【投资策略】
J1801合约震荡区间：1760-2500
多头建仓区间：1780-1830 止损区间：1750-1760 预期目标区间：2400-2500
JM1801合约震荡区间：1000-1500
多头建仓区间：1050-1070 止损区间：1000-1050 预期目标区间：1400-1500
【风险点及仓位控制】
1．风险点
1）十九大前后环保政策仍然较强；
2）钢厂利润压缩导致的原料价格下行；
3）限产导致消费需求的低迷；
4）四季度宏观经济的不确定性。
2．仓位控制
1）单一品种持仓不超过总资金的30%；
2）煤焦品种合并持仓不超过总资金的40%；
【因素分析】
1、冬季来临，煤焦行业环保压力再度升级
8月21日，环境保护部联合发改委等10部委和京津冀及周边地区6省（市）政府印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，要求钢铁焦化铸造行业实施部分错峰生产，“2+26”城市2017年9月底前制定错峰限停产方案。2017年10月1日至2018年3月31日，焦化企业出焦时间均延长至36小时以上，位于城市建成区的焦化企业要延长至48小时以上。根据Mysteel的测算，“2+26”城市焦化行业共涉及产能16637万吨/年，按限产30%算，影响焦炭产量657万吨；按限产50%算，影响及焦炭产量1186万吨。
2、焦企业开工不乐观
Mysteel统计全国100家独立焦企产能利用率75.20%，下降0.96%；日均产量36.32万吨减0.46万吨；焦企限产方面，从10月1日起，主产地焦化企业按政策要求开始进入减产限产措施，山西长治及河北邯郸地区已达40-50%，其他地区基本上在20-30%不等，仍然在陆续加大减产限产力度，直至达到政策要求水平线。
3、库存小幅反弹，但长期来看冬季限产将令库存下降，支撑现货
从库存来看，受前期安检限产等影响，焦煤煤矿库存处于同比历史低位，截止13日，Mysteel统计全国110家钢厂样本：焦炭库存454.86万吨，增18.50万吨，平均可用天数13.04天，增0.52天；炼焦煤库存817.48万吨，增21.41万吨，平均可用天数16.28天，增0.43天；喷吹煤库存376.75万吨，减10.04万吨，平均可用天数14.08天，减0.39天。
本周钢厂焦炭库存上升，主要体现在华东、东北地区部分钢厂补充焦炭库存。现钢厂多持观望态度，且钢厂检修增多开工降低，焦炭需求减弱。主流地区焦炭价格首轮50下调已落定，华东、华北部分钢厂开始第二轮打压焦炭采购价，近期焦炭或将继续回调。
从历史规律来看，冬季限产将令煤焦库存逐步降低，并支撑价格。
图1、焦炭库存短期低位回升，但冬季将有季节性回落
图2：焦煤库存仍处于下降通道
资料来源：钢联数据，华安期货投资咨询部
4、限产令产能收缩，将引致工业品价格上涨
停限产势必会涉及到在产产能的部分关停，影响工业生产。从工业增加值看，8月份上述省市都经历了不同程度的下跌，其中内蒙古由年初的9.4%一路下行至8月份的-5.9%，连续两个月工业增加值为负，河北、山西、山东三省工业增加值分别由6月份的5.8%、8.6%、8%下跌至8月份的1.6%、4.3%、1.8%，工业增加值明显下滑。同期全国工业增加值保持相对稳定，维持在6%以上，可见强力去产能在一定程度上对工业已经有所影响。
产出的收缩已经引致工业品价格的明显上涨，8月份上述地区平均PPI同比增速为10%，显著高于全国6.4%的增速。量缩价涨现象表现明显。
图3、环保重点涉及省市工业增加值大幅下滑
图4、环保重点涉及省市PPI涨幅领先全国
资料来源：华安期货投资咨询部；wind
5、焦煤技术分析
从目前的技术面来看，JM1801、J1801及I1801均线呈空头排列，上方有压制，但MACD有背离迹象，绿柱收窄，且各指标超跌迹象明显。短期看下方空间有限，后期或缓慢筑底，若有明显利好驱动可能会有一波基差修复行情。
总结：随着环保及冬季限产政策的深入执行，焦煤、焦炭供应将受到影响，但国内宏观经济主导的大宗商品需求并未见明显收缩，焦煤、焦炭后期供需平衡将受到影响，供应收缩将主导冬季煤焦价格重心上移。综合以上因素，焦煤、焦炭有望企稳回升，J1801、JM1801可分别考虑以前期低点为支撑试多。
华安期货
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责任编辑：宋鹏
