银河期货：波动率到达低位 建议短期做多

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　　一、基本面情况：十月USDA报告偏多

　　北京时间10月13日凌晨USDA公布农产品供需报告。在这份报告中，美国农业部下调了美豆单产和期末库存。其中美豆单产从9月份的49.9蒲式耳/英亩调低到49.5蒲式耳/英亩，库存从4.75亿蒲式耳调低到4.3亿蒲式耳。受该报告提振，CBOT大豆在报告公布后瞬间拉升2.7%，国内豆粕早盘也冲高到接近2850。

　　前期国内外盘面呈现出阶段性整理走势，美国单产炒作到达了极限。因此下行空间相对不大。在美国单产调低的契机之下，美豆出现快速的拉升，但同时波动率没有出现较大的提升，因此短期波动率存在交易的契机。

　　二、波动率情况

　　根据我们的计算，目前豆粕期货主力合约m1801的平值隐含波动率水平已经接近上市初期的低点，位于波动率锥的下方位置，低于25%的分位数。因此波动率大概率会有所提高。

　　图1：m1801平值隐含波动率走势

　　来源：银河期货

　　图2：m1801波动率到达波动率锥下方

　　资料来源：银河期货

　　具体策略如下：

　　由于行权价为2750的看跌期权Delta为-0.24，相对比较敏感；同时这一合约的隐含波动率相比m1801其他期权更低，因此我们买入m1801-p-2750，同时买入m1801期货进行Delta对冲，保持Delta风险中性。

　　银河期货