9月铁矿价格大幅下挫，虽然基本面偏空为主，但其走势主要还是跟随终端钢材，十月初螺卷价格企稳，目前来看，去产能进程仍在继续，环保趋严使得三四季度需求前景黯淡，烧结作为产业链中污染源头之一无疑会受到严控，同时矿石迎来季节性供给高峰，矿商发货大概率增加以及钢材开工率下降预期压制矿价中期走势，但持续的回落后可能面临技术性反弹，另外钢材价格的回暖也将带动铁矿阶段性回升，十月铁矿将展开区间震荡模式，逢低买入，逢高抛空操作为宜，区间为420-500左右。
一、宏观经济面
【经济预期仍过于悲观定向降准凸显维稳势头】
前期市场对于国内经济预期较为悲观，具体表现在推动经济增长的各个部分同比增速均不尽如人意，从主要经济数据来看，8月工业生产、固定资产投资及消费均不及预期，8月单月固定资产投资同比从7月的6.5%降至3.8%，社会消费品零售从10.4%降至10.1%，出口交货值从8.6%降至8.2%，8月基建投资从7月15.8%降至年初以来最低值11.4%，从财政支出的规律来看，年初到年末逐步下降也基本符合规律，地产投资受到高温天气过后开工的正常回补以及近期房企拿地补库需求上升的共同支撑有所反弹。
具体到房地产销售领域，除一线增速或触底外，其他城市仍有望增加，1-8月份，房地产开发企业土地购置面积14229万平方米，同比增长10.1%，增速比1-7月份回落1个百分点；土地成交价款6609亿元，增长42.7%，增速提高1.7个百分点。由于去年房地产市场销售火爆，各房地产企业拿地力度逐渐加强，积极补充土地储备，预计未来土地购置仍将保持稳定增长。展望全年，在房地产调控政策以及货币政策的指引下，房地产行业去库存仍是主基调，二三四线未限购城市的销售将继续保持较快的增长，带动整体销售面积增速维持在高位。在较差的经济数据背后，我们看到反映大中型企业的官方制造业PMI显著回升，据国家统计局30日公布的数据，中国9月官方制造业PMI52.4，超出预期51.6和前值51.7，制造业PMI已经连续14个月高于50，连续12个月保持在51上方，同时公布的中国9月官方非制造业PMI55.4，远超前值53.4，为2014年6月以来的最高点，统计局高级统计师赵庆河点评称，制造业继续保持稳中向好的发展态势，扩张步伐有所加快，非制造业扩张动力增强。与此同时，8月份规模以上工业企业实现利润总额6719.7亿元，同比增长24%，增速比7月份加快7.5个百分点，产成品存货41024.9亿元，增长7.9%，产成品存货周转天数为13.7天，同比减少0.7天，应收账款平均回收期为37天，同比减少0.9天，良好的企业经营形势为企业生产的持续扩张奠定了基础。
另外，央行最新出台的定向降准政策实质上开启了新的货币投放过程，虽然政策细则发布后，央行表示对普惠金融实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向，但主流观点认为本次央行定向降准释放资金高达7000亿左右，显示出较为明确的政策维稳趋向。
二、供需基本面
供应：【外矿后续供应季节性增加】
据海关统计数据显示，2017年8月份我国进口铁矿砂及其精矿8866万吨，较7月增加241万吨，同比增长1.1%；1-8月我国累计进口铁矿砂及其精矿71398万吨，同比增长6.7%。矿山方面，FMG二季度共发运4470万吨铁矿石，较去年同期的4340万吨增长了3%，较第一季度的3960万吨增长13%。现金生产成本创纪录为12.16美元/湿吨，比2016年6月季度下降15%，比2017年3月季度下降7%。淡水河谷2017年第二季度总产量为9184.9万吨，环比一季度增6.6%，同比增5.8%。
从季节性角度来看，历年矿商发货都是三四季度略有增加，可以预见三季度末到四季度初，港口库存多数时间将利空矿价。
需求：【钢材库存先跌后涨需求迎来淡旺季转换】
三季度实际流通市场库存缓慢回升，临近季末再度出现国庆长假向上脉冲波动特征。与二季度去库存过程类似，在库存增加过程中，建材库存仍然占据主力地位，从总量来看，9月底的库存依然是正常偏低的，社会库存同比仅增1.8%；钢厂库存同比大幅下降19.9%；总库存也只有1437万吨，降幅达6.7%。从2012年以来的库存数据来看，四季度库存往往在十月份高点后再度重归下降走势，今年也将大概率维持这一趋势，制造业PMI原材料以及产成品库存指标显示企业经营继续复苏，产成品去库存形势良好，更进一步，目前终端工地并不急于补库，其需求的韧性特征将更加顺利地传导至库存及生产环节，从而带动钢材流通库存进一步下降，10月钢材库存有望在节后持续下降，并且将降至9月底以下的水平，随着11月秋冬季限产的大限的真正到来，低库存对价格的弹性，将会在一定程度上逐步释放。
四季度钢材市场将迎来淡旺季再度转换，前期淡季不淡、旺季不旺的特征在前期得到明显验证，四季度重归淡季后，初期钢价大概率维持偏强走势，主要原因在于供给受限愈发显著，但需求限制程度较低，同时库存维持绝对低位，现货短缺大概率延续；但随着时间的推移，季度末钢价或重回弱势。
需求：【钢厂盈利维持高位原料补库积极性有限】
由于铁矿持续弱势，三季度钢厂利润再度攀升，进入九月后，螺纹现货吨钢毛利维持在800元/吨上方，九月底回落至710元/吨左右，钢铁行业盈利比例继续维持在85%上方，在持续七个月盈利且利润长期维持高位的背景下，钢厂实际供给已经达到目前能够达到的顶峰，根据我的钢铁统计，截至9月29日，国内主要钢厂开工率为75.14%，唐山地区高炉产能利用率为84.21%，位于阶段性高位附近，据中钢协统计，2017年9月上旬会员钢企粗钢日均产量186.75万吨，旬环比增加2.03万吨，增幅1.1%；全国预估日均产量239.66万吨，旬环比减少0.97万吨，减幅0.4%。
钢厂原料方面，截至9月1日，国内大中型钢厂进口铁矿石库存维持在24天，焦炭与焦煤库存分别为14天与11.5天，均处于历史中值偏低位置，由于前期焦炭价格大涨压制钢厂利润实现，钢厂只能从铁矿方面施压，但目前港口高品短缺现象严重，贸易商挺价情绪也较为浓厚，铁矿阶段性补库概率不大，鉴于目前炼钢利润继续处于高位，钢厂仍以随到随买为主，补库积极性有限，短时需求也难有起色。
小结
十月初螺卷价格企稳，目前来看，去产能进程仍在继续，环保趋严使得三四季度需求前景黯淡，烧结作为产业链中污染源头之一无疑会受到严控，同时矿石迎来季节性供给高峰，矿商发货大概率增加以及钢材开工率下降预期压制矿价中期走势，但持续的回落后可能面临技术性反弹，另外钢材价格四季度回暖也将带动铁矿阶段性回升，近期铁矿将展开区间震荡模式，逢低买入，逢高抛空操作为宜，区间为420-510左右。
策略1：铁矿主力400-450区间逢低做多，跌破390进行止损，目标位510-520区间，有效时间暂定三周；
策略2：铁矿主力510-520区间逢高做空，涨破540止损，目标点位440-450附近，有效时间暂定三周。
中航期货
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责任编辑：宋鹏
