕库存量为87.79万吨，环比略降1.21%，同比增幅则达到74.56%，但终端买家现货及跨月采购积极性尚可，因而油厂未执行合同量明显增加至451.05万吨，环比增幅达到11.56%。国内油厂开机率短
期大幅回升的概率相对偏低，且大豆库存水平仍将趋于持平或下降，而豆粕库存未来或将进一步出现低位，预计到11月中旬之后才会出现明显止降回升局面。
反观油脂类，目前豆油和棕榈油价格不容乐观。9月底，美国环保署（EPA）建议降低可再生能源的使用量，最大下调幅度可达15%，即2018年生物柴油用量将从21亿加仑下调到17.9亿加仑。此方案若兑现，将对美豆油以及全球油脂市场产生利空影响。而再看棕榈油，目前马来西亚棕榈油仍处于增产周期，数据显示，9月份马来西亚棕榈油产量继续回升，出口虽有增长，但库存进一步增加至200万吨上方，连续第三个月增加，为19个月来最高
点。产量和库存双增将导致棕榈油价格难以走高。最后来看菜油，节前国家粮油交易中心发布公告称，为切实做好玉米和大豆收购工作，鼓励各类市场主体积极入市收购新粮，稳定市场预期，将于2017年10月底暂停国家临时存储玉米和大豆竞价销售。目前是油菜籽相对青黄不接期，菜油价格在三个主流油脂中相对偏高，为加快去库存，在暂停了大豆抛储后，政府有可能将剩余的临储菜油抛售，经前两年抛储后，国储菜油余量约为110万吨，将提升短期的供应。
图3：国内豆油商业库存 单位：万吨
数据来源：Wind
综合来看，美国农业部的供需报告给美豆与粕类市场注入强心针，连豆粕下跌至前期低位的可能性降至极低，在南美完全播种前，市场主要关注点在于美豆出口销售情况，而国内豆菜油库存均偏高，棕榈油将进入消费淡季，库存也将逐步回升，贸易商与油厂大概率采取“挺粕卖油”的策略。
图4：M1801合约在日K图上形成了一个典型的底部形态
数据来源：文华财经从K线图上看，当下处于一个较为合理的做多时机。如上图蓝色方框中，可以容易地看出这是一个底部形态。而且，在9月22日，M1801合约由于美国大豆出口需求方面的利多
消息而当天大涨，随后几天已经进行了下跌回调，市场上的部分空头资金已经进行过博弈。10月13日的第二根大阳线是这个大底部形态的完成标志，这个底部形态持续了近2个月，市场做空在资金在2690点位附近经过了长时间的博弈和换手，也在成交量上确认了美大豆处于全年利空出尽的情况。当下时刻，虽然M1801已经从2690左右的底部上涨了一大段，但预计仍有上升空间，未来几天应该用“逢低做多”的心态来面对M1801的行情。
图5：卖出一手M1801-P-2800，经过30自然日后的理论收益（蓝线）
数据来源：策略星
未来几天的M1801行情适合用“逢低做多”的方法来应对，可以再期货头寸上建立多头
头寸。但是，考虑到这次比赛活动中鼓励使用期权工具，以及我小组前期已经建立了期货多头头寸；在未来几天，我小组将采取卖出浅虚值认沽期权的方法来看多M1801合约。即我们将在未来数日选择时机，来大量卖出M1801-P-2800合约。
通过卖出期权来看多后市，有着一定优越性，即其风险收益比相对稳健。如图5所示，经过30个自然日后，即使M1801合约价格上涨幅度很小，卖出期权的操作也将带来丰厚的利润。图5中蓝色曲线，即为卖出一手M1801-P-2800期权合约的未到期收益曲线。
卖出期权策略的危险性在于，当行情与预想的方向大幅反向运动时，我方将遭遇重大损失。不过，当下豆粕基本面偏多头，应不会允许M1801价格跌至2750之下。再者，我们将设置止损线来防止卖出期权在行情不利时产生巨大亏损。
操作方案：
待M1801合约在当前点位初步企稳后，卖出M1801-P-2800期权合约，并持有（直至豆粕基本面逻辑发生明显变化或触及止损）
止损设置：
M1801-P-2800权利金约为40元，因此将止损线设置在2800-40=2760点位
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责任编辑：宋鹏
