策略概述：本策略推出的依据更多在于安全边际角度，而非驱动力角度。具体来看，安全边际角度，近期铁矿近远月价差快速回落至个位数，回顾历史上铁矿近远月价差表现，I1705-1709价差因受到非主流矿交割的极端事件干扰，最低下行至-24.5，由此给出铁矿正套-20左右的安全边际。从驱动力角度来看，近期期货近月高贴水存在修复需求；但是，铁矿石4季度基本面行情仍然偏空，因而不利于1801合约单边走势。综上，我们建议，进行铁矿石正套策略，在合约选择上，1-5正套与5-9正套均可以，但是相对而言，1-5合约可能行情启动早，可以做多次波段操作；5-9正套启动时间晚，但是相对基本面更配合，因而风险性更低；投资者可根据自身情况选择，灵活调整持仓。
一、策略逻辑
1．铁矿跨月价差：低于历史同期水平
截至2017年10月09日，铁矿1-5价差为5.5，较节前回落4，明显低于历史同期水平【29，35】；铁矿5-9价差为5，较节前回落0.5，处于历史同期偏低水平【1，14】。数据显示，当前铁矿1-5与铁矿5-9价差均处于历史同期偏低水平，且后期走势以震荡上行为主。相较而言，当前1-5价差明显处于低位，且后期启动向上的时间点较早。
图：铁矿1-5价差
图：铁矿5-9价差
2．基差水平：期货高贴水存修复需求
截至2017年10月09日，铁矿01合约基差为141，较节前回升12，明显高于历史同期水平【78，80】；铁矿05合约基差为146，较节前回升8，高于历史同期水平【82，124】；铁矿09合约基差为151，较节前回升6，高于历史同期水平【111，129】。数据显示，铁矿石各期货合约均较现货大幅度贴水，高于历史同期水平，究其原因，稍早结束的I1709合约交割货物以61品味的金步巴粉为主，不能代表期货盘面的标的物，故临近交割期货仍较现货贴水40左右，最终导致铁矿各期货合约贴水幅度均高于历史同期水平，至今尚未修复。其中，近月合约I1801贴水幅度最大，存在基差修复需求，利于铁矿正向套利策略。
图：铁矿01合约基差
图：铁矿05合约基差
图：铁矿09合约基差
3．安全边界：I1705-I1709年内最低达到-24.5
回顾铁矿I1805-1809价差走势，受大批非主流矿交割、终端需求走弱等利空因素影响，铁矿近月I1705合约承压明显，临近交割未能实现期现回归，价差反而不断扩大。受此影响，铁矿5-9价差自今年4月份起大幅回落至负值，与往年价差因主力换月而不断扩大的走势大相径庭。我们认为，此次5-9价差走势实属个例，是集合了现货交割风险、需求不畅、期货回调等众多不利因素，铁矿各合约呈现近强远弱格局仍为常态，故可将此次5-9价差达到的最低值-24.5当做安全边界。
图：铁矿5-9价差
4．基本面：四季度铁矿石整体偏空，合约间强弱有所差别
展望四季度，对于铁矿石而言，年底是主流矿山供应高峰期，供应增量明显，加之钢厂环保限产力度随着采暖季的到来将逐步加剧，对铁矿石需求构成威胁，铁矿石单边基本面行情仍然偏空。分合约来看，四季度利空因素将主要反映在01合约上，明年3月份起钢厂复产需求向好，利多05合约，09合约走势以跟随为主，故相较而言05合约基本面更好。
二、具体操作
1、进场位
铁矿近远月价差在【0，5】入场各100手，当近远价差降至【-10，0】入场各100手。
2、止损位
铁矿近远月价差为-20。
3、止盈位
铁矿近远月价差为30。
4、风险点
铁矿交割新规于I1809合约实施，理论上I1801和I1805合约仍存在非主流矿价格风险。
中钢期货
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责任编辑：宋鹏
