【摘要】国内进口大豆的供应压力对比前数月已然下降，双节过后迎来十九大，国内商品市场近期一度整体下挫，拖累粕类油脂价格。美豆丰产的利空已逐步为市场所接受，北美收割季正逐步展开，目前出口销售的速度相当不错，对于明年的期末库存，市场还是抱有相对乐观的预期，另一方面，9、10月国内进口大豆到港量环比下降，且因天气等不利因素影响，未来进口美国大豆的量具有较大的变数，目前养殖消费旺季仍未结束，国内部分油厂又因防止雾霾天与政治因素有停机的安排，供需格局可能短期产生变化，豆粕价格有望反弹走强。
一、适逢飓风多发季节，美豆运输或受阻
上月频繁吹袭的飓风导致密西西比河三角州地区的早收大豆受损，质量达不到出口商和中国买家约定的标准。贸易商称，由于大豆质量低劣，美湾码头装运延迟，货轮等待时间从正常的5天延长到了10到12天。天气干燥导致密西西比河水位偏低，也加剧装运耽搁。水闸老化也放慢密西西比河及其支流的航运，使得中西部到美湾的运输成本逼近历史最高纪录。美国农户难以找到仓库存放刚刚收获的玉米和大豆，而沿岸的粮仓已经爆满。美国对华大豆出口装运工作可能耽搁至少两周左右，因为飓风导致大豆受损，供应商难以收购到高质量大豆。美豆装运耽搁可能导致10月底和11月初中国大豆供应趋紧，进而推动豆粕和豆油价格上涨。国内贸易商称，一些中国买家订购从美国太平洋西北港口发货的大豆。10月底和11月初供应可能吃紧，这将会支持豆粕和豆油价格。
二、美豆丰产利空渐消化，国内库存暂未积压
九月的USDA供需报告中，美国大豆单产预估上调至每英亩49.9蒲式耳，高于8月的49.4蒲式耳，亦高于分析师平均预估的48.8蒲式耳，八月种植关键期期间风调雨顺已预示USDA可能对产量作出乐观调整，市场虽有利空反应，但很快就调整过来且延续反弹的势头。美豆产量预测为创纪录的44.31亿蒲，较上月预测增加5000万蒲，产量预测上调抵消初始库存下调的2500万蒲。供应增加而价格疲软情况下，美豆出口量上调2500万蒲，达到22.5亿蒲，由此美国17/18年度大豆年终库存未做调整，维持在上月预测的4.75亿蒲，虽产量利空，但库存并未积压。即将公布新的月度供需报告，从实际情况而言，产量调整对市场影响偏小，市场更关注美国大豆的出口量与库存，近期数据显示美豆出口相对往年水平也较高。
三、国内养殖业需求将回暖，油厂停机限制供应
自8月7日到15日第四批中央环境保护督察的全面启动后，即对吉林、浙江、山东等八省区开展督察进驻工作，其中山东市内8月以来全面开展畜禽环保整治行动，环保清拆力度较以往大幅加强，生猪、家禽养殖业均受到冲击。而当前各地环保检查已经陆续收尾，那么余下的养殖企业应该考虑抢救性的补栏了。以目前国内生猪、蛋禽的存栏规模来看，要想满足春节期间的需求无疑是十分困难的，因此在9月下半月各地环保调查组陆续撤出之后，豆粕现货的饲用需求也将开始回暖。前期华北地区豆粕现货供应紧张情况加剧，目前华北地区油厂豆粕基本无库存，油厂已限量提货。另外，东北地区丹东老东北、沈阳中纺均停机中，短线暂无开机计划，大连合资、大连九三压车较为严重因十九大召开，华北油厂开机率受到较大影响。
图、全国大豆压榨量周度变化图：
数据来源：天下粮仓
四、油脂价格难有起色，贸易商有望支撑粕类价格
在为迎接双节销售旺季进行集中备货的7、8、9月份，国内豆油、菜油需求较上半年好，油厂油脂库存一度出现明显下降。由于加工利润较好，港口油厂开工率较高，粕类油脂产出量较大，港口油厂油脂库存近几日再度走高。经过去年和今年一季度的抛售，目前政府临储菜油库存尚有110万吨左右。节前，国家粮油交易中心发布公告称，为切实做好玉米和大豆收购工作，鼓励各类市场主体积极入市收购新粮，稳定市场预期，将于2017年10月底暂停国家临时存储玉米和大豆竞价销售。目前是油菜籽相对青黄不接期，菜油价格相对偏高，为加快去库存，在暂停了大豆抛储后，政府极有可能将剩余的临储菜油抛售。但菜油需求近阶段难有明显好转。双节期间一般为油脂消费旺季，消费终端大多采购了一定的小包装油，在接下来的一两个月不会再有集中性采购行为，节后一段时间往往是油脂销售的低潮期。贸易商将更大概率采用挺油卖粕的策略。
图、国内豆油库存周度变化图
数据来源：天下粮仓
综合考虑基本面情况，南美巴西大豆产区天气持续干燥，制约大豆播种工作。截至10月8日，巴西大豆播种工作已经完成5.6%，远远落后上年同期的10.4%，因为9月份大部分时间天气干燥，制约田间工作。随着时间推进，市场的关注焦点也逐步移至南美，丰产的利空已远去，南美新季大豆继续增产的可能性偏低，若美豆出口销路不错，则将逐步压缩美国大豆价格下行的空间，将促进国内粕类油脂价格的反弹。仅供参考。
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责任编辑：宋鹏
